知財財経APPが入手したところ、華西証券は調査報告を発表し、2024年の清明節休暇において、観光市場の価量が同時に上昇し、一人当たりの消費額がコロナ前を初めて超え、観光需要の弾力性が顕著で、徐々に強い必要条件を備えている。最近のマクロデータを考慮すると、2024年の1-2月のCPIデータはまだ明確に改善しておらず、3月のPMI製造業生産価格指数は枯滝線以下にあり、内需は比較的弱い。したがって、同行は観光地セクター価量ロジックが堅固で、コスト面は比較的固定されており、収益の実現能力が高く、シンボルに希少性があるため、評価に余地があると考えている。つまり、観光旅行が必要不可欠なものになりつつあり、「感情+理性」の両方の消費が並行する中で、景区セクターは引き続き恩恵を受け、収益の実現において高い確定性を備えており、関連する個別株が評価の向上を迎える可能性がある。

華西証券の見解は以下の通りです:

清明節旅行者一人当たりの消費額が初めてコロナ前を超え、観光消費力が堅固化している。

文化観光部のデータセンターによると、3日間の清明節休暇中、国内全体で旅行した人数は1億1900万人で、2019年の同期間と比較して11.5%増加し、国内観光客の旅行費用は5395億元で、2019年の同期間と比較して12.7%増加し、人均消費は約453元で、2019年の同期間と比較して1.1%増加し、休日の観光で一人当たりの旅行費用が初めてコロナ前のレベルを超えた。

観光消費の需要は非常に堅固であり、客単価の回復が市場信頼を高めている。

2023年以降、新しい体験、コストパフォーマンスなどの需要に基づいて、様々な新しい遊び方が各種のソーシャルメディアを介して迅速に普及し、一年中観光のホットスポットが発生しています。「特殊部隊チェックイン式観光」「スタンプ式観光」「コンサート観光」「博物館ブーム」「宜賓焼き肉屋」「CityWalk」「国風国潮沈浸穿越」など。同時に、休日の一人当たりの旅行費用を考慮すると、コロナ前との差が徐々に縮まっており、2024年の清明節休暇中の一人当たりの旅行費用はコロナ前を上回っています。同行は、休暇中の景区分野における需要の弾力性がさらに強化されるとの期待が高まっていると考えています。景区は旅行活動で不可欠な役割を担い、客流動向は良好で、景区会社は入場券および索道収入などを主要な収入源としており、価格は比較的安定しています。旅行活動中の性価比消費に属するため、景区は非常に切実な需要をもっています。

複数の景区会社が2023年にコロナ前を上回る収入を上げ、2024年の清明節休暇中の客流動向が良好であり、景気が持続する可能性がある。

清明節休暇は3日間で、1）九華山景区は11.05万人の観光客を受け入れ、2019年と比較して6.8%増加、2）峨眉山景区は73258人の観光客を受け入れ、2019年と比較して38.24%増加、3）黄山景区は7.5万人を超える観光客を受け入れ、2019年に比べて10.5%増加、4)長白山景区は2.28万人の観光客を受け入れ、850%増加した。景区会社のコストは比較的固定されており、価量齟齬の下、収益は比較的高い確定性を備えています。景区会社のコストと費用は、従業員の給与と償却費によって構成されています。エメイ山2023年の報告書を参考にすると、会社の従業員の給与と償却費の比率はそれぞれ30%、22%で、合計50%以上であり、比較的固定されています。したがって、同行は、景区会社が比較的高いオペレーティングレバレッジを持っていると考えており、価量齟齬の下、利益率は引き続き向上する可能性があると見ています。

投資アドバイス:

同社は、旅行成分は不可欠になりつつあり、「感情+理性」の両方の消費が並行する中で、景区の分野は引き続き恩恵を受け、収益の確定性が高いため、関連する個別株が評価の向上を迎える可能性があると考えています。関連する受益理由：周辺交通の改善（池黄高速鉄道の開通）、寺の経済に受益する安徽九華山観光（603199.SH）、客流動向が良好な仏教の山・峨眉山A（000888.SH）、新しい景区の運営改善によって収益が上昇する松城演芸（300144.SH）、ワンストップ旅行目的地・軽井沢の天目湖（603136.SH）など。

リスク提議事項：マクロ経済の変動、需要の低迷、過酷な天候の影響など。