海外業務成勝負手。
受行業週期下行、開工率不足等因素影響。2023年，國內工程機械行業經歷週期性低谷。然而，得益於出口業務增長，工程機械行業企業業績修復趨勢延續，總體呈現營收及歸母淨利潤雙增態勢。
根據KHL發佈的2022全球工程機械製造商50強排行榜，按照企業營業收入，智通財經APP將工程機械行業企業劃分爲三個梯隊，其中徐工機械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）和中聯重科（01157）爲第一梯隊；柳工（000528.SZ）爲第二梯隊；山推股份（000680.SZ）、中國龍工（03339）爲第三競爭梯隊。
截至4月10日，徐工機械及三一重工尚未發佈2023年年報，因此智通財經選擇其餘四家及濰柴動力（02338）、安徽合力（600761.SH），共計6家企業爲樣本，分析2023年工程機械行業企業的發展境況。
行業企業業績復甦明顯，作爲呼應，今年以來Wind工程機械指數表現亮眼，至今累計漲幅已接近20%，且呈現“強者愈強”的格局。
近日，工信部等七部門聯合印發《推動工業領域設備更新實施方案》提出，到2027年，工業領域設備投資規模較2023年增長25%以上。加快落後抵消設備替代，對於工程機械行業是一大利好。
收入承壓 盈利復甦海外業務成勝負手
隨着國內“穩增長”政策的不斷加碼和落地實施，基建投資仍將是未來支撐工程機械行業需求的重要因素，但房地產行業仍處於調整階段，對工程機械需求的提振作用不足，2023 年工程機械內銷市場需求仍較低迷。
在上年低基數背景之下，2023 年工程機械行業盈利水平及獲現能力有所恢復，但收入仍然承壓。
具體來看，濰柴動力、中聯重科及安徽合力收入增幅均爲兩位數，分別爲13.08%、22.15%及10.76%；柳工及山推股份收入增幅僅爲個位數，分別爲3.93%與5.43%，基本與去年持平；中國龍工營收甚至出現下降態勢，同比下降5.63%。值得關注的是，業務規模較大中聯重科及濰柴動力營收韌性較強。
與波瀾不驚的營收相比，各大企業盈利復甦顯著，歸母淨利潤同比增長強勁。營收出現降幅的中國龍工，歸母淨利潤同比高增61.26%，在業內增幅領先。另外，中聯重科緊隨其後，歸母淨利潤同比增長58.13%，可謂實現營收及利潤的雙高增。山推股份利潤端增幅21.16%，低於柳工（44.80%）及安徽合力（40.96%）。
智通財經APP認爲，產銷量低迷令工程機械行業企業收入承壓，但鋼材價格回落有助於環節成本壓力，加上高毛利的海外業務持續高增，令其利潤增速顯著高於營收增速。
分業務來看，海外業務貢獻業績增量，成爲企業勝負手。
中聯重科海外營收同比高增79.20%至179.05億元；柳工、山推股份、安徽合力海外營收分別爲114.62億元、58.78億元及61.13億元，同比分別增長41.18%、33.73%及31.97%；濰柴動力增幅弱於同行，達19.67%。
不過，國內收入來看，除了濰柴動力仍保持25.10%的同比增幅，其餘企業均呈現下降趨勢，尤其是山推股份國內收入同比大幅細化20.07%，安徽合力及中聯重科輕度下滑，分別爲1.4%及7.81%。
簡言之，海外出口銷量保持較高增長，對業績形成了一定支撐。龍頭企業如中聯重科憑藉更強的產品研發和銷售佈局，出口表現及盈利能力優於行業平均水平。
國內有望築底反彈看好海外市場長期機遇
從週期角度來看，2024年，工程機械設備將迎來新一輪更新週期，有望成爲推動工程機械行業復甦的重要抓手。
根據工程機械協會數據，工程機械具有明顯的強週期屬性，通常情況下，工程機械設備的使用壽命約爲8年。2016年，國內工程機械行業開啓了新一輪復甦行情，到2020年銷售達到週期頂點。2021-2023年，國內工程機械銷售出現連續下滑。2023年，挖掘機、混凝土機械及起重機械銷量均已較峯值下滑近40%。以週期計算，2024年，國內工程機械更新需求預計對應2017年銷量，大批設備進入替換期。
中泰證券預計2024年挖機自然更新週期需求進入上行週期，預計2023年至2025年自然更新需求爲8.6萬臺、10.3萬臺及14.6萬臺。
值得關注的是，2023年12月單月，國內挖掘機銷售達7625臺，同比增長24%，實現單月扭負爲正。華安證券在研報中指出，挖掘機銷量同比增長轉正標誌着行業需求有望迎來邊際改善。
中信建投認爲，2024年，“三大工程”有望託底地產、基建投資端，後二者數據有望觸底，帶動工程機械需求進一步回暖。
海外市場來看，根據工程機械工業協會最新數據，2023年，中國工程機械進出口貿易額合計約爲510.63億美元，同比增長8.57%。其中，累計出口金額爲485.52億美元，同比增長9.59%。至此，中國工程機械出口金額保持了連續三年的高速增長態勢。分區域看，2023年，“一帶一路”沿線國家成爲工程機械重要出口地。數據顯示，2023年，中國對“一帶一路”沿線國家出口金額合計約爲99.19億美元，同比增長53.3%。
東吳證券認爲，結構性的外需爆發將是2024年最值得關注的景氣方向，利率下行疊加庫存持續消化，海外需求有望迎來釋放，帶來較好出口行情。
工程機械全球萬億市場規模，短期看點在於東南亞及一帶一路市佔率提升，中期看點在於西歐及俄羅斯市場，遠期看點在於本地化建設提升北美市場份額。
具體到賽道企業發展，各大企業海外佈局各有側重。短期來看，新型市場佔比更高的企業或出口增速更大，比如山推股份、中聯重科等。中長期來看，三一重工在歐美的渠道佈局最優，長期成長空間更大。
總之2024年，在海外基建及礦業投資增長的帶動下，行業出口有望維持在較高景氣度；內銷方面，基建投資仍是支撐工程機械行業需求的重要因素，加上短期內更新換代、電動化升級對設備增量需求有望帶動行業新一輪週期啓動。
新近出爐的統計數據顯示，工程機械3月內銷表現也超預期，分析指出國內市場復甦有望在下半年到來。市場恢復正增長，行業Beta將至，個股業績已先於行業基本面轉正，經營彈性更大的企業會吸多市場目光。