米国の経済が月々に成長するにつれて、何十万もの雇用機会が生まれる中、経済の不況が来ると警告していた専門家たちは 困惑している一方で、ウォールストリートの一部の人たちは、エッジのきいた経済理論を受け入れ始めています。

彼らは、過去2年間の利上げが本当に経済を刺激し、つまり「利率が上がったにもかかわらず、経済は盛んに成長する」という表向きの理論ではなく、実際には「利率が上がったため、経済が盛んに成長している」という可能性があるかどうかを検討しています。

この考え方は、主流の学術界や金融界でもほとんど異端となっています。このような結論を公言することができるのは、トルコの民主主義の総統エルドアンか、現代の通貨理論の最も狂信的な支持者だけです。

しかし、新しい「信奉者」やこのアイデアに少なくとも興味を持っている少数の人々は、経済的な証拠がますます無視できなくなっていると考えています。GDP、失業率、企業利益などの主要な指標からは、現在の経済の拡大が、利上げが最初に始まったときと同様に強力であり、さらに強力になっているといえます。

前RBC Capital MarketsのデリバティブトレーダーであるKevin Muirは「一部の人々は、基準利率が0から5%を超えたことで、アメリカ人が20年ぶりに債券投資と貯蓄口座から多額の収入を得たと考えています。現実には、人々はより多くのお金を手に入れました」と述べています。

理論的には、これらの人々や企業は、新しく手に入れた資金の大部分を需要の刺激と経済成長に費やすでしょう。

典型的な利上げサイクルでは、このグループの追加支出は、借入需要の減少に追いつくには遠く及ばず、これが典型的なフェデラル・リザーブによる景気後退（伴随するインフレ減退）を引き起こす原因の一つです。ミューア氏は、「アメリカ人は、経済がこのパターンに従って急速に減速すると考えていますが、私はそうは思いません。むしろ、経済はよりバランスよくなり、軽微な刺激的な影響があるかもしれないと思います。」

Greenlight CapitalのDavid Einhornは、この理論を最もよく知る異端児の一人です。彼は、特別な理由をいくつか挙げましたが、最も重要なのは、爆発的なアメリカの予算赤字からの影響です。政府の債務は35兆ドルに急増し、10年前の2倍に相当し、アメリカと外国の債券投資家が毎月約500億ドルの追加利息を得ることを意味しています。

この現象により、利率の上昇は経済を刺激するものであり、制限するものではありません。経済学者のWarren Moslerは、多くの年前にこれを明確に認識していましたが、現代の通貨理論（MMT）の最も直截的な擁護者の一人として、彼の解釈は長年にわたって異端と見なされてきました。Moslerは、それが主流の人々によって変化し始めたことを見て、自分の視点が証明されたと感じました。「私は十分前からこの問題について話していました。」と彼は言います。

Muirは、Moslerを嘲笑していた多くの人の1人であったことを正直に認めています。「彼が狂っていると思っていた。この理論は何の根拠もありません」と彼は言います。しかし、経済がパンデミック後にさらに拡大し続けたとき、彼は数字を注意深く調べる必要があると感じ、最終的には驚くべきことに、Moslerが正しいという結論に至りました。

Apollo Global Managementの最高経済学者Torsten Slokは、「本当に奇妙だと思う」と述べています。

Einhornは、ウォールストリートで最も有名なバリュー投資家の一人であり、Muirよりも早く上記の理論に接触しました。当時、Einhornは、米連邦準備制度理事会（FRB）が利率をゼロに維持し続けているが、経済成長は非常に鈍いことに気付いていました。彼は、8%の利率は借り手にとって打撃が大きすぎるため、極限まで利率を引き上げても経済には役立たないが、より穏やかなレベルまで利率を引き上げることができれば、経済に刺激を与える可能性があると考えています。

Einhornは、アメリカの家庭が13兆ドルを超える短期金利資産から収入を得ることができると指摘しています。この資産規模は、消費者の債務額である5兆ドルの3倍近くに相当します。彼は、今日の為替レートに基づくと、住民が年間約4,000億ドルの純収益を得ることができると推定しています。

Einhornは2月のポッドキャストで、「利率が一定水準以下になると、経済成長率は実際に低下する」と述べています。彼は、FRBが景気後退を避けるために利下げを開始する必要があるという見方は「非常に奇妙だ」と考えています。

明確にしなければならないことは、ほとんどの経済学者や投資家が、高い利率が経済成長を阻害するという古典的な原則に未だに信頼していることです。彼らは、クレジットカードや自動車ローンの不履行率が上昇していること、また、雇用の増加は依然として強力だが、その速度が鈍化していることを証拠として挙げています。

Moody'sアナリストの主席エコノミストであるMark Zandiは、伝統的な主流派を代表しており、上記の新しい理論は完全に間違っていると考えています。しかし、Zandiでさえ、高い利率が経済に与えるダメージが過去よりも小さいことを認めています。

彼は、経済がたくましさを保つことができる重要な要素は、多くのアメリカ人がパンデミック中に、30年固定住宅ローン金利を超低水準で確保することにより、彼らに与えられた利上げの苦痛を大幅に軽減できたことであると述べています。（これは、世界の他の地域とは非常に異なる状況であり、多くの先進国の住宅ローンの利率が基準利率とともに急速に上昇しています。）

摩根大通が運営する債券ファンドのマネージャーであるビル・アイゲンは、新しい理論の直接的な支持者ではありません。彼は、この考え方の大まかな枠組みを支持する傾向があります。この立場により、彼はポートフォリオを再調整し、より多くの現金を投入する必要があると認識しました。この決定により、彼が管理するアクティブ債券ファンドの過去3年間の投資収益率は業界トップ10％内にランクされています。

Eigenは、フィットネスセンターと車の修理店の2つの副業を持っています。Eigenは、これらの店舗の消費者支出が持続的に増加しており、特に退職者に関してはそうであると述べています。彼は、退職者が利上げの最大の受益者かもしれないと考えています。