「国九条」が発表されると、多くのアナリストは歴史的な変化に従い、牛市が開始されると判断していましたが、市場は予想外に大きく下落しました。香港株の中小型企業は影響を受け、個別銘柄も乱高下しています。幸いなことに、大型株が下落を抑え、香港のガラスセクターのリーダーである中国ガラスグループ (福莱特玻璃) は3日間微増し続けました。

同板块の信義ガラス及び福ライ特玻璃の表現はやや劣るが、傾向（年線）からみると、福耀ガラスも板块で最も目立っており、上昇トレンドを維持しており、他の2つとは明らかに差がある。実際、これらの3つのガラスメーカーはそれぞれの分野でリーダーである。福耀ガラスは自動車ガラスのリーダー、信義ガラスはフロートガラスのリーダー、そして福ライ特ガラスは太陽光発電用ガラスのリーダーである。しかし、市場での評価は異なる。福耀ガラスの評価は、他の2社よりも明らかに高い。

福耀ガラスの業績は、他の2社よりも優れていると言える。株主当期純利益は562.9億元で、前年比18.37％増。売上高は3,316.1億元で、前年比18.02％増となった。信義ガラス及び福ライ特ガラスと比較しても、福耀ガラスの売上及び利益は高い。ただし、福ライ特ガラスは、同年に売上高及び当期純利益が39.21％及び30％増加した。

過去3年間の業績を見ると、福耀ガラス及び福ライ特ガラスの業績は比較的強力であり、売上高及び当期純利益の複合増加率はそれぞれ18.53％、57.17％及び33.76％、14.4％である。しかし、信義ガラスの業績は低調であり、同じ指標の増加率はそれぞれ-6.2％及び-32％となっている。これは、3社のガラスメーカーの事業構成が異なるためである。太陽光発電用ガラスや自動車ガラスの需要は比較的高く、一方でフロートガラスは不動産減速の影響を受け、需要環境が低い。

福耀ガラスは、自動車用ガラス及びフロートガラスから主な収入を得ており、; 2023年,自動車用ガラスが収入の75.89％、フロートガラスが収入の14.49％となり、合計で90％を超える。信義ガラスは、自動車ガラス、フロートガラス、建築ガラスからなるビジネスポートフォリオを保持しており、期間内に収入の貢献率はそれぞれ22.32％、65.18％及び12.5％である。一方、福ライ特ガラスは太陽光発電用ガラス及びフロートガラスからなるビジネスポートフォリオを保持しており、収入の貢献率はそれぞれ91.4％及び1.6％となっている。

異なる業務には異なる利益率があり、異なる企業でも同じ業務に対して異なる利益率がある。例えば、自動車ガラスビジネスにおいて、福耀ガラス及び信義ガラスの粗利率はそれぞれ30.07％及び14.46％である。フロートガラスビジネスにおいて、福耀ガラス、信義ガラス及び福ライ特ガラスの粗利率はそれぞれ27.45％、26.5％及び-3.61％である。福耀ガラス及び信義ガラスは、主要なビジネスが重複しており、業績及び利益が競合他社よりも高い。しかし、福ライ特ガラスは、主要なビジネスが太陽光発電用ガラスであるため、利益率が22.25％と他社より低くなっている。

業績全体から見て、毛利率、当期純利率及びROEで福耀ガラスが業界をリードしている。福ライ特ガラスは太陽光発電用ガラスでの貢献が大きいため、成長性は最も高いが、利益能力は比較的弱く、ROEは2023年に福耀、信義及び福ライ特の順で17.9%、15%及び12.4%である。また、中国ガラスはフロートガラス及び太陽光発電用ガラスを生産しているが、規模が小さいため競争力は弱く、2023年には損失を計上し、純損失率は7.7%になった。

福耀ガラスは成長と利益においてリードするだけでなく、運営能力でもリードしており、毎年の営業活動によるキャッシュフローの純増額は二桁の安定成長を保ち、他社より現金の保有額がはるかに高く、2023年には1335.1億元の現金同等物があり、信義ガラスと福ライ特ガラスのそれぞれの6.71倍と2.02倍に相当します。福耀ガラスの規模効果は顕著で、2023年には、自動車用ガラスとフラットガラスの生産比率はそれぞれ97.7％と104％であり、不況の状況下でもフラットガラスの需要は堅調です。強固な現金水準により、先行優位性で生産拡大のペースを加速する能力があります。

他の二社と比較すると、福耀ガラスは最近拡大を進め、昨年12月、同社は福建省福清市に完全子会社を設立し、325億元を投資して自動車用安全ガラスプロジェクトを建設し、自動車用安全ガラスの生産規模を約2050万平方メートル拡大することを計画しています。今年1月には、安徽省合肥市に三つの完全子会社を設立し、575億元を投資して自動車用安全ガラスプロジェクト、自動車用部品ガラスプロジェクト、高品質フラットガラスプロジェクトを建設し、自動車用安全ガラスを約2610万平方メートル拡大し、二本の高品質フラットガラス生産ラインを設置することを計画しています。

産業の観点から見ると、2023年以降、ガラス原材料の価格は比較的安定しており、今年は在庫の減少が続き、下流需要の景気回復が見られます。自動車用ガラスと太陽光発電用ガラスは値上げの構想を立てており、自動車用ガラスは新エネルギー自動車産業の急速な発展に恩恵を受け、小米の参入が油車置換を加速させ、製品技術の更新も車の交換サイクルを加速させています。太陽光発電用ガラスは「カーボンニュートラル」に恩恵を受け、2023年には216.88ギガワットの太陽光発電設備が追加され、前年比148.1％の増加率を記録し、2024年も高い増加傾向を維持する予定です。

福耀ガラスは資金優位性により、先行して生産拡大を図り、プロジェクトが稼働すると、業績は期待されます。福ライ特ガラスは、香港株式市場における太陽光発電用ガラスのリーダーであり、2023年には、総生産能力が20600トン/日になる見込みであり、安徽省の四期プロジェクトおよび南通プロジェクトが今年点火して運転を開始し、インドネシアで太陽光発電用ガラス窯炉を建設する計画があります。成長の確実性も比較的高いです。しかし、市場は福耀ガラスに1056億香港ドルの時価総額を与えており、福莱特はわずか404億香港ドルです。

実際に業績だけを見ると、両方の目標は非常に良好ですが、配当に関しては、福莱特ガラスに比べてやや控えめです。福耀ガラスは2015年以来10度の配当を行い、配当額は245.76億元で、配当比率は63.5％です。一方、福莱特ガラスは11回配当を行い、配当金は30.38億元、配当比率は29.14％です。また、信義ガラスは時価総額が福ライ特ガラスよりも低いですが、累積配当比率は33.4％に達しています。

投資選択の観点から見ると、福耀ガラスは上昇傾向と下落耐性があり、一方で業績が支えになり、成長が確実であると同時に、派遣は慷慨で、長期投資家にとって魅力的であり、他方で投資銀行の密集したリサーチレポートは好意的で、機関投資家はリーダー株に対して集団投資を行っています。ブラックロックやシュローダーズPLCなどの株主が持ち株を増やしたりしています。福莱特も業績の期待はありますが、配当の魅力は弱く、今年は自社株買いを発表しましたが、4月までには執行されなかったばかりか、最近は大摩や小摩などの複数の株主が減持したため、中長期的な見通しは楽観的ではありません。

現在までに、福耀ガラスのPBRは3倍、PE（TTM）は17倍であり、信義ガラスと福ライ特ガラスのそれぞれの指標は1倍、6.5倍、1.7倍、13倍です。評価は同業他社よりも高く、業績、配当、株主増持、投資銀行の好意的な見通しなどの多数の要因で、福耀ガラスは市場で最も追求される企業です。