知通財経アプリによると、Soochowはリサーチレポートを発行し、太陽光発電業界の各サイクルを復習し、核心ドライブ力は常に技術イテレーションであることが判明しました。技術が成熟すると収益力が良く、業界は大規模な生産拡大段階に移行し、能力が集中し、業界は過剰になり、利益能力が低下し、業界は生産能力の掃除段階に入ります。これは新技術の成果と、低コストで高い効果を達成して、新しいサイクルを確立するための推進力につながります。TOPConの競争が激化し、利益が徐々に悪化し、能力が増加してクリアされ、業界は急速に技術サイクルを必要としています。HJTは生産規模の拡大を迎えるコマーシャル利用に期待できます。

コスト面では、HJTは非ケイ素原料で0BB+銀製銅を使用しており、現在の設備投資は約3-4億元/GWで、TOPConの1.5-1.7億元/GWと比較して高いです。今後、設備の部品を国産化し、Suzhou Maxwell Technologiesが1GWの大規模生産能力を投入することで、コストをさらに削減することができます。効率面では、Huashengの最新の量産効率は26%に達し、210のコンポーネントのパワーは約710-720Wで、新しい技術の導入を2024年に予定しており、740Wに達する見込みです。技術革新は、太陽光発電産業の新しい局面を開くための重要な推進力であり、HJTは新しい技術として大規模な産業化を迎えることができます。

需要と供給の関係やリスク回避などの多くの要因に影響され、白銀価格は急速に上昇しています。

地政学的緊張の増加によるリスク回避、米国の利下げ期待、および太陽光発電コンポーネントの製造の増加による需要と供給の緊張などの影響を受け、白銀価格は最近急速に上昇しており、2024年初めには1キログラム当たり約6000元に達しています。2024年5月20日現在は8200元/KGを突破しています。世界銀協のデータによると、2023年の世界の銀需要は35551トンであり、2023年の世界の銀の供給不足は約4400トンです。鉱産銀の生産量の回復により、2024年の世界の銀総供給量は約31700トンになる見込みであり、銀総需要は約36700トンになる見込みであり、供給不足は約5000トンになる見込みです。

需給構造から見ると、白銀需要は主に工業製造、ジュエリー、シルバー、投資実体の3つに分かれます。工業用銀が最も大きな白銀需要構成を占め、50％以上の割合を占めます。工業用銀は銀浆、メッキ銀、銀合金、銀接点などに分けられ、光伏、新エネルギー車、電力、半導体などの分野に関与します。特に、光伏用銀の割合は約30％であり、近年、光伏産業は急速に発展しており、コンポーネント出荷量は2020年に100GW未満から2023年に500GW以上に増加しました。特に、N型TOPCon、HJT技術で銀の消費量が著しく増加し、出荷量の割合が急速に増加したため、銀の供給不足が引き起こされました。

白銀価格は持続的に上昇しており、銀新技術0BB＆HJTに利益があります。

Soochowは6000元/KGから12000元/KGに上昇する白銀価格を考慮し、さまざまな浆料の販売価格に影響を与えると述べた研究レポートで、主要な変数は銀含有量と加工コストで、a.銀含有量：高温銀浆、低温銀浆の銀含有量は90％です。50％シルバーリン銅銀含有量は50％、30％シルバーリン銅銀含有量は30％です；b.加工コスト：高温銀浆は600元/KG、低温銀浆は900元/KG、50％シルバーリン銅は1200元/KG、30％シルバーリン銅は1500元/KGです。

（1）0BB：Soochowの計算によれば、白銀価格が1000元上昇すると、0BBのコストを追加で2-4厘/W節約することができます。さまざまな技術路線から、HJTは20BBの銀浆の消費量が約10mg/Wであると推定されています。0BBを適用すると、6-7mg/Wに低減され、3-4mg/Wを節約することができます。純銀の浆気または銀仕立ての浆気を考慮した場合、白銀価格が6000元/KGから12000元/KGに上昇すると、0BBのコスト削減効果は0.01-0.02元/Wから0.02-0.04元/Wに拡大します。

(2)HJT：Soochowの計算によれば、白銀価格が1000元上昇すると、HJTは0BB+30％銀包銅技術を適用することで、7-8厘/W追加で節約することができます。TOPCon技術とは異なり、HJTの低温の利点により、銀包銅浆料を使用することができますが、TOPConは純銀浆料のみを使用することができます。現在、50％の銀包銅が基本的に産業化されており、2024年には30％の銀包銅が大量生産に導入される見込みです。白銀価格が6000元/KGから12000元/KGになると、HJTは0BB+30％銀包銅を適用することで、コスト削減効果が0.04元/Wから0.09元/Wに拡大します。

投資提案：主に0BB機、ドラゴンヘッドオートウェル（688516.SH）、HJTダイカスト部品、広州対向スロットルバルブ、迈为シェア（300751.SZ）を推奨します。

リスク提示：下流拡大が予想よりも遅れ、技術普及が予想よりも遅れる可能性があります。