智通財経アプリによると、太平洋証券はリサーチレポートを発表し、「米国連邦準備制度理事会の利上げサイクルの終了に伴い、流動性が徐々に緩和され、投資と資金調達の回復が期待され、海外需要は内需よりも先に改善される可能性がある」と述べています。業種全体としては、1）米国連邦準備制度理事会の利率政策の変化、2）投資と資金調達のマージナルな変化、3）海外需要の徐々の回復、4）中米関係および地政学、5）国内の革新的な医薬品全産業連鎖に対する政策の支援が期待できます。将来的には、革新的な医薬品支援政策が頻繁に発表され、臨床CRO（医薬品開発におけるコントラクトリサーチ機関）の利益確実性が高まるでしょう。国内の臨床CRO業界は競争構図が固まっていないため、国際的な拡大空間が大きく、国内の創新医薬品のターゲット点分散化と多様化の傾向が明確になっており、関連するターゲット点プロジェクトの経験を持つCROは引き続き恩恵を受けることができます。

1）ジェネリック薬CXOの新規注文が高い成長率を示す企業、例：Paicco（301096.SZ）、Sunno（688621.SH）；2）減量薬、アルツハイマー病、ADCおよびAIなどのテーマ企業、例：Hongbo Pharma（301230.SZ）（AIテーマ）；3）臨床CRO企業、例：Taige Pharma（300347.SZ）、Nositag（301333.SZ）などに注目してください。

太平洋証券の主要な考え方は以下の通りです：

業績はマイナス成長で、利益能力が低下しています。

2023年および2024年第1四半期、CXOセクターはそれぞれ922.85億円、195.71億円の売上高を実現し、前年同期比1.22％、12.36％減少し、当期純利益はそれぞれ176.92億円、28.45億円で、前年同期比18.81％、41.59％減少し、収益利益ともに異なる程度の減少が見られます。短期の業績圧力は、大量の注文の納品完了、CXO業界の定期的な調整などによるものです。2023年および2024年第1四半期の粗利率はそれぞれ40.98％、36.92％であり、純利益率はそれぞれ19.17％、14.54％であり、収益力は低下しています。主な原因は、1）高収益能力の新型コロナウイルス大量注文の納品完了2）海外および国内の需要不振、生産能力の利用率と人件費の低下、3）期間費用率の上昇です。

調整サイクルが近づいており、効率が低下しています。

2023年の1人当たりの売上高は77.52百万元で、前年同期比0.33％減少し、1人当たりの利益は14.86百万元で、前年同期比18.08％減少しました。固定資産回転率は減少し、2023年には2.17回で、前年同期比19.79％減少し、経営効率はある程度低下しています。主な原因は、1）2015-2022年にわたる行業の上昇期において、生産能力、人員および固定資産が増加し続けたこと、2）新型コロナウイルス大量注文の納品完了と主要な需要の不振により、収入が weakになったためです。

短期の注文圧力、生産能力の建設の減速

需要側：2023年および2024年第1四半期の需要はそれぞれ60.72、66.30億円で、前年同期比14.08％、19.78％減少しています。主な要因は、1）新型コロナウイルス大量注文から生じた高い基数、2）業界が現在周期の底であるため、新規注文の成長率が減速または下降する可能性がある、3）一部のバイオテクノロジーカスタマーが資金の圧力でラインを続けることができず、一部の注文がキャンセルされた。供給側：生産能力の建設サイクルが減速し、建設中の工事は2023年に153.01億円であり、前年同期比3.49％増加し、2023年の従業員数は119,045人であり、前年同期比0.89％低下しています。

医薬品の投資と資金調達は、セクター的な調整期に入り、CXOファンドの保有銘柄比率は下がっています。

2023年の世界および中国の医薬品資金調達額はそれぞれ4133、785億元で、前年同期比18％、27％減少し、資金調達件数はそれぞれ3076、1300件で、前年同期比1％、7％増加しています。投資と資金調達は現在、段階的な調整期に入っていますが、米国連邦準備制度理事会の利上げサイクル終了後に新しいサイクルが開始される可能性があります。また、CXOファンドの保有銘柄比率は下がり続けており、2024年第1四半期にはCXOファンドの保有比率が9.64％に低下し、2023年第4四半期比で1.42pp低下しています。

危険要因：米国連邦準備制度理事会の利率政策が予想通りでない場合、投資と資金調達の回復が期待以下、市場競争が激化、為替レートの変動などが懸念されます。