国泰君安は、中国船舶航運（03877）の「保有」評価を維持し、2024年〜2026年の当期純利益予測は22/24/26億香港ドルで、目標株価は2.06香港ドルと発表した。同社は国内唯一の船yard系のリース会社であり、船を理解する遺伝子を持ち、「逆サイクル船舶建設、サイクルに沿った運営」を堅持しています。近年、海運業界は景気回復の兆しを見せており、同社の短期間のリースビジネスは充分に恩恵を受け、利益の持続可能性は予想を超えると考えられています。同時に、同社の資本支出は引き続き抑制され、配当率が徐々に向上することが期待されており、同社の低PEは潜在的な高配当シンボルとなるでしょう。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
2023年には、利益が安定して増加するため、長期的なレンタルによる利益も著しく増加する見込みです。
2023年末、同社の船隊規模は151隻（注文を含む）で、128隻が稼働しており、2022年末に比べて1隻減少しています。2023年には当期純利益190億香港ドル（+10%）を実現する見込みです。そのうち、長期リース（資金リース+長期業務リース）船102隻で、当期純利益が140億香港ドル（+25%）と試算されます。また、短期リース（自己運営+合弁）船26隻で、当期純利益が50億香港ドル（-19%）と試算されます。同行は、在庫注文の納品に伴い、今後2年間で長期リースの収益が着実に増加すると予想しており、短期リースの収益は成品油輸送の景気回復に伴い恩恵を受けると考えています。2024年上半期には成品油輸送価格が再び歴史的な高値を記録すると予想され、同社の業績は予想を上回る可能性があります。
2023年の年次報告書によると、同社は短期リース（自己運営+合弁）船8隻、LPG船4隻、成品油船14隻を保有しています。2023年、乾燥貨物市場の景気後退により、短期リースの利益は減少しました。2024年第1四半期には、乾燥散貨市場の景気が予想を上回り、2024年上半期には成品油輸送価格が再び歴史的な高値を記録すると予想され、同社の業績が予想を上回る可能性があります。成品油輸送市場の能力利用率が閾値を超えていることを考慮すると、将来の景気回復と成果が持続する可能性がある。同社は、成品油輸送市場の景気回復に完全に恩恵を受け、利益の持続可能性は予想を超えることがあります。
2023年には、分配率が初めて引き上げトレンドを示し、将来的には高配当が期待できます。
同社は上場以来、配当率が年々減少しており、その背後には資本支出サイクルがあります。 2023年には初めて配当率が上昇し、39%になりました。2023年、新しい船舶注文が18隻あり、2022年に比べて2隻減少しました。今後も注文は慎重に行われる可能性があります。2023年末、保有注文は23隻で、2022年末に比べて6隻減少し、今後の資本支出が抑制されることになります。同社は長期的に株主還元に重点を置き、配当率は徐々に上昇すると予想されます。同社のPE評価は5倍を下回っており、配当率が50%に上昇した場合、配当利回りは11%に上昇する見込みです。
リスク警告：債務不履行のリスク、経済の動揺、利率および為替リスク、地政的状況などがあります。