近期油价预期变化影响贸易节奏，短期运价回落不改中期上行趋势；下半年中东减产边际影响减弱，且供给刚性旺季凸显，景气上行与业绩高增可期。
智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，全球油运贸易重构，叠加油轮供给瓶颈凸显，油运市场产能利用率已提升至阈值附近或以上，预计未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期，当战略性重视。2024上半年淡季不淡，催化市场乐观预期；近期油价预期变化影响贸易节奏，短期运价回落不改中期上行趋势；下半年中东减产边际影响减弱，且供给刚性旺季凸显，景气上行与业绩高增可期。红海局势变化不改油运超级牛市期权。维持招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)增持评级。
国泰君安主要观点如下：
安理会通过加沙停火决议，引发市场对红海影响持续性担忧
自2023年12月中旬胡塞武装频繁在红海海域袭扰与以色列有关的船舶。红海是经苏伊士运河运输的必经之路，随着红海局势持续升级，全球航运大动脉苏伊士运河船舶通行量缩减，并改绕好望角航行，对全球航运业影响持续且愈发显著。近期联合国安理会通过加沙停火决议，提出分三阶段实现加沙地带全面停火的方案，引发市场对红海影响持续性的担忧。国泰君安认为，红海局势难以研判，需要注意的是，红海局势对不同航运市场影响程度不同，当分别讨论。
集运：红海影响显著，供需改善驱动运价一年新高
集运得益于班轮联盟化运营，亚欧航线率先大规模改绕好望角运营。远洋干线供需明显改善，过去数月运价大幅飙升，近期更创一年新高。
供给方面，苏伊士运河班轮通行量缩减超九成，估算绕行好望角消耗全行业有效运力一成。年初估算2024年计划新增箱船(TEU)11%，1-5月已增近5%，但供给缺口仍显著。
需求方面，24Q2出口超预期增长，或源于欧美补库、运价/关税担忧致提前出货、旺季提前启动等多重原因。近期部分港口拥堵或进一步增加短期供应链紊乱风险。目前箱船在手订单占比21%，未来6个月计划新增6%。集运高景气与红海影响相关性较高。若红海影响持续，高运价持续性将取决于需求与新船交付节奏。
油运：红海影响相对有限，不改油运超级牛市期权
油运单船模式运营，冲突爆发初期绕行有限；随着局势升级风险增加，苏伊士运河油轮通行量逐步缩减，目前已缩减至近六成。以往全球油运货量仅10%经苏伊士运河，估算绕行好望角消耗全行业有效运力仅1-2%，主要导致阿芙拉、苏伊士等小型油轮航距拉长。由于油运产能利用率已处阈值附近，即运价对供需边际变化变得敏感。
国泰君安观点认为，红海影响将助力油运公司淡季业绩表现，更重要的是再次验证油运产能利用率已处阈值附近，进入拥抱意外阶段，当战略性重视。红海局势变化不改未来数年油运供需继续向好趋势，油运仍具超级牛市期权，景气上升与持续将超预期。
风险提示：经济波动风险、地缘形势变化风险、安全事故风险等。