■今後の見通し
4. 資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応
藤商事＜6257＞の株価はPBRで0.6倍前後と1.0倍を下回る水準が長らく続いている。遊技機メーカーは開発先行型のビジネスであり、継続した新機種開発のために潤沢な内部留保とキャッシュが必要となるため、ROEが低くなる傾向にあることや、新機種の投入タイトル数が年間でも10タイトル以下と業界大手と比べると少なく、ヒット機種の有無によって業績が大きく変動し、時には損失を計上するケースもあること、また、遊技ホール軒数の減少傾向が続くなかで業界全体の成長期待が乏しいことなども影響していると弊社では考えている。
こうした状況に対して、同社は資本コストや株価を意識した経営に取り組むことで企業価値を高め、PBR1.0倍以上を目指す考えだ。具体的な取り組みとしては、株主資本コスト（約4%）を超えるROE（2024年3月期実績8.8%）を確保するために必要な利益（経常利益で30億円以上）を安定的に計上する体制の構築に取り組む。スマート遊技機の開発促進や稼働力の高い新機種を開発し続けることで、一定の市場シェアを獲得し30億円以上の経常利益を継続する方針だ。また、株主還元策についても利益還元の姿勢をより明確かつ充実させるため、1株当たり配当金で50.0円を下限とし、業績連動（配当性向30%以上）に応じた配当を実施することにした。さらには、IR活動の強化による投資家との対話促進にも取り組んでいく。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■未来展望
4. 为了实现关注资本成本和股价的经营，应采取相应措施。
富士商事股份＜6257＞的市净率长期低于0.6倍和1.0倍，开发型业务的游戏机制造商需要充足的内部储备和现金来持续开发新的游戏机型。由于新机型的投入数量也较少，年度最多只有10款以上，业绩会因是否有畅销机型而大幅波动，有时甚至会出现亏损情况。此外，由于游戏厅数量持续减少，我们认为整个行业的增长前景不大，这也对公司产生了影响。
在这种情况下，该公司正在努力采取关注资本成本和股价的经营来提高企业价值，力争市净率超过1.0倍的目标。具体的措施包括着手构建计算稳定收益（超过4％的股东权益资本成本）所需的ROE（2024年3月实际表现为8.8％），从而确保大于30亿日元的经常利润体系。该公司还计划通过推动智能游戏机的开发和开发运营效率高的新产品，以获得一定市场份额，并维持超过30亿日元的经常利润。此外，为了进一步明确和加强分红政策，公司决定将每股股息设定为50.0日元的下限，并根据业绩（分红比率达到30％以上）实施分红。而且，该公司将致力于加强IR活动，促进与投资者的对话。
（撰写：FISCO客座分析师佐藤让）
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