在丐版發行和套路回撥的雙重疊甲之下，汽車街（02443）上市首日市值便達108億港元，符合95%市值紅線，其後的入通之路可謂水到渠成。據預測，於2024年9月份的調整中，預計28只股票有望納入港股通，其中汽車街赫然在列。
入通消息一出，迎接汽車街（02443）的卻是大舉砸盤。截至7月2日收盤，汽車街收報8港元，跌幅達18.53%。
緣何暴跌？
根據智通財經APP觀察，從成交量來看，汽車街從6月24日至28日並無明顯提升，五個交易日累計成交70.04萬股，成交額約706.99萬元。7月2日，汽車街放量大跌，全天成交量約54.40萬股，成交金額約451.92萬港元。
緣何大跌？筆者試圖從籌碼分佈角度進行解讀。畢竟，無論股價走勢如何，其在籌碼分佈的顯示上，確是萬變不離其宗，即離不開高低位轉換運行的籌碼運動。
時間撥至5月31日即汽車街上市首日，開盤高開42.16%，盤中漲至日內最高價16.92港元，上漲65.88%。然而下午三點後拋盤激增，股價快速回落至12.6港元，截至收盤上漲26.86%，報收12.94港元，籌碼在當日收盤價上方呈單峯密集狀態，說明此區間換手充分。
汽車街上市首日最大的買入方爲富途證券，淨買入40.38萬股，其次爲AAA證券，淨買入31.68萬股；最大的賣出方爲輝立證券，淨賣出43.0萬股，其次爲瑞邦證券，淨賣出24.46萬股。
隨後幾日，汽車街股價過山車，並於6月6日再次迎來一波漲幅，同時獲利籌碼逐步增多。更爲重要的是，高位密集峯仍存在。正所謂，上峯不移，下跌不止。由於高位密集峯沒有向下移動，高位套牢盤仍然存在，後市會受到套牢盤的地壓，股價很難向上發展。
具體而言，公司股價漲至14.24港元，爲籌碼密集峯，密集峯籌碼解套拋售，形成價格回調，該密集峯從而阻擋股價繼續上行。因此，儘管獲利籌碼已經形成聚集態勢，但高位籌碼並沒有被消化掉，對公司股價上漲形成強壓力，此時投資者不能輕易參與中線或長線波段操作。果不其然，後續汽車街在6月7日，股價再度下跌11.7%。
隨後，汽車街的股價走勢便不溫不火。不過可以看到的是，上方的套牢盤減少的同時，低位的獲利盤亦逐漸消失，說明這支股票已經沒有多少主力資金存在市場之中。
一支沒有多少主力籌碼存在的個股，上漲的空間是非常有限的，甚至隨時可以走出一波出貨行情，正如今天的大跌。事實上，自6月24日起，汽車街資金已經開始呈現淨流出狀態，近五日淨流出共計168.58萬元。
總之，任何一輪行情都要經歷低位換手到高位換手，高位換手再到低位換手，籌碼的運動過程就是利潤實現的過程。汽車街這一輪高位充分換手是顯然是出貨階段的標誌。通過此次大跌，成本密集再向低位聚集，即下一階段行情的準備過程。值得關注的是，截至7月2日收盤，汽車街在低籌碼區即8-10港元有形成單峯聚集的趨勢。
這一輪究竟是誰在獲利，我們或許可以從買賣經濟商席位看出端倪。近20日來看，前三大賣出經紀商分別爲輝立證券、瑞邦證券及凱基證券亞洲，分別賣出157.98萬股、147.00萬股及27.58萬股。同時三大買方分別爲香港上海匯豐銀行、富途證券國際（香港）、中國銀行（香港），分別買入76.86萬股、71.92萬股及38.24萬股。
二手車交易平台龍頭真章幾何？
正所謂真金不怕火煉，汽車街作爲國內最大的二手車交易平台，真章幾何？
根據此前招股書披露，汽車街成立於2014年，由汽車交易平台和二手車拍賣公司的美國COX汽車、全國核心經銷商集團、招商銀行等共同發起並出資成立。根據灼識諮詢的資料，就2022年的交易量而言，汽車街是全國最大的二手車交易服務提供商。
儘管汽車二手車交易量與日俱增，但公司二手車總交易額卻並不穩定。2021年至2023年，在公司的交易平台交易的二手車總交易額分別爲137.20億元、67.47億元及73.98億元。
而反映在財務方面，汽車街的營收及利潤均呈下降態勢，尤其是盈利逐年下降明顯。期內，公司的收入分別約爲6.78億元、4.68億元、4.92億元，年複合增長率爲-14.80%;毛利分別約爲人民幣4.26億元、2.85億元、3.12億元，年複合增長率爲-14.31%;年度溢利分別爲人民幣約1.65億元、6898萬元及926.9萬元，年複合增長率爲-76.30%。
利率來看，近三年來，汽車街的毛利率在60%左右波動起伏，分別爲62.8%、60.9%及63.5%，而淨利潤率一路下滑至個位數，到2023年僅爲1.9%，可見盈利能力下滑明顯。而盈利下滑背後，或與大手筆支付薪金費用有關。以2023年度爲例，支付銷售及分銷人員、行政人員的薪金及福利費用合計達到了1.3億元，遠超公司當期淨利潤表現。
從上述核心財務數據來看，儘管頂着行業龍頭的光環，但營收波動，盈利下行的表現卻並未顯露汽車街應有的龍頭氣質。
令人欣慰的是，二手車市場仍有較爲樂觀的增長前景。根據灼識諮詢報告，受益於政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步，我國二手車交易市場正在快速發展，總交易量有望在2027年達到2470萬輛，2022年至2027年的複合年增長率將達到14.5%。簡言之，國內二手車市場仍具備較大想象空間，於汽車街而言則仍不乏施展身手的空間。
然而，從競爭格局上來看，汽車街亦不乏較大的競爭壓力。
招股書披露，2022年汽車街的市場佔有率爲12.6%，交易量約16萬輛；行業第二名的市場份額達到12.2%，年交易量達到15.4萬輛，直逼汽車街；第三名的市場份額也有11.9%，年交易量爲15萬輛。由此可知，汽車街行業排名第一的市場份額並不牢靠。面對瓜子、優信、人人車等知名二手車交易平台，未來汽車街如何保持優勢並在行業中勝出，仍待考驗。
從上述種種表現來看，營收波動、淨利下滑、行業龍頭地位不穩等因素顯然是汽車街投資價值的減分項，誘發公司股價向下。