■要約
nmsホールディングス＜2162＞は、ヒューマンソリューション（HS）事業、エレクトロニクスマニュファクチャリングサービス（EMS）事業及びパワーサプライ（PS）事業の3つの事業セグメントで構成されている。HS事業は、製造派遣及び請負、修理カスタマーサービスを行う。EMS事業は、国内及び海外において電子機器基板の実装組み立てサービスを行う。PS事業は、電源分野における設計開発・製造・販売を行う。
1. 2024年3月期の業績概要
同社の2024年3月期の連結業績は、売上高が前期比7.8%減の72,874百万円、営業利益が同22.8%増の1,888百万円、経常利益が同10.1%増の1,570百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同45.8%増の737百万円となった。売上高は世界的な景気減速や主要顧客の生産調整の影響から期初予想の85,000百万円、修正予想の77,000百万円に対して大幅に未達となったが、営業利益は期初予想の1,800百万円を超過し、大幅な営業増益となった。セグメント別に見ると主要3事業ともに前期比で減収増益となったが、特にEMS事業のセグメント利益率が2023年3月期の0.9%から2024年3月期は1.7%へ、PS事業の利益率も同3.6%から4.9%へと改善したことが大きく寄与している。EMS事業ではベトナムやメキシコ、マレーシアなどの主要拠点における生産性改善やコスト構造の見直しによる収益性向上の効果が発現、PS事業では生産性向上のための施策や、部材調達コストの削減などを進めたことが寄与した。事業環境変化による顧客の減産影響等もあり、外部環境が非常に厳しかったなか、経営努力により収益性の向上を進め、期初に計画した営業利益を達成できたことを弊社ではポジティブに捉えている。
2. 2025年3月期の業績見通し
2025年3月期の連結業績予想は、売上高が75,000百万円（前期比2.9%増）、営業利益が2,100百万円（同11.2%増）、経常利益が1,900百万円（同21.0%増）、親会社株主に帰属する当期純利益が1,300百万円（同76.4%増）。上期を中心に引き続きEMS事業における主要顧客の在庫調整影響が残ること、PS事業においても複写機メーカーの需要停滞や在庫調整影響があり厳しい事業環境が続くことを見込んでおり、売上高は大きな拡大を計画には織り込んでいない。一方、これらの調整はおおむね上期いっぱいで完了し、下期においては外部環境が好転、売上高も前期比で増収へと転換する見通しであり、回復ペース次第では売上高の上振れ余地も十分にあると見られる。EMS事業では製造業の脱中国化の進展による同社ベトナム拠点の売上大幅増加が見込まれることに加え、依然として収益性に課題のあったメキシコ拠点における黒字化の達成を必達目標としている。EMS事業においては業界としての目指すべきベンチマークの営業利益率が5%程度と弊社では考えており、同社の2024年3月期の営業利益率は1.7%であることから、依然として改善余地は大きい。
3. 中期経営計画の進捗状況
同社は2023年4月24日に中期経営計画を公表し、2026年3月期を最終年度とする目標値を示した。従来、経営指標として、2期目の2025年3月期は営業利益3,100百万円、最終年度である2026年3月期に営業利益4,200百万円を目指していたが、外部環境の悪化や為替環境の変化などから今期発表の2025年3月期の営業利益の期初計画は2,100百万円に留まっている。同社では中期経営計画の基本的な戦略の軸や数値目標は変更していないが、これらの外部環境の変化を踏まえ、2026年3月期に目指していた営業利益4,200百万円の達成は従来計画より1年遅れの2027年3月期に目指したい考えだ。引き続き、製造業の人手不足を背景としたHS事業の成長や、EMS事業におけるメキシコやベトナム拠点の業績寄与など、独自性のあるビジネスモデルの特長を最大化し、売上高・営業利益ともに連続的な成長を計画している。外部環境は想定より厳しいが、省人化投資による生産効率改善、ポートフォリオの見直しなどで着実に筋肉質な収益体質に変化してきており、需要が本格的な回復期に入ればこれまでの経営努力の成果が奏功し、同社の収益性が想定を上回るペースで改善する可能性もあることから、注目したいと弊社では考えている。
■Key Points
・2024年3月期は売上高は外部環境の悪化により期初計画を下振れて着地も、省人化投資や構造改革成果の刈り取りで営業利益は計画過達
・2025年3月期予想は売上高は大きな外部環境の好転は見込まない保守的な計画としており、営業利益は引き続き経営努力で収益性の改善に努め、増益を目指す
・中期経営計画で掲げられていた2026年3月期の営業利益4,200百万円目標は、外部環境の悪化から1年遅れの2027年3月期に達成を目指す
（執筆：フィスコ客員アナリスト 永岡宏樹）
■摘要
nms Holdings＜2162＞由三个业务板块组成：人类解决方案（HS）业务、电子制造服务（EMS）业务和电源（PS）业务。HS 业务进行制造调度、承包和维修客户服务。EMS业务为日本和海外的电子设备板提供安装和组装服务。PS业务在电源领域设计、开发、制造和销售。
1。截至2024年3月31日的财政年度财务摘要
该公司截至2024/3财年的合并财务业绩为728.74亿日元，较上一财年下降7.8％；营业利润增长22.8％，至18.88亿日元；普通利润增长10.1％，至15.70亿日元；归属于母公司股东的净收益增长45.8％，至7.37亿日元。由于全球经济放缓和主要客户生产调整的影响，销售额远低于最初预测的8.5亿日元和修订后的7.7亿日元的预测，但营业利润超过了最初预测的1.8亿日元，导致营业利润大幅增加。从每个细分市场来看，与上一财年相比，所有三大业务的销售额和利润均有所下降，但特别是，EMS业务板块的利润率从截至2023/3财年的0.9％提高到截至2024/3财年的1.7％，PS业务的利润率也做出了巨大贡献。在EMS业务中，通过提高生产率和审查越南、墨西哥和马来西亚等主要基地的成本结构来提高盈利能力的效果得以实现；在PS业务中，提高生产率和降低零部件采购成本的措施做出了贡献。由于业务环境的变化等，客户减产也产生了影响，尽管外部环境极其严峻，但我们通过管理层的努力提高了盈利能力，实现了财年初计划的营业利润。
2。截至2025/3财年的收益预测
截至2025/3财年的合并收益预测为销售额为7.5亿日元（较上一财年增长2.9％），营业收入为2,1亿日元（较同期增长11.2％），普通利润为19亿日元（较同期增长21.0％），归属于母公司股东的净收益为1,300万日元（较同期增长76.4％）。EMS业务主要客户库存调整的影响将继续存在，主要是在上半年。由于复印机制造商的需求停滞以及库存调整的影响，预计PS业务的严峻商业环境将持续下去，因此该计划未将销售考虑在内。同时，这些调整总体上是在上半年末完成的，预计下半年外部环境将有所改善，与上一财年相比，销售额也将增加，并且根据复苏的步伐，销售还有很大的上升空间。在EMS业务方面，由于制造业去中国化的进展，该公司越南基地的销售额预计将急剧增长外，不可避免的目标是在墨西哥基地实现盈利，那里的盈利能力仍然存在问题。在EMS业务方面，我们认为，作为一个行业，我们应该将基准营业利润率定为5％左右，而且由于该公司截至2024/3财年的营业利润率为1.7％，因此仍有很大的改进空间。
3.中期管理计划的进展
该公司于2023/4/24公布了中期管理计划，并以截至2026/3的财年为最后一年的目标值。传统上，作为管理指标，我们的目标是第二财年截至2025/3财年的营业利润为3,1亿日元，截至2026/3财年（最后一年）的营业利润为42亿日元，但由于外部环境恶化和交易所环境的变化等，本财年公布的截至2025/3财年的初始营业利润计划仍为2,1亿日元。该公司没有改变中期经营计划的基本战略轴心和数字目标，但基于外部环境的这些变化，该公司希望在2027/3财年实现42亿日元的营业利润，比先前的计划晚了一年。继续，我们计划最大限度地发挥我们独特的业务模式的特点，例如在制造业劳动力短缺的背景下HS业务的增长，以及墨西哥和越南基地对EMS业务的贡献，并继续保持销售和营业收入的增长。外部环境比预期的要严峻，但是由于节省劳动力的投资、投资组合审查等而产生的生产效率提高正在稳步转变为强劲的利润结构等，如果需求进入全面复苏期，管理层迄今为止的努力将取得成功，并且公司的盈利能力有可能以超出预期的速度提高，因此我们希望对此予以关注。
■要点
・截至2024/3财年，由于外部环境恶化，销售额低于最初的计划，但由于节省劳动力的投资和结构改革的成果，营业利润超出了计划
・对截至2025/3财年的预测是一个保守的计划，预计外部环境不会有重大改善，营业收入将继续努力通过管理层的努力提高盈利能力，并以增加利润为目标
・中期经营计划中设定的截至2026/3财年的营业利润目标为42亿日元，目标是在截至2027/3财年的财年实现这一目标，由于外部环境恶化，延迟了一年
（由FISCO客座分析师长冈宏树撰写）
