民生证券股份有限公司崔琰近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《系列点评五：业绩符合预期 全球化+机器人加速成长》，本报告对双环传动给出买入评级，当前股价为20.91元。
双环传动(002472)
事件概述：根据2024年半年度业绩预告，预计2024H1公司归母净利4.5-4.7亿元，同比+22.08%~27.51%；预计2024H1公司扣非归母净利4.28-4.48亿元，同比+25.53%~31.39%。
2024Q2业绩符合预期智能驱动机构贡献增量。据公告，预计2024H1公司归母净利4.5-4.7亿元，同比+22.08%~27.51%；其中2024Q2归母净利2.3-2.5亿元，根据中枢值计算同比+20.8%，环比+7.9%；2024Q2扣非归母净利2.18-2.38亿元，根据中枢值计算同比+22.9%，环比+8.6%。业绩符合我们预期。公司业绩增长一方面受益智能驱动机构板块（智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等）客户及产品拓张，特别是智能家居领域齿轮营收和利润同比高增；一方面，新能源汽车齿轮伴随行业快速增长，公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长。
全球客户持续开拓2024海外建厂加速。2023年公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40%~50%；同时积极拓展海外客户，相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023年末，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂。2024年公司一方面依托国内500万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长，一方面积极推进匈牙利工厂建设，引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平，助力全球化扩张。
环动科技拟分拆上市机器人减速器星辰大海。2023年，子公司环动科技凭借自身机器人精密减速机的研发能力和批量交付能力，在国内RV减速机的市场占有率持续提升，谐波减速机产品也已成功供货。2021/2022/2023Q1-3环动科技收入分别0.9/1.7/2.5亿元，净利率分别22.1%/29.6%/23.7%，盈利能力强劲。2024年3月，公司发布环动科技分拆预案，拟分拆环动科技至科创板上市，并设立环动科技的全资子公司浙江环动技术研发有限公司，布局前瞻新兴领域，对新结构的精密减速机进行探索与研发。我们认为本次分拆为环动科技提供了更多元化的融资渠道，有助于加速机器人关节业务国产替代，随着环动科技未来盈利能力的增强，双环作为母公司整体盈利水平也有望得到提升。
投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元，对应2024年7月8日20.35元/股收盘价，PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期，智能驱动机构客户拓展不及预期，RV减速器销量不及预期，海外建厂进度不及预期，原材料价格波动超出预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券杨为敩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.44亿，根据现价换算的预测PE为16.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.39。
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