智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報認爲，日本公務員申請人數與宏觀經濟存在負相關關係，即具有“逆週期”屬性。對比日本，我國出生人口在 03~17 年穩中有增，年輕人群體仍處於擴張階段，在當前的就業環境下，我國公務員國考報名人數有望持續快速增長，省考報名人數有望提速。招錄培訓是稀缺的“逆週期”和“強韌性”賽道，建議重點關注招錄培訓賽道在中長期的投資機會 。
日本公務員申請人數具有“逆週期”屬性。“平成景氣”後，日本迎來泡沫經濟的破滅，進入了“失去的二十年”，在這期間，日本的實際 GDP增速 CAGR 僅爲 0.44%。年輕人面臨着嚴峻的就業挑戰，進入“就業冰河期”，日本失業率不斷攀升。日本經濟進入衰退後，公務員申請人數快速增長，從 91 年的 7.05 萬人增至 95 年的 12.4 萬人，96~97 年經濟略有向好帶來 97~98 年申請人數略有下滑，隨後在 99~04 年每年的申請人數依舊保持在較高水平(超過 10 萬人)，05~08 年日本經濟呈恢復態勢，申請人數顯著下滑，08 年金融危機後申請人數再次回升。信達證券認爲，日本公務員申請人數與宏觀經濟存在負相關關係，即具有“逆週期”屬性。
爲何“失去的二十年”後期申請人數會下滑?(1)年輕人數量下降直接影響公務員申請人數;(2)“失去的二十年”後期年輕人逐步開始“躺平”，信達證券估計，無論是就業意願，還是申請公務員意願都受到影響;(3)公務員平均薪酬與公司職員差異不大，且呈下降趨勢，特別是當宏觀經濟向好後，更願意到民營企業工作;(4)加班繁重令日本公務員性價比更低。
我國考公熱情有望持續高漲。我國出生人口在 03~17 年穩中有增，信達證券估計在中長期(至 2039 年左右)我國考公群體基數依然在不斷擴大，與日本“失去的二十年”的人口結構有根本的差異。23 年 12 月~24年 3 月 16~24 歲和 25~29 歲失業率呈上升趨勢，24 年 4~5 月略有改善，但仍處於較高水平，根據獵聘《2024 高校畢業生就業數據報告》，“穩定性及安全感”高居高校畢業生擇業關鍵因素第二位，且“考公務員和考編”高居 2024 屆高校畢業生畢業規劃選擇第二位，比例達到22.9%，遠高於 2023 屆的 13.0%。近 3 年以來，我國國家公務員考試報名人數增長提速，CAGR 達到 24%，省級公務員考試報名人數在 24年也有提速的趨勢，而錄取率高於國考，未來有望複製國考的趨勢和走向。綜合考慮我國的人口背景、就業情況以及求穩的求職心態，信達證券認爲，我國公務員國考報名人數有望持續快速增長，省考報名人數有望提速。
投資建議： 而我國出生人口在 03~17 年穩中有增，年輕人群體仍處於擴張階段，在當前的就業環境下，我國公務員國考報名人數有望持續快速增長，省考報名人數有望提速。招錄培訓是稀缺的“逆週期”和“強韌性”賽道，建議重點關注招錄培訓賽道在中長期的投資機會，建議重點關注粉筆、華圖山鼎。
風險提示：宏觀經濟風險，行業競爭格局變化的風險，考試時間變化的風險。