客戶需求好於預期疊加產品新業務價值率改善，預計24年上半年壽險NBV維持較快增長，財險上市險企均積累了較厚的準備金安全墊，有利於承保利潤維持平穩。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，負債端看，客戶需求好於預期疊加產品新業務價值率改善，預計24年上半年壽險NBV維持較快增長，財險上市險企均積累了較厚的準備金安全墊，有利於承保利潤維持平穩。投資端看，央行引導長端利率企穩回升有利於推動投資收益率改善，預計24年上市險企利潤逐季向好，維持行業“增持”評級。建議增持預計24年中報NBV和利潤表現較優的中國太保(601601.SH)；資產端彈性更大的新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)；受益於地產回暖的中國平安(601318.SH)；承保盈利好於預期的中國財險(02328)。
國泰君安主要觀點如下：
預計權益市場同比改善推動24H1利潤環比改善
24Q2權益市場表現好於23年同期，推動上市險企在24H1利潤環比改善。此外，爲匹配長端利率下行導致的固收息差收入下降，疊加新會計準則下加大OCI權益配置來平滑利潤表，上市險企普遍加大對於“類固收”紅利資產的配置，獲取較好的投資回報。國泰君安預計，24H1上市險企淨利潤增速較24Q1環比改善，分別爲：中國太平(37.7%)>中國太保(8.8%)>中國人壽(6.3%)>中國平安(6.0%)>新華保險(-2.3%)>中國人保(-14.7%)>中國財險(-19.6%)。
壽險客戶需求持續旺盛，預計NBV好於預期
產品期限結構調整導致總保費增長分化，二季度新單壓力好於預期。產品定價利率切換、銀保“報行合一”以及保險公司優化產品結構三大因素影響下，上市險企二季度新業務價值率同比明顯改善。國泰君安預測上市險企24年上半年NBV增速在可比口徑下分別爲：太平人壽(75.0%)>人保壽險(30.0%)>太保壽險(28.0%)>新華保險(20.0%)=友邦保險(20.0%)>中國人壽(14.0%)>平安壽險(12.3%)。得益於新業務價值貢獻提升以及投資收益改善，預計上市險企2024年上半年EV增長有所回暖。
財險保費增長分化，預計COR抬升好於預期
2024年上半年上市險企財險保費增速分化。車險保費低速增長，預計主要受新車銷量增速放緩以及車均保費下降影響。非車策略分化，頭部險企持續推動業務結構優化。預計賠付率抬升而超出費用率改善的幅度，因而綜合成本率小幅抬升，預計24年上半年上市險企COR小幅抬升，分別爲：人保財險(97.2%，同比0.8pt)、太保財險(98.2%，同比0.3pt)、平安財險(99.2%，同比1.2pt)。上市險企有較大未決賠款準備金釋放空間，有利於利潤穩定性。
風險提示：監管不確定性；資本市場波動；巨災頻次提升。