降息呼聲高漲，國際金價在夏季短暫低迷後重拾升勢。高喊黃金明年將漲到2700美元的瑞銀，當下重申增配黃金。不過瑞銀預計，白銀的表現或將優於黃金，將有更大的空間跑贏大盤。
近日，國際金價重拾升勢再度突破2400美元/盎司關口。在美國通脹全面降溫、降息預期攀升之際，瑞銀堅定看多黃金。
瑞銀7月12日的最新研報指出，投資者“逢低買入”黃金的興趣依然濃厚，黃金仍有上漲空間，建議增配黃金。不過，比起黃金白銀性價比或更高。瑞銀表示，對於錯過黃金行情的投資者來說，白銀提供了追漲的交易機會，認爲白銀有更大的空間跑贏大盤。
降息降至 黃金仍有上漲空間
7月11日，美國6月CPI環比四年來首次轉負，核心同比增速創逾三年新低，同時市場定價加大押注聯儲局9月開啓降息。當日數據公佈後，現貨黃金一舉突破2400美元/盎司關口。美國通脹降溫之下，黃金近日連連攀升，幾乎抹去今年夏季5月末以來的跌幅。在瑞銀看來，總體而言，在夏季的幾個月裏，黃金價格比其預期的更加堅挺，波動範圍在100美元左右，儘管2400美元被視爲黃金“階段性天花板”，但黃金跌破2300美元的次數寥寥無幾。
瑞銀認爲黃金倉位依然很低，投資者仍有開倉黃金的空間。當下黃金ETF已經開始看到資金流入，同時隨着聯儲局降息的時間越來越近，黃金市場將出現明顯轉折。瑞銀建議在投資組合中加入黃金或者增配黃金。該行預計聯儲局還將迎來更多降息，並且投資者對黃金持倉套戥成本下降的預期更加明確。
對於季節性因素，瑞銀預計2024年三季度至2025年一季度這一時期，黃金實物需求將會回升。旺季期間，現貨需求將會爲黃金市場提供支撐，併爲下一階段金價上行提供良好基礎。
此外，儘管中國央行在過去兩個月內沒有增加黃金儲備，但瑞銀仍然預計，後續各國官方部門將繼續進行黃金購買。
瑞銀還關注到CTA基金的動向。以黃金、原油等商品期貨爲標的資產的CTA基金自去年11月開始建立黃金多頭頭寸後，今年全年都在做多黃金。瑞銀表示，CTA基金的黃金倉位在今年2月份略有減少，3月份再度增加，直到4月和5月達到最大多頭。來到7月，CTA基金對黃金投資資金轉爲溫和流出。
對此，瑞銀提醒，金價下行階段需關注2250美元或2300美元的關鍵關口，這一價格水平往往會引發CTA基金的拋售止盈。不過在瑞銀看來，CTA基金止盈的行動並不是因爲金價形勢出現逆轉，而是金價在震盪區間的交易時間過長，投資者信心有所削弱。瑞銀認爲，在2250美元或2300美元的價格水平，投資者將重拾“逢低買入”黃金的興趣，同時隨着黃金現貨的季節性需求攀升，金價仍有良好支撐。
值得注意的是，這是瑞銀再度堅定看多黃金。今年5月，瑞銀大宗商品分析師在其研報中預計，今年9月國際金價將攀升至2500美元，年底將達2600美元。同時瑞銀預計，到2025年6月金價將上漲至2700美元。
白銀更有性價比
黃金還有上漲空間，但瑞銀認爲白銀表現會更好。
最近幾周，白銀價格表現一直落後於黃金。瑞銀觀察到，白銀上行的關鍵阻力位在33美元/盎司，當觸及這一水平，CTA基金的多頭頭寸達到最大值，並停止資金流入。隨後，CTA基金的拋售止盈，將會讓白銀回落至27.5美元/28美元。
不過，瑞銀表示，投資者已開始對白銀表現出興趣，因爲白銀是一種“高貝塔係數的黃金交易”，並被白銀令人信服的供需基本面所吸引。鑑於白銀走勢與黃金呈正相關且波動性較大，看漲黃金的堅定信念正促使投資者轉向白銀。對於那些可能錯過了黃金行情的投資者來說，白銀也提供了一個進行追漲交易的機會。
瑞銀認爲白銀有更大的空間跑贏大盤。該行預計未來幾個季度白銀相對黃金的表現將進一步改善。黃金價格上漲、聯儲局政策寬鬆以及優秀的供需情況，將使白銀的表現優於黃金。此外，白銀供需緊張，重點是工業對白銀的強勁需求，尤其是太陽能行業。