豬週期拐點
“油罐車事件”的發酵，一度讓“在家熬豬油”成爲家長群裏的熱門話題。
不知道這樣的話題會不會提升豬肉消費，但近期豬肉價格確實出現了連續上漲。剛出爐的6月份CPI數據顯示，在食品價格整體下滑0.2%的背景下，豬肉價格同比飆升18.1%，一"豬"就扛起了所有。
在同時，近日豬茅牧原股份預告淨利潤9-11億元超出市場預期也引發了市場關注。受雙重利好刺激，今日牧原股份股價大漲3.8%，並帶動農業畜牧指數集體逆勢上漲，羅牛山、湘佳股份雙雙漲停，畜牧養殖ETF（516670）也漲了2.13%，在今天所有ETF中表現靠前。
豬價上漲、豬企業績超預期回升，都在預示着自去年來市場就心念唸的豬週期拐點，已悄然要來臨了。
01
豬茅業績超預期，行業開始扭虧
近日，部分上市豬企陸續公佈2024年上半年歸母淨利潤預告，多數出現了減虧或扭虧跡象。其中“豬茅”牧原股份的中報業績更是實現了超預期扭虧。
據牧原股份公告，公司預計2024年上半年淨利潤9億元至11億元，對比上年同期大虧的27.89億元，顯著回暖。
牧原股份的一季度歸母淨利潤還是虧損的23.79億元，沒想到上半年就盈利了約10億元，這意味着其二季度至少淨賺了30億元。邊際改善的幅度和速度，遠超市場預估。
對於原因，牧原股份表示，報告期內公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。
不僅是牧原，上半年已公佈的14家豬企業績預告數據顯示，雖然仍然盈少虧多，但整體已經呈現除了減虧或扭虧爲盈的趨勢。
比如唐人神，上半年預計實現淨利潤400萬元至600萬元，同比增長100.6%至100.9%，別看賺得不多，它可是從連續5個季度大幅虧損（今年一季度虧損2億元）中首次走出來的。
正邦科技、大北農、新希望等也顯示出了顯著的減虧：
大北農預計上半年淨利潤虧損範圍在1.5億元至1.8億元之間，同比減虧76.75%至80.62%；
正邦科技預計上半年虧損在1.2億元至1.5億元，相較於上年同期的19.94億元虧損，有了顯著的改善；
新希望預計2024年上半年淨利潤將同比減少59.77%，虧損額從上年同期的29.83億元降低至12億元。
這些披露的預告中，很多的業績改善原因都與牧原的類似，也就是二季度豬肉消費開始量價齊升，疊加成本端也有所下降，讓豬企的利潤剪刀差開始顯著改善。
02
豬週期拐點確定性臨近
過去20年，養豬行業都有一個明顯的大致爲4年的週期，其中上行、下行週期各爲2年左右。
在2023年，豬價週期就從頂點回落達到了2年，市場原本按照規律以爲等到了新週期。但沒想到由於實體產業對於未來上行週期的預期過於一致，反而一致採取了逆週期措施，期間出現延遲出欄養大豬、二次育肥、看好後市不削減產能（甚至補欄，不服輸）等操作。
同時過去兩年宏觀消費慾望持續減弱，讓餐飲渠道在內的豬肉消費沒有預期那麼樂觀，市場一直期待的豬週期不僅遲遲沒有出現，反而出現了歷史上最艱難、最漫長、最殘酷的豬週期。
原本打算硬抗虧損的一些豬企最終失算，有些甚至沒能熬過寒冬。
2023年，全行業生豬養殖頭均虧損76元，18家上市豬企累計大虧248.7億—291.7億。這也是自2014年以來，首個算總賬全年虧損的年份。
其中，壓力最大的是固守在“公司+農戶”上的豬企們，尤其天邦、正邦、傲農生物等大中型企業接連陷入巨大虧損。
出欄量一度高達1500萬頭的正邦科技成爲第一個扛不住的大型豬企，其2021年、2022年度一度虧損高達188.19億元、133.87億元，所幸創始人林印孫家族通過以股還債方式（引入雙胞胎集團）才得以在2023年扭虧爲盈，避免了退市命運。
天邦食品在過去3年虧損超過90億元，回吐上市以來所有年份賺到的利潤總和，最終主動暴雷，被迫向法院申請重整及預重整。
而傲農生物雖然早早開始通過多種方式嘗試自救，但在行業寒冬大環境下徒勞無功，在3年累計虧損60多億後，今年一季度繼續虧損3.63億元。不過上半年公司預虧4.5-5.5億元，減去一季度虧損額後，也顯示了虧損額收窄。目前公司處於ST狀態，扭虧的壓力比已經預盈的天邦還大。
過去幾年，傲農同正邦一樣，都是生豬養殖大黑馬。2018年，傲農生豬出欄僅僅42萬頭，2019年爲66萬頭。非洲豬瘟之後，2020年擴張至135萬頭，2022年已經高達519萬頭，一舉超越天邦和大北農，成爲行業第五。2023年，傲農出欄繼續攀升至585.9萬頭，頂着虧損不斷擴張產能，風險和壓力真不是一樣的大。
這些豬企還是幸運的，起碼這些上市豬企巨頭在巨虧之後還是倖存了下來。更多的是大量不上市的大小豬企和民間中小散戶，在這一波最嚴寒冬中被無情淘汰。
但它們的遭遇，也使得豬行業暴力出清，能繁母豬和生豬整體的存欄量得以降了下來。
數據顯示，能繁母豬存欄量自2023年6月的4296萬頭逐步下降至2024年4月的3986萬頭，合計減少約310萬頭，同比減少約7%，開始對2024年下半年豬價逐漸發揮支撐作用。
2024年的二季度開始，行業的新轉機進一步出現。
Choice數據顯示，從今年3月份開始，國內的豬肉批發價就開始逐步上漲，其中部分時間段甚至逼近19元/Kg高點。同時豬產業中成本佔比最大的飼料端原料如玉米、大豆等價格在去年下半年開始下降之後，今年以來繼續迎來下跌（玉米主力期貨價格年內已跌近5%，大豆主力年內已跌近16%），使得育肥豬飼料價格從去年四季度的4元/公斤持續單邊回落至3.55元/公斤。
而隨着豬肉批發價上升和飼料成本下降，豬產業養殖利潤從二季度開始顯著回升，數據顯示目前自繁自養養殖利潤391.98元/頭，外購仔豬養殖利潤327.15元/頭，並且近期還出現了加速上漲，隱隱有2022年7月時的短期景氣態勢。
這意味着龍頭企業的利潤剪刀差有機會不斷改善，利好活下來的巨頭，尤其是逆勢擴張的自繁自養巨頭。
其中，作爲自繁自養模式最具規模優勢一哥的牧原股份，其營業利潤狀況更爲突出，券商預估牧原二季度的完全成本約14.3~14.6元/公斤，將明顯低於行業約15元/公斤的水平，從而使得牧原的頭均盈利約195~215元，明顯優於行業自繁自養生豬頭均盈利109元的水平。
大宗商品中生豬期貨價格也在節後保持不錯的上漲勢頭，主力合約價格從2月份至今累計上漲了近20%，反映兩個市場的投資者均在博弈豬週期反轉預期。
這一切都在說明，這一次的豬週期拐點已越來越可以確定是真的到來了。
歷史證明，前一波豬週期下跌越慘的，後一波在景氣階段的修復就越強勁。這一波姍姍來遲的新週期拐點來臨，也將帶來巨大的投資機遇。
那麼該怎麼投？
個人認爲，除了直接配置牧原這樣的規模優勢巨頭外，一些困境反轉的豬企也是值得關注的。
而如果投資者對這個行業不夠熟悉的，不妨關注相關的ETF，讓專業的事由專業的人去打理。比如今天漲幅顯著靠前的畜牧養殖ETF（516670），場外用戶可通過聯接基金（A類：014414；C類：014415）進行定投、申購。該ETF的重倉股不僅包括牧原、溫氏、新希望等巨頭，還包括了受益於豬價上漲的飼料巨頭海大集團等。
數據在這波豬價上漲中，畜牧養殖ETF(516670)受到資金青睞，自5月22日以來其獲得超2.63億資金的淨流入。更值得一提的是，這個ETF的管理費率也是在全市場畜牧養殖主題ETF中最低的，僅爲0.2%，投資成本更具有性價比。
03
尾聲
回顧過去幾個豬週期，龍頭豬企在行業明確轉暖時，股價表現往往也是最可觀的。
如果從去年11月低點算起，國內豬企的股價已經整體實現了從低點從走出來，甚至有些小豬企實現了股價翻倍。目前牧原股份較2月初以來大漲逾25%，溫氏股份、新希望、正邦科技、立華股份等頭部豬企的股價也實現年內轉正，並且多數在近期顯示加速逆勢上漲態勢。
現在A股市宏觀大環境還較弱，投資者更加傾向尋求有業績穩定的資產避險。但如今基本面能維持穩定向好，同時估值被低估的行業賽道相對稀缺。業績開始轉暖，估值開始逐漸修復的豬產業或許正是佈局的好時點。如果看好這個產業，不妨多關注一下畜牧養殖ETF(516670)這個產品。（全文完）