[July.2024] Decoding the Earnings of TSMC, the World's Top Chipmaker
The semiconductor industry is often regarded as the crown jewel of modern technology. Among its key players is TSMC, or Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, which boasts the most advanced chip foundries in the world. As such, the company's financial health mirrors the cyclical nature of the chip market, with considerable swings in its stock price over the past few years.
Since May, TSMC's stock has hit new highs, nearing a trillion-dollar market cap. This surge is partly fueled by Apple's price cuts boosting high-end smartphone chip demand and the ongoing strong demand from data centers.
Each time a company releases its financial report, it may present a potential trading or investment opportunity. But before diving in, investors need to understand how to interpret their financial statements.
How do we analyze TSMC's earnings reports, and how can we pinpoint its current phase in the business cycle? Key indicators to watch may include revenue growth and gross margin, the composition of its income, capital expenditures, and cash flow.
1. Revenue growth and gross margin
For cyclical industries, shifts in revenue growth and profit margins are key indicators of the cycle's direction. High growth in revenue and improving gross margins usually signal a peak in the cycle, while the opposite could suggest a downturn.
TSMC's revenue, after three-quarters of sequential declines, showed signs of recovery in the third quarter of 2023 with a 10.2% increase, followed by a 14.4% increase in the fourth quarter.
By Q1 2024, TSMC reported revenue of NT$592.64 billion, marking a 5.3% decline from the previous quarter, halting its rebound trend. However, compared to the same period last year, TSMC's revenue still saw a growth of approximately 16.5%.
TSMC's revenue is determined by the product of shipment volumes and prices, both of which saw a rise in Q4 2023, indicating a possible rebound in demand.
TSMC calculates its revenue by multiplying product shipment volumes by their prices. In Q1 2024, the company's revenue declined quarter-over-quarter primarily due to a drop in product prices. This was largely driven by a significant decrease in Apple smartphone sales, which in turn reduced demand for TSMC's highest-priced 3nm chip manufacturing services, leading to an overall decline in prices.
However, Apple's aggressive price cuts in the second quarter have sparked a strong rebound in its sales. Additionally, Apple's upcoming new models, which will feature integrated AI capabilities, have heightened market expectations for the new generation's sales. This may potentially raise TSMC's average selling prices, thereby boosting future revenue growth.
Regarding gross margin, TSMC reported approximately 53.1% in Q1 2024, still at a relatively low level, possibly due to the high costs of ramping up 3nm chip production.
Although TSMC's revenue has increased for two consecutive quarters—hinting at a warming industry demand—the gross margin has not yet shown a definitive recovery, likely because the demand surge isn't strong enough to boost profitability. Close monitoring of revenue and gross margin trends will be essential to gauge the cycle's rebound.
Overall, TSMC's revenue growth has shown signs of improvement, suggesting a potential recovery in industry demand. However, the growth rate remains somewhat unstable. TSMC's gross profit margin is still relatively low, partly due to high depreciation costs, but more importantly because the demand surge has not been strong enough to boost profitability.
Moving forward, we may continue to monitor TSMC's revenue and gross profit margin trends to better determine the stability and extent of its cyclical recovery.
2. Revenue mix
TSMC's revenue mix is primarily comprised of sales from the smartphone and high-performance computing sectors, which collectively make up about 80% of its total revenue.
During the fourth quarter of 2023, the company witnessed a notable increase in smartphone-related revenue, which rose from a 33% share in the second quarter to 43% by Q4. This significant increase suggests a rebound in the global smartphone market demand.
However, in Q1 2024, the decline in Apple smartphone sales led to a decrease in TSMC's revenue share from the smartphone segment. Conversely, driven by strong demand from data centers and AI, TSMC's high-performance computing segment saw its revenue contribution to TSMC reach a new high in recent quarters.
Moving forward, we may continue to monitor the cyclical changes in smartphone market demand and the sustained robustness of data center demand. These factors will significantly impact TSMC's overall performance.
In terms of chip manufacturing technology, TSMC categorizes its revenue into two segments: advanced sub-7nm processes and the less advanced 7nm-and-above processes. The sub-7nm category, which includes the latest and more sophisticated technology, is where TSMC earns the majority of its income.
Historically, TSMC's sub-7nm revenues were dominated by 5nm and 7nm process chips, but there has been a shift towards the even more advanced 5nm process. In the third quarter of 2023, TSMC began mass-producing chips using the 3nm process technology, contributing approximately 6% to the overall revenue, with this figure climbing to 15% in the fourth quarter. However, in Q1 2024, Apple's sales declined, reducing TSMC's revenue share from the smartphone segment to 9%.
In the coming quarters, the anticipated sales growth from Apple's price cuts and strong expectations for new models, along with the launch of the latest high-end Android devices, may potentially boost TSMC's revenue from its 3nm technology segment. This increase in demand may drive overall revenue growth for the company.
As we look to the future, the success of TSMC's 3nm technology is expected to grow further, especially with the anticipated launches of new Apple devices and the latest high-end Android smartphones. These product releases are likely to drive an increase in TSMC's 3nm process revenue, further boosting the company's growth.
3. Capital expenditure and cash flow
As the leading semiconductor foundry and second only to NVIDIA in market value within the chip industry, TSMC occupies a prestigious but challenging position. The company must continuously innovate to stay ahead, as the industry relentlessly pushes for more advanced technologies, spurred by Moore's Law. If TSMC were to fall behind, competitors like Samsung Electronics could quickly surpass it.
TSMC's commitment to innovation has led to high capital expenditures. From 2006 to 2023, its cumulative capital spending totaled 6.7 trillion New Taiwan Dollars, even exceeding its net income of 6 trillion during that period. This investment strategy resulted in a cumulative free cash flow of approximately 3.3 trillion, just 60% of its net income.
Since free cash flow is a key valuation indicator, this discrepancy could negatively affect TSMC's valuation and long-term stock price.
In the short term, TSMC's capital expenditure reflects its outlook on industry cycles. Typically, if a company predicts a downturn, it may cut back on capital spending, whereas a sustained upturn might lead to increased expenditures. Recent quarters have seen TSMC reduce its capital spending. However, in Q1 2024, TSMC's capital expenditure saw a rebound, and it will be important to monitor these expenditures moving forward.
In the long run, however, TSMC's expenditure trends may align with the technological trends in wafer manufacturing. If Moore's Law eventually becomes obsolete and chip process technology reaches a plateau, TSMC's growth in capital expenditures may also slow down. At that point, with competitors possibly catching up and increasing competitive pressure, TSMC might improve its cash flow but face potential declines in gross margins, which could present a new set of competitive and valuation challenges.
Having read this far, you may now have a deeper understanding of how to interpret TSMC's financial reports. It's noteworthy that the release of earnings reports from prominent companies may present unique trading opportunities for different types of investors.
For instance, if an investor, after analyzing past reports and considering recent developments, believes a company's latest earnings will send positive signals and boost the short-term stock price, they might consider taking a long position. This could involve buying the underlying stock or purchasing call options.
Conversely, if the investor expects the earnings to be unfavorable and potentially pressure the stock price, they might consider taking a short position, either through short selling or buying put options.
If the report's outcome is unclear but volatility is expected, they might use a straddle strategy, buying both calls and puts.
However, investors should carefully assess their risk tolerance, particularly when considering high-risk trades like short selling or options, before making any trading decisions.
In summary
TSMC has seen a sequential rebound in revenue for two consecutive quarters, while their gross margin continued a downward trend. Signs of a cyclical recovery warrant further observation.
Regarding revenue composition, a warming smartphone market could positively influence TSMC's sales. Additionally, the mass production of TSMC's 3nm technology may further drive revenue growth.
TSMC's significant capital expenditures have a substantial impact on its free cash flow and, consequently, its valuation. Capital expenditures should be monitored from both short-term and long-term perspectives.
Disclaimer: This content is for informational and educational purposes only and does not constitute a recommendation or endorsement of any specific investment or investment strategy.
[2024年7月] 世界最大の半導体メーカーTSMCの収益の解読
半導体業界は、現代のテクノロジーの至宝と見なされることがよくあります。その主要なプレーヤーの中には、台湾半導体製造(TSMC)という企業があり、世界で最も先進的なチップ工場を誇っています。そのため、同社の財務健全性は、過去数年間にわたって株価が大きく変動する半導体市場の周期性を反映しています。
TSMCの株価は5月以降、新高値を更新し、1兆ドルに迫っています。時価総額この急増は、Appleの値下げによって高級スマートフォンのチップ需要が刺激されたことと、データセンターからの強力な需要が継続したためのものです。
企業が財務諸表を公表するたびに、取引や投資の機会が生じる可能性があります。しかし、投資家は、彼らの財務諸表をどのように解釈するかを理解する必要があります。
TSMCの決算発表を分析するにはどうすればよいでしょうか、そしてビジネスサイクルの現在の段階を特定するにはどうすればよいでしょうか?観察すべき主要な指標には、売上高の成長と粗利率、収入の構成、資本支出、およびキャッシュフローが含まれます。
1.売上高の成長と粗利率
周期的な業界では、売上高の成長と利益率の変化は、サイクルの進行方向の主要な指標です。売上高の高成長と粗利率の改善は、通常、ピークを示唆し、逆は下降を示唆する可能性があります。
TSMCの売上高は、連続3四半期の減少後、2023年第3四半期に10.2%の増加を示し、その後、第4四半期に14.4%の増加を示しました。
2024年第1四半期には、TSMCは前四半期比5.3%の減少を報告し、回復傾向が停止しました。ただし、前年同期に比べ、TSMCの売上高は約16.5%増加しました。
TSMCの売上高は、出荷量と価格の積で決まりますが、出荷量と価格の両方が2023年第4四半期に上昇したため、需要の回復の可能性が示唆されました。
TSMCは、製品の出荷量と価格の積で売上高を計算しています。2024年第1四半期に、同社の売上高は価格の下落により四半期ベースで減少しました。これは、主にAppleのスマートフォン販売の大幅な減少によるもので、TSMCの最高価格の3nmチップ製造サービスの需要が低下し、全体的な価格の低下につながったためです。
ただし、Appleが第2四半期に積極的な価格を引き下げたことにより、販売が急増しました。さらに、AI機能を統合した新しいモデルの登場により、新世代の販売に対する市場の期待が高まっています。これにより、TSMCの平均販売価格が上昇し、将来の売上高成長が刺激される可能性があります。
粗利率に関しては、TSMCは2024年第1四半期に約53.1%を報告していますが、比較的低い水準です。これは、3nmチップ生産を拡大するための高コストが原因かもしれません。
TSMCの売上高は2四半期連続で増加し、業界の需要が高まっていることを示唆していますが、粗利率はまだ明確な回復を示しておらず、需要の急増が収益性を向上させるほど強くない可能性があります。収益性と粗利率のトレンドを密に監視することが、サイクルの回復の安定性と程度を判断する上で重要です。
全体的に、TSMCの売り上げ成長は改善の兆候を示しており、業界の需要が回復する可能性があります。ただし、成長率は安定しない傾向があります。TSMCの粗利益率はまだ比較的低く、減価償却費用が高額であることが原因の一部ですが、より重要なのは、需要の急増が収益性を向上させるほど強くないことです。
今後は、TSMCの売上高と粗利益率のトレンドを引き続き監視し、サイクルの回復の安定性と程度をよりよく判断する必要があります。
2.売上構成
TSMCの売上構成は、主にスマートフォンとハイパフォーマンスコンピューティングセクターの販売から構成されることが多く、その組み合わせは合計売上高の約80%を占めています。
2023年第4四半期には、同社はスマートフォン関連の売上高が目立って増加しましたが、第2四半期の33%のシェアから、2024年第4四半期には43%にまで増加しました。この大幅な増加は、グローバルなスマートフォン市場の需要の回復を示しています。
ただし、2024年第1四半期には、Appleのスマートフォンの販売減少が原因で、TSMCのスマートフォンセグメントからの収益シェアが低下しました。逆に、データセンターとAIからの強力な需要により、TSMCのハイパフォーマンスコンピューティングセグメントの売上高が最近の四半期で新たな高みを見ました。
今後は、スマートフォン市場の需要の周期的な変化とデータセンター需要の持続的な堅調さを引き続き監視することがあります。これらの要因は、TSMCの全体的なパフォーマンスに重要な影響を与えます。
チップ製造技術に関して、TSMCは収入を2つのセグメントに分類しています。より先進的なサブ7nmプロセスと、それより進化していない7nm以上のプロセスです。最新かつより高度な技術を含むサブ7nmカテゴリーは、TSMCが収益の大部分を得ている場所です。
TSMCの過去のサブ7nm収入は、5nmと7nmプロセスチップが主でしたが、より先進的な5nmプロセスへの移行が見られます。2023年第3四半期には、TSMCは3nmプロセス技術を使用したチップの量産を開始し、全体の収益において約6%を貢献し、この数値は第4四半期に15%に上昇しました。しかし、2024年第1四半期にはAppleの売上が減少し、スマートフォンセグメントの収益シェアは9%に減少しました。
今後の四半期には、Appleの価格引き下げと新しいモデルの強い期待、さらに最新の高級Androidデバイスの発売により、TSMCの3nm技術セグメントからの収益が増加する可能性があります。この需要の増加により、会社全体の収益成長が促進される可能性があります。
将来を見据えると、TSMCの3nm技術がさらに成長することが期待されており、新しいAppleデバイスや最新の高級Androidスマートフォンの発売に伴い、TSMCの3nmプロセス収益が増加することが予想されます。これらの製品発売により、TSMCの成長がさらに促進される可能性があります。
3.資本支出とキャッシュフロー
トップの半導体ファウンドリで、市場価値ではNVIDIAに次ぎます。TSMCは、名声あるが厳しい立場にあります。業界はモーアの法則に刺激され、より先進的な技術を追求し続けるため、TSMCは常にイノベーションを続けなければなりません。TSMCが後ろにつけば、Samsung Electronicsのような競合他社が迅速に追い越す可能性があります。
TSMCのイノベーションへの取り組みは、高い資本支出につながっています。2006年から2023年までの累積資本支出は6.7兆台湾ドルで、この期間中の当期純利益6兆台湾ドルを上回っています。この投資戦略は、累積フリーキャッシュフロー約3.3兆を生み出しましたが、当期純利益の60%に過ぎません。
フリーキャッシュフローは主要な価値評価指標であるため、この差異がTSMCの評価や長期的な株価に影響を与える可能性があります。
短期的には、TSMCの資本支出は業界サイクルの見通しに基づいています。通常、企業が下降を予測する場合は、資本支出を減らすことがありますが、持続的な上昇は増加した支出をもたらす可能性があります。最近の四半期では、TSMCは資本支出を削減しています。ただし、2024年第1四半期にはTSMCの資本支出が回復し、今後の支出を監視することが重要になります。
長期的には、TSMCの支出トレンドは、ウエハ製造技術の技術動向に沿う可能性があります。モーアの法則が不要になり、チッププロセス技術が平穏になった場合、TSMCの資本支出の成長も低下する可能性があります。その時点で、競合他社が追いつき、競争圧力が増大する可能性があり、TSMCはキャッシュフローを改善するかもしれませんが、粗利率の低下や競争や評価に関する新しい問題が生じる可能性があります。
ここまで読んでいただくと、TSMCの財務報告書の解釈方法についてより深く理解できるようになったかもしれません。有名企業からの決算発表のリリースは、異なる種類の投資家に対して独自の取引機会を提供する可能性があることに注意してください。
たとえば、投資家が過去のレポートを分析し、最近の動向を考慮して、企業の最新の収益がポジティブなシグナルを送り、短期的な株価を押し上げると予想する場合、彼らはロングポジションを考えるかもしれません。これには、株式を購入するか、コールオプションを購入することが含まれます。逆に、投資家が収益が不利で株価を圧迫する可能性があると予想する場合、ショートポジションを取ることを検討するかもしれません。ショートセルで売買するか、プットオプションを購入するかのいずれかです。.
レポートの結果が不明であっても、変動が予想される場合は、ストラドル戦略を使用することができます。コールとプットの両方を購入することを含めます。ただし、短期売買やオプションなどのハイリスク取引を考慮する際は、リスク許容度を慎重に評価する必要があります。.
TSMCは2番目に大きい市場価値を持つ半導体会社で、リーディング・セミコンダクタ・ファウンドリです。TSMCが先進的な状況に置かれているため、競合他社が技術や市場において追随することができます。TSMCは2006年から2023年までの累積支出が6.7兆台湾ドルで、累積のフリーキャッシュフローは約3.3兆であり、TSMCの資本支出トレンドがウエハ製造技術の技術動向に沿うことができると想定した場合、競争他社が業界に参入しすることが可能です。.
フリーキャッシュフローは、TSMCの評価と長期的な株価に影響を与える可能性があり、長期的にはTSMCは業界に参入します。
要約すると
TSMCは2四半期連続で収益が増加し、粗利率が下落しています。循環的な回復の兆候が見られるため、今後も観察が必要です。
売上構成に関しては、温かいスマートフォン市場はTSMCの売り上げに肯定的な影響を及ぼす可能性があります。さらに、TSMCの3nmテクノロジーの大量生産は、売上高の成長を推進する可能性があります。
TSMCの大きな資本支出はフリーキャッシュフロー、そしてそれに伴い企業価値に大きな影響を及ぼします。資本支出は短期的・長期的な双方の観点から監視する必要があります。
免責事項:このコンテンツは情報提供および教育目的のみであり、特定の投資または投資戦略の推奨や支援を意味するものではありません。