張坤は第二四半期に易方達の銘柄、すなわち易方達のブルーチップ・セレクト、易方達の質の高い企業 3年持有、易方達の質の高いセレクト、易方達のアジアセレクトの 4 つの投資信託の総資産管理規模が 616.81 億元に減少し、第 1 四半期の 647.32 億元から 30.15 億元減少しています。

保有銘柄については、张坤は大きな変動はありませんでしたが、業種間のバランスを再調整して、消費および医薬品などの業種を調整するなど、保有銘柄を調整しました。 张坤自身も 2 四半期報告書で、本基金が 2 四半期の株式ポジションを安定させ、構造を調整し、消費関連および医薬品業界の構造を変更したことを言及しています。

张坤が管理している 4 つの投資信託が統合された場合、第 2 四半期の前 10 大重要銘柄は中国海洋石油、テンセント、五粮液、貴州茅台、泸州老窖、江蘇 洋河股份、香港取引所、Meituan-Dianping、Samsonite Intl、Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factoryです。

张坤が管理するすべての投資信託が合併された場合、今年の第 1 四半期の前 10 大持ち株は、中国海洋石油、五粮液、泸州老窖、テンセント、貴州茅台、江蘇洋河股份、香港取引所、美団-Dianping、Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory、招商銀行です。

保有数の変化から、第 2 四半期に張坤は中国海洋石油とテンセントを「強制的に」保有股を減らした可能性があります。第 2 四半期に中国海洋石油は 28.29% 上昇し、テンセントは 23.97% 上昇しました。」アクティブな売却がなければ、保有可能性が 10% を超えます。

「双十」規制は長年、公募投資信託業界において持ち株に対する重要な基準を課しています。この規制は、1つの投資信託が1社の証券を保有する場合、その証券の市場価値は、投資信託純資産の10%を超えてはならず、同一投資信託管理者が管理するすべての投資信託が同じ1社の証券を保有する場合、その割合はその証券の10%を超えてはいけません。

張坤は招商銀行の持ち株を減らして、招商銀行から抜けて新秀麗が前 10 位に入りました。張坤は、2 2023年末と比較して、第2四半期に新秀麗の保有数を約 6,600万株増やしました。

張坤は 2 四半期報告書で1000文字以上の考えを述べています:

「2024年の第２四半期、A株市場は陰りを見せ、上海株式市場総合指数は2.14％、上証指数は2.43％、ChiNext指数は7.41％下落する。香港市場は上昇し、ハンセン指数は7.12％、ハンセン中国企業指数は8.97％上昇する。」

不動産市場に関しては、1-5月期の新築住宅の販売面積は前年同期比で20.3％減少し、新築住宅の販売額は27.9％減少し、国内の不動産開発投資も10.1％減少しました。5月には、一連の不動産市場を安定させる政策が発表されました。これには、個人住宅ローンの最低頭金制度を国家全般で引き下げ、個人住宅ローンの利率の下限を取り消し、個人住宅公积金ローンの利率を引き下げ、3000億元の適格な住宅再貸付などが含まれます。

債券市場では、特に長期国債の利回りが下がり、30年国債の利回りが2.5％未満になっています。

株式市場に関しては、第2四半期に、配当金銘柄が主体の公益事業、銀行、石炭などの業界が好調で、メディア、商取引小売、社会サービスなどの業界は相対的に低調でした。

本ファンドは2Qの株式ポジションを基本的に安定させ、構造を調整しました。消費関連や医薬品関連の業種を調整しました。個別株については、業界構造が明確で競争力のある優良企業の商業モデルを保有し続けています。

市場の投資家は、中銀がリスクを指摘し続けている中でも、長期国債や国債に似た株式への積極的な購入と、内需に関連する業種を常に回避しており、この2つの面から見れば、市場の一致見通しは非常に悲観的です。国債の評価や内需関連株式の評価から見ると、市場の悲観的な見通しは停滞の懸念に基づいているものと考えられます。このような悲観的な見通しには同意できません。

私たちは、最も重要な下層要素が中華民族の勤労と知恵によるものであり、改革開放による経済飛躍から、そして華人が海外で達成した巨大な成果からも明らかなように、これらが突然消えるとは思えません。現在の経済発展水準を考えると、人の主観的能動性が引き続き発揮されれば、停滞は理由がないと考えます。

2035年までの国の開発目標に従い、今後、我が国は中興国水準のGDPを持つことになります。それはつまり、現在の人均GDP水準にはまだ多くの改善の余地があるという意味です。人均GDP水準が向上するにつれて、老百姓の生活水準が向上しつづけるでしょう。老百姓の生活水準が向上すれば、自身の生活を改善するために、引き続き成長し、利益を生み出す優良企業が存在すると考えられます。実際、利益水準を維持するにとどめても、優良企業はいくつかの従来型の高配当株を上回る配当利回りを提供しています。市場は需要が不断に低下し、企業が「価値落ち」し、収益や利益が低下する「価値の罠」となることを懸念しています。

我々は、どの産業が発展しても、人件費GDPを継続的に向上させるという点において、老百姓の生活水準が不断に向上するため、悲観的な見通しはいずれ反証されるでしょう。実際に、この時期に直面している長期投資家にとって最大の危険は、優れた企業が民営化され、支配株主が将来の成果を流通株主と共有することを拒否することです。幸いなことに、私たちは、保有している多くの企業について、このようなリスクは低いと考えています。

私たちの投資フレームワークにおいて、ビジネスモデルが良好であり、競争壁がある、フリーキャッシュフローが豊富で、企業統治が良好などの要素を備えた、つまり企業経営が高品質であることは前提条件であると考えています。しかし、これらの前提条件の下、私たちは長期的な成長の可能性を付与することもあります。その理由として、これは、波動に対処する意欲的な株式投資家の独自のメリットであり、またより高いリターンをもたらす可能性があるからです。経済の持続的な発展が企業の長期的な成長の土壌であり、これに関して国内経済は依然として肥沃な土壌だと考えています。

私たちは、居住者の消費が経済全体の中で占める割合を考慮すると、経済発展によって老百姓の生活水準が向上し、投資機会が生まれることは、株式市場の中でも最も長期的に前途を有している鉱山の1つです。現在の市場で、悲観的な期待に基づいて、いくつかの優良企業の評価（PER、時価総額/フリーキャッシュフロー）が推定できているとしても、最も重要なことは忍耐です。優良企業の長期的なリターンは期待できるものです。