利下げ期待が高まる中、トランプ大統領の再選確率が上がるにつれ、米国株市場は「利下げ取引」と「トランプ取引」の2つのトレンドに支配されるようになっています。

7月18日、メリルリンチのチーフストラテジスト、Michael Hartnett率いるチームが最新のリサーチレポートを公表し、先週水曜日までの1週間で、米国株市場は史上4番目に大きな資金流入を迎えたと発表しました。9月18日（米連邦準備理事会9月の金融政策会合）と11月5日（米国大型株式市場結果発表日）の前後に、「うわさを買って、ニュースを売る」戦略がトレンドとなることが予想されています。

現在の市場価格によれば、米連邦準備理事会は9月に利下げする可能性が100%、トランプ大統領が11月の選挙に勝利する可能性が75%、米国の「ソフトランディング」の可能性が68%です。

現在の市況に基づき、Hartnett氏は市場のリスク選好が回転していると考え、資金がドルから金に移り、大型株から小型株に移り、市場がモーメンタム取引からボラティリティ取引に移ることが予想されます。

資金がスモールキャップ株、債券、商品に流入しています

レポートは、EPFR Globalのデータを引用し、過去1週間のグローバル市場の資金流入を追跡しています：

株式に477億ドル、債券に216億ドル、現金に46億ドル、金に18億ドル、暗号資産に17億ドルの流入がありました。

金：18億ドルの流入で、2022年3月以来最大の流入量です。

債券：216億ドルの流入で、2020年10月以来最大の流入量で、史上8番目に大きな週の流入です。

国債：50億ドルの流入で、連続11週の流入で、2023年11月以来の最長連続流入記録を更新しました。

インベストメントグレード債（Investment Grade Bond）：91億ドルの流入で、連続38週の流入です。

高収益債：44億ドルの流入で、昨年11月以来の最大週の流入です。

米国株：448億ドルの流入で、史上4番目に大きな資金流入量です。

欧州株：14億ドルの流出で、連続9週の流出です。

テクノロジー株：24億ドルの流入で、連続3週の流入で、4週間で最大の純流入です。

金融株：13億ドルの流入で、昨年11月以来の最大週の流入です。

スモールキャップ株：99億ドルの流入で、史上2番目に大きな週の流入です。

メリルリンチのクライアントについては、現在、資産管理規模は3.7兆ドルで、株式ポジションが62.5%、債券が19.7%、現金が11%を占めています。そのうち中国債の資金流入量は4ヶ月ぶりに最大になっています。

また、メリルリンチのブル・ベア指標は、3月以来最高の6.5に上昇しました。通常、この指標が8に達すると、株式市場が「過去最高に上がり過ぎた」と見なされ、「売りサイン」が発動します。

また、レポートによれば、最近のブル・ベア指標上昇の原動力は、高収益債や新興市場債券に資金が引き続き流入しているため、クレジット市場のテクニカル面が強力であることが示されています。

全体的に、早期に大型株テクノロジー株の上昇トレンドに収束していた米国株市場の上昇トレンドは、スモールキャップ株、債券、そして金に広がり始めています。

「反共識」：トランプ当選でデフレを招く？

現在の市場では、トランプ当選がますます確実になるにつれ、内部での減税＋外部での関税＋移民制限の政策がインフレリスクを押し上げ、債券の満期利回りを高める可能性があると普通に考えられています。

しかしながら、Hartnettチームは異なる見解を示しています。報告によると、現在のグローバル経済環境は、2018年の貿易摩擦時のように、マクロ経済は堅調で金利水準は低いという環境とは異なります。新しい関税はむしろグローバル経済を低迷させ、債券市場を好転させる可能性があります。

歴史的データによると、米国の景気後退が起こった時、2/10年期債券満期利回り曲線が急回復する傾向がありますが、現在も同様の傾向が見られます。

レポートはまた、米国の経済成長が欧州や日本よりも急速に落ち込んでいるため、今回の貿易摩擦が主にテクノロジー分野に集中し、広汎にならなければ、市場の一般的な期待ほどドルに影響を与えない可能性があり、避難資産としてのゴールドがより恩恵を受けると予測しています。

編集/エミリー