銀行預金などの競合収益率の低下に対し、保険商品は独特の満期保障の属性を持つため、需要は維持される見込みです。供給面では、代理人の規模や生産能力、収入などを勘案した場合、現在の業界トップ险企が後続の事業展開を支援することができるでしょう。同時に、「報銀一体化」などの政策により、上場保険企業の規制された運営が相対的に恩恵を受けるため、保険料収入の状況を考慮すると、上半期には上場保険企業が依然として高いNBV成長を維持し、全年通じても良好な景気を維持すると見られます。

長江証券の主要な観点は以下のとおりです。

保険の現在の動向は、基本的な枠組みから脱することはまだであり、資産側の矛盾は2024年の保険評価の核心的な要因のままです。

負債側のデータと比較して、保険業界の動向は明らかに沪深300や10年期国債利回りに近く、これまでに業界研究の枠組みで述べたように、資産側が方向を決めると判断されています。2011年から現在の保険業界の評価の変化を振り返ると、資産側の改善は6回近くの評価反発の共通点であり、市場の終止も資産側の悪化が発生したためで、業界全体が強いβ属性を示しています。

株式市場と長期金利は、保険企業の利益に最も重要な要因の1つです。保険会社の財務諸表は、他の産業とは異なる場合がありますが、利益を基盤としたビジネスロジックは他の産業と同様であり、利益能力およびその期待値の変化は、業界の動揺の原因となります。業界の利益を分解すると、最も重要な要因は主に資本市場と自己ビジネスの質です。資本市場の影響要因はさらに株式市場と利回りに分解できます。同時に、保険企業が通常持つ高い事業レバレッジもあるため、資産側の変動は業界の評価に明確な影響を与えることになります。

現在の評価の3つの要素をどのように展望するか？

資産の表現は、同じ比較期間に比べて2023年全体に向けて向上する見込みです。沪深300指数は11.4%減少し、10年期国債利回りは28.0bp低下し、保険業界の投資収益率に大きな収益圧力をかけています。2024年以降、株式市場の表現は明らかに改善し、2021年7月18日時点で沪深300は2.6%上昇しており、政策と経済の期待が改善し続ける見通しです。10年期国債利回りは依然として一定の下落圧力が残りますが、2021年7月1日には中央銀行が国債借入操作を開始したため、今後の予想水準は安定すると予想されます。

負債面の景気は引き続き維持され、評価を引っ張ることは難しいとされています。銀行預金などの競合収益率の低下に対し、保険商品は独特の満期保障の属性を持つため、需要は維持される見込みです。供給面では、代理人の規模や生産能力、収入などを勘案した場合、現在の業界トップ险企が後続の事業展開を支援することができるでしょう。同時に、「報銀一体化」などの政策により、上場保険企業の規制された運営が相対的に恩恵を受けるため、保険料収入の状況を考慮すると、上半期には上場保険企業が依然として高いNBV成長を維持し、全年通じても良好な景気を維持すると見られます。

中長期的には、トップ企業の利差損リスクは小さく、競争構造が加速して集中化することが期待されます。

まず、静的な水準から見ると、2023年にはトップ保険会社の負債コストの推定値はわずか3.5％です。次に、動的に見ると、予想利率のさらなる低下、報銀一体化による価格外費用の制限、保険商品構造の改善は、上場保険企業にとって利差損失の本質的なリスクがコントロール可能であることを意味します。

人身险業界の集中度が加速すると予想されています。予想利率がさらに下落すれば、中小型保険会社が相対的に激しい価格設定で市場シェアを獲得することが難しくなるため、製品自体の設計の妥当性や、保険会社が提供できるサービスの競争上の地位は引き続き向上することになります。生態系の構築がより完全になり、より強力な投資研究能力を持つトップ险企は、市場からより優遇されるようになるでしょう。また、「報銀一体化」に基づく要求に加えて、市場シェアを獲得するための積極的な価格設定に依存するというモデルは、合法的な運営に対する上場保険企業の市場シェアを明らかに改善することになるでしょう。

リスクに関する警告：関連する政策が大幅に調整される可能性があります。資本市場が大きく揺れ動する可能性があります。測定データには真のレベルを完全に代表していないものがあります。