智通財経APPは、ロングターム需要の中心がまだ明確でないなどの背景下で、セメント産業の逆転は難しいとする研究レポートを発表しました。ただし、投資の観点から見ると、トップ企業は既に積極的な態度を取り、非ピーク期に停止し、セメント価格を押し上げるために積極的に活動しています。現在、実装状況は比較的良好であり、下半期の需要が回復する可能性があると考えています。セメントの価格と利益は段階的に底を打ち、その後の改善の可能性があります。セメントが炭素取引に含まれるようになっても、実際の操作が困難であるにもかかわらず、将来的に実施される可能性が高く、将来の炭素指標の縮小はセメント供給縮小の役割をますます明確にし、現在進行中のエネルギー節約・減少の活動と後進生産ラインの段階的廃止に加えて、業界のサプライサイド改革が進行中です。株式の評価、配当、手元の現金などから見ると、セメント企業には一定のセーフティーマージンがあります。

平安証券の主な観点は次のとおりです：

5月に多くの地域でセメント価格が上昇した後、7月に長江三角地帯などで再び価格が上昇しました。

7月と8月は、高温と多雨の天気が頻繁に発生し、セメントの伝統的な販売のピークが過ぎると価格が下がる傾向があります。しかし、長江三角地帯や東北などの多くの地域で、セメント価格が通常とは異なり上昇しています。これは、一方では現在の産業の利益が微薄であり、5月や6月に一部の地域で価格が上昇し、7月や8月の淡い時期にはさらに大きなプレッシャーがかかっているためです。一方、トップ企業は安定したシェアではなく利益により重点を置くようになり、停止生産をリードしています。セメントのトップ企業の態度が変化したことは、業界の浄化が困難である(中小企業の資金安全マージンが十分で、資産価格の期待と資本市場価格の差がある、セメント生産ラインを停止・再開しやすいなど)ことと、国営企業の利益評価のプレッシャーが関係しているかもしれません。

北部地域では価格上昇がよりよく実施され、南部地域では分化が見られ、長江三角地帯と西南部ではまだ可能です。

7/12時点で、全国の42.5の散弾セメントの単価は5月3日から累積して34元/トン上昇し、362元/トンになっています。地域別に見ると、華北/西北の府市のほとんどは20-50元/トン上昇し、東北は119-166元/トン上昇し、現在の価格はチベットに次ぐものである；南部は分かれており、江浙は約40元/トン上昇し、広西/貴州/重慶は約40-80元/トン上昇しており、湖北/海南/江西/福建はまだ下落しています。

北部地域では価格上昇がよりよく実施され、1つは企業の協力意識が強く、北部では2013年頃に生産ピークが見られ、生産能力利用率は南部より長期間低く、環境保護限制措置が長期間実施されています。2つ目は、北部は南部に比べて利益が低く、企業が普遍的に多額の損失を出しており、価格上昇の意欲が高いです。さらに、東北の競争環境は良好である。長江三角地帯と中国南部は、国内のセメント需要消費前二位の市場として、周辺地域や地元での新しい生産能力の追加による打撃に直面しており、2022-2023年に価格が急落する可能性があります。しかし、2024Q2以降、海螺、華潤、中国建材などの龍頭企業が積極的に態度を変え、地域の停止生産を促進しています。現在、江浙と広西で価格上昇がうまく実施されています。

インフラストラクチャの需要改善とトップ企業の積極的なリードにより、下半期にはセメント価格が上昇する可能性があります。

将来的には、セメント価格がピーク時期に震盪する可能性がありますが、下半期には価格上昇が期待できます。需要側から見ると、第20回第3中央委員会は「マクロ経済政策を実施し、国内需要を積極的に拡大する」と強調しており、後続の特別財政債発行が加速する可能性がある。また、第9月には伝統的な建設のピークに突入する。供給側から見ると、近年投入された新しい生産能力は地域の構造に対する衝撃がますます減少しており、さらに重要なのは、トップ企業の態度が既に積極的に変わり始めていることです。もちろん、地域間には相関関係があるため、地域の生産停止や価格の相関関係を引き続き追跡する必要があります。さらに、生産停止のほかにも、政策的にも利点があり、特にセメントを炭素市場に組み込むことが期待され、小企業のプレッシャーが増加するため、業界の浄化が促進されます。他方では、現在のセメントの熟成ラインのうち、基準効率を達成できない熟成能力の割合は20％にすぎず、残り16％の熟成能力は基準レベルのエネルギー効率を達成していません。今後、一部の旧式の生産能力が段階的に撤退する可能性があります。

標的としては、海螺セメント(600585.SH）、華新セメント(600801.SH）、及び華潤建材科技(01313)を推奨します。

リスクの警告：不動産販売の改善やインフラストラクチャの需要が予想より低いリスク；セメントの炭素取引や旧式の生産能力の排除の進展が予想より遅いリスク；石炭価格上昇がセメントの収益改善を制限するリスク。