金吾财讯 | 国盛证券发研报指，7月15日国家统计局发布最新数据：2024H1，中国社零总额235969亿元人民币，同比增长3.7%，实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社零的比重为25.3%。其中，基本生活类和升级类商品销售增势较好，高能效等级家电、智能家电销售实现较快增长。考虑到网购渗透率的持续提升，以及整体社零良好的增长态势，该行预计京东(09618)收入仍将维持高于社零增速的增长。其次，日百和商超品类由于去年相对低基数，该行预计今年Q2日用百货品类收入或呈可观增长，增速或达高单位数。
从利润结构角度，该行判断大商超占比的提升有望对利润率带来正向贡献。从战略打法的角度，公司在专注增长的同时，通过把握各项投入实际的ROI情况，减少不必要的投入，亦有望提升公司整体的利润水平。因此，该行预计公司2024Q2的non-GAAP经营利润率有望同比改善至3.5%，non-GAAP归母净利润率有望改善至3.3%。
该行预测公司2024-2026年收入11372/11989/12611亿元，同比增长5%/5%/5%，non-GAAP归母净利374/410/461亿元，同比增长6%/10%/13%。基于京东零售7倍2024eP/E估值及其他部分估值，该行认为京东的合理市值为3431亿人民币，对应股价为(JD.O)30美金和(9618.HK)116港币的目标价，维持“增持”评级。