7月24日早，新能源汽車巨頭$特斯拉 (TSLA.US)$發佈了2024年第二季度業績。
今年第二季度，儘管特斯拉的汽車銷量沒有明顯增長，但好於市場預期。加上出售碳排放信用額度的收入翻倍，特斯拉的汽車業務營收和毛利率得以勉強維持。
中長期來看，特斯拉汽車業務未來的殺手鐧——FSD和Robotaxi都有望在下半年迎來催化劑；短期來看，特斯拉的能源業務已經開始扛起部分盈利大旗，無論是營業收入、毛利率還是儲能產品部署量的增長水平都超出預期。
2024年Q2，特斯拉實現營業收入255億美元，同比增長2.3%，高於市場預期的246.3億美元；淨利潤爲18.13億美元，同比降低42%；毛利率同比降低0.2個百分點至18%。
1、銷量增長依然乏力，但產銷差出現反轉
今年第二季度，特斯拉在中國的降價促銷頻率有所降低。僅在小米SU7上市後，對全系車型進行了1.4萬元的降價，將Model 3的起售價降至小米SU7 Pro之下（23.19萬元）。取而代之的是，特斯拉針對Model 3和Model Y推出了限時0首付或0利息的購車方案。
繼直接降價、保險補貼和服務包補貼等優惠政策之後，特斯拉的新策略——0首付和0利息，還是起到了一定的促銷作用。雖然特斯拉的銷量未能實現同比增速轉正，但環比終於止跌，好於預期水平。
第二季度，特斯拉產量爲41.1萬輛，同比下降14.5%，環比下降5.2%；交付量爲44.4萬輛，好於市場預期的43.93萬輛，同比下降4.8%，但環比增長14.8%。
從去年一季度起，特斯拉的產量基本上持續高於銷量，導致今年第一季度庫存達到歷史新高（產量比銷量多4.7萬輛）。
在第二季度，特斯拉明顯控制了生產節奏，產量同比和環比均有所下降，使得銷量超過產量，庫存不再累積（季度庫存週轉天數從一季度的28天下降至本季度18天）。
當然，這並非長久之計。此前，特斯拉銷量的高增速階段，限制交付量的因素是產能而非需求。如今需要控制生產水平，說明特斯拉對銷量增長乏力已有預見。
值得注意的是，今年上半年，特斯拉的全球銷量僅爲83.1萬輛，不僅在中國的市場份額跌破10%至6.8%，而且在美國本土的市佔率也在二季度首度跌至50%以下至49.7%（去年同期59.3%）。
即使按照全年180萬輛的持平目標計算，特斯拉在下半年需要達到季度平均銷量48.45萬輛的水平，這一銷量水平處於歷史高位，並非易事。
2、汽車業務盈利和營收勉強穩住，未來要靠三大王牌
今年第二季度，特斯拉的促銷策略雖然有所改變，但是依然未改降價本質，特斯拉單車收入持續下降的窘迫也沒有因此改變。
二季度特斯拉的單車收入爲4.27萬美元，同比減少0.33萬美元，環比減少0.22萬美元。好在，特斯拉出售碳排放信用額度獲得的收入依然堅挺，二季度收入創下收入新高達到8.9億元，同比實現翻番，一定程度上彌補了賣車業務不佳的表現。
最終，特斯拉的汽車業務營收達到199億元，與市場預期的197億元基本持平；但汽車毛利率在降價和0首付促銷的大背景下，爲穩定銷量付出了代價，依然環比下滑了1.7個百分點至14.6%。
值得注意的是，馬斯克在電話會上表示， Robotaxi 將在 10 月 10 日召開正式發佈會，這項業務將爲特斯拉未來的汽車業務提供主要增量。
（1）特斯拉FSD有望迅速入華，這將大幅度提升其價值
馬斯克此次直接表示，FSD 系統將在 V12.5 （參數量將是前版本的5倍，大幅度提高了穩健性）或者 12.6版本進入包括中國和歐洲在內的多個國家，預計年底能得到中國和歐盟的監管獲批。
此前，特斯拉曾表示，由於常規場景訓練不足， FSD V12.4版本在日常駕駛下平順性不足，導致發佈延期，未能在7月如期推送。
在一季度電話會上，特斯拉表示，V12監督版發佈後的一季度， FSD相關收入增長可觀（汽車毛利率貢獻度在1.7個百分點左右），而這還只是特斯拉FSD僅僅在北美等少部分地區使用。
如果後續FSD如約可以進入更多市場，相關收入將帶來新的增長。
（2）特斯拉Robotaxi潛力極大
另外一個市場關注的重點是，今年10月即將上市的特斯拉Robotax。
在美國本土市場，特斯拉無人駕駛出租車業務面對的競爭對手不多，主要是Waymo、Cruise和亞馬遜Zo0x等。
特斯拉完全有能力憑藉先進的無人駕駛技術、出色的汽車產品、優秀的品牌效應，以及在消費者心中的高認可度，拿下美國本土市場的較大份額。
3、備受期待的機器人和AI也得到快速發展
除開汽車業務，特斯拉備受期待的機器人Optimus 和AI也有了好消息。
馬斯克在電話會上表示預計明年年初，機器人Optimus 將開啓試生產，如同在年底Optimus 人形機器人就將正式投入使用。初期的數千臺機器人將在特斯拉工廠承擔一定的量產任務，後續隨着生產率的提升，第二生產版本的Optimus 機器人也將爲外部客戶提供銷售渠道。
此外，儘管在二季度，特斯拉的資本開支持續出現下降至22.7億元，同比下滑0.4億元，環比下滑5億元，但AI算力相關的基礎設施開支扔在加大投入，二季度增加了6億元左右。值得注意的是，馬斯克在電話會上表示今年總體的資本開支將會超過100億元，主要的開支去向就是AI，因爲特斯拉要增加和上線50K GPU集群，以及擴展FSD和提高AI方面的能力。
4、特斯拉的能源業務蒸蒸日上，成爲短期主要增量來源
特斯拉的能源業務正在蒸蒸日上。
（1）儲能部署量翻番
具體來看，儲能部署量方面，特斯拉在第二季度，部署了9.4GWh的儲能產品，同比大幅度增長157%，環比增長129%，創下歷史新高（上半年部署量13.5GWh已經接近去年全年水平）。在7月初，特斯拉再次和Intersect Power宣佈達成合作協議，簽下了一筆15.3GWh的儲能訂單，刷新了特斯拉在儲能領域的單筆合同記錄。
（2）儲能產能倍增
儲能產能方面，特斯拉的加州Lathrop儲能工廠，將在今年徹底完成新產線的建設，實現產能從20GWh到40GWh的翻倍提升；上海的儲能超級工廠也將有望在明年一季度投產，產能高達40GWh。特斯拉儲能產能的提升幅度完全跟得上部署量的增長速度，能夠爲後續特斯拉能源業務的持續增長提供動力。
（3）儲能業務毛利率大增，營收佔比首超10%
儲能業務盈利能力方面，今年第二季度，特斯拉的能源業務的營業收入達到30.1億美元，同比增長100%，超出特斯拉此前給出的75%年同比增長指引。
特斯拉能源業務佔總收入的比例也從2022年的4.8%一路攀升至2024年第二季度的12%；毛利率更是高達25%，遠超汽車業務的14.6%。可見，特斯拉儲能業務正將產品銷量的快速增長，迅速轉化爲營收和利潤的增長。
值得注意的是，目前特斯拉Megapack產品的交付日已經延期至2025年中旬，開始進入高速增長階段，短期內能夠限制特斯拉儲能產品銷量的只有產能。
特斯拉純粹的賣車業務，即使在降價策略持續加持，短期內也難有進展。未來，只能期待特斯拉能憑藉FSD、Robotaxi和能源業務的興起打一場漂亮的翻身仗。
編輯/Jeffrey