天風證券發佈研報稱,周大福(01929)專注執行優化定價策略,將黃金產品組合從按重量計價轉向定價產品,舒緩行業均面對的業務挑戰。此外,一口價黃金產品銷額佔比快速提升,抵消因金價上漲而導致的近期黃金需求放緩所帶來的部分影響,同時印證公司專注邁向更高價值增長及盈利質量的成效,維持該公司“買入”評級。
公司發佈FY25Q1經營表現
FY25Q1(24/4/1-24/6/30)公司零售額同減20%;定價黃金產品於中國內地的零售值按年增長超過100%;季內,定價黃金產品的零售值佔比大幅增加至近16%,同增10pct。
分地區看,中國內地零售額同減18.6%(佔總88%);港澳及其他同減28.8%(佔總12%);分產品看(內地),黃金類佔比76.9%,鑲嵌類佔比18.1%,均同比持平;分渠道看(內地),線下加盟同減16.3%,表現好於直營;加盟佔比71%,同增3.3pct;電商零售值佔比5.8%,銷量佔比13.8%;優化零售網絡管理,追求遠期正面效果
在零售網絡管理方面,公司專注於通過提升店鋪生產力和盈利能力,優化門店組合的整體財務健康狀況,以保持公司的市場領導地位。24/4/1-24/6/30,公司優化了零售網絡,在內地淨關閉91個珠寶零售點。截至24年6月30日,公司零售點共計7659家,環減95家。
公司內地的所有店鋪當中,超過一半是過去2至4年開設的,隨着這些店鋪日趨成熟及持續優化零售網絡計劃的推進,我們認爲將有助於擴大營業額增長、提升營運效益及增強公司的盈利能力。
同店銷售承壓,黃金類產品平均售價穩定增長
同店看,內地/港澳銷量分別同比-37%/-36%;銷售額分別同比-26%/-31%,其中鑲嵌類銷售額分別同比-32%/-31%,黃金類銷售額分別同比-28%/-33%。其中,內地直營/加盟同店銷售額分別同比-26%/-19%;
黃金首飾及產品的內地均價同比+800港幣,增至6200港幣;港澳均價同比+500港幣,增至8900港幣;珠寶鑲嵌類首飾內地均價同比+800港幣,增至8600港幣;港澳均價同比-300港幣,減至16400港幣。
該團隊看好公司毛利率持續改善:①毛利率較高的一口價黃金產品銷額增多,結構改善提升毛利率;②金價高企,公司出售黃金存貨獲利。