Gelonghuiは、7月10日に第一上海が単独保証人として香港証券取引所の主板に上場した瑞昌国際ホールディングス有限公司（以下、「瑞昌国際ホールディングス」と称する）の情報を入手しました。

瑞昌国際ホールディングス（01334.HK）は、1.05香港ドルで発行され、発行範囲の最低位置にある1.05香港ドルから1.39香港ドルの範囲に位置しています。上場後、株価が多少動揺しており、7月29日の終値は1.14香港ドル/株で、時価総額は5.7億香港ドルです。

瑞昌国際ホールディングスの株価変動、画像提供元：Gelonghui

瑞昌国際ホールディングスは1994年に設立され、河南省を拠点として石油精製および石化設備メーカーです。同社には河南省洛陽市に2つの生産設備があり、1つは硫黄回収装置および揮発性有機化合物焼却装置、触媒分解装置を生産し、もう1つはプロセスバーナーおよび熱交換器を生産しています。

同社の主要市場は中国国内にあり、香港、カナダ、ブラジルで海外展開を進め、市場シェアの拡大を目指しています。しかし、過去の業績期間中、同社の収益のほとんどは、中国の顧客との契約から得られており、海外営業所は実質的に運営されていません。

今回の上場にあたり、瑞昌国際ホールディングスは世界的な公募資金純額を新しい生産設備の建設に提供するために使用する予定で、第1ステージでは硫黄回収装置、揮発性有機化合物焼却装置、触媒分解装置の生産工場および関連設備、第2ステージではオフィスビル、寄宿舎および支援施設用の生産工場を建設する予定であり、設計および研究開発能力向上のために使用する予定であり、一般的な運営資金および一般的な企業目的に使用する予定です。

1

株主に多くの配当を行う一方、従業員の社会保障を滞納しています。

株式構造に関して、上場後、Lu Boは瑞昌国際ホールディングスの合計33.95％の株式を所有し、Lu Boの姉妹であるLu Xiao Jingが33.95％の株式を所有しています。

企業の上場後の株式構造、画像提供元：株式公募書

Lu Boは51歳で、1993年に中国洛陽工学院（現在の河南科技大学）で自動車の運用と修理の専門文凭を取得し、2017年には中国欧州国際ビジネス学院でビジネス管理の修士号を取得しました。Lu Boは1994年から同社で勤務し、現在は主席兼執行役員、行政総裁を務めています。

Lu Xiao Jingは54歳で、1989年に河南ラジオテレビ大学（現在の河南開放大学）で機械加工技術と設備の専門文献を取得し、2021年には中国欧州国際ビジネス学院でビジネス管理の修士号を取得しました。Lu Xiao Jingも1994年から同社で勤務し、現在は同社の執行役員、副総裁を務めています。

株式公募書によると、2021年に瑞昌国際ホールディングスは株主に約1930万元の配当を宣言し、2024年には株主に持分比率に応じて合計2000万元の配当を宣言しました。しかし、これらのお金の大部分は大株主のポケットに入っています。

注意すべき点として、同社は未払社会保険料と住宅公积金を従業員に充分に支払っていません。

瑞昌国際ホールディングスによると、2021年、2022年、2023年に同社が未払った社会保険料と住宅公积金の合計額はそれぞれ約330万元、320万元、510万元です。 3年間で、合計数千万元に達する未払金があり、同社は追加の社会保険料および住宅公积金、および関連する監督機関からの滞納金または罰金を支払う必要がある可能性があります。

2

上位5つの顧客に依存しています。

瑞昌国際ホールディングスは、契約方式で顧客の仕様および要件に基づいて製品をカスタマイズし、製品は硫黄回収装置と揮発性有機化合物焼却装置、触媒分解装置、プロセスバーナーおよび熱交換器の4製品カテゴリに分類されます。

具体的には、2021年から2023年まで、瑞昌国際ホールディングスの硫黄回収装置と揮発性有機化合物焼却装置の売上高比率は年々低下し、一方で触媒分解装置の売上高比率が著しく増加しています。

ビジネスアクティビティごとの収益明細、株式公募書提供

業績面では、2021年、2022年、2023年、瑞昌国際ホールディングスの売上高はそれぞれ約2.48億元、4.19億元、5.44億元であり、それに応じて、当期純利益はそれぞれ1324.6万元、3653.3万元、5521.1万元であり、同期の全体的な粗利率はそれぞれ約28.6％、31.7％及び35.2％でした。

画像出典：IPOプロスペクトス

石油精製及び石化設備は百種以上あるため、各製品カテゴリーは全体の金化設備業界で比較的小規模な部分を占めており、業界の構造は分散しています。

2023年の総収益に基づくと、ルーチャン・インターナショナル・ホールディングスの中国の石油精製及び石化設備全体の市場シェアは約0.08%であり、同時に同社は、市場シェア約7.6%を占め、中国の石油精製及び石化運営の第三の触媒裂解装置メーカーとなり、さらに市場シェア約3.4%を占め、中国の石油化学及び石油精製運営の第二の硫黄回収装置および揮発性有機化合物焼却装置メーカーとなっています。

ルーチャン・インターナショナル・ホールディングスの顧客は、中国の石油精製及び石化産業の市場参加者で、具体的には、生産設備所有者、第三者請負業者、設備メーカー、その他に分けられます。つまり、中国の3大石油化学グループの関連会社や支店、および国内最大手のEPC（Engineering, Procurement, Construction）請負業者のうちの一社を含むようです。

株式公開書によると、2021年、2022年、2023年において、ルーチャン・インターナショナル・ホールディングスの5大顧客からの収益は、それぞれ約46.9%、75.9%、73.6%を占めており、年度ごとの最大顧客からの収益は、それぞれ会社の総収益の約20.8%、60.5%、および35.2%を占めているため、大変重要です。今後、主要顧客との協力関係に変化が生じた場合、会社の業績に影響を及ぼす可能性があります。

また、2021年、2022年、2023年において、ルーチャン・インターナショナル・ホールディングスの貿易債権および手形債権の純額は、それぞれ約1.6億元、3.1億元、3.27億元となっており、年々増加傾向にあります。そのうち、5大顧客から得た全期の貿易債権額の約48.5%、78.6%、および65.6%は、支払いが遅れたり未払いになるリスクがあるため、会社が直面している顧客リスクの一部を構成しています。

さらに、ルーチャン・インターナショナル・ホールディングスのほとんどの販売は契約に基づいて行われており、通常、競争入札や見積もり手続きを経て新しい契約を獲得する必要があります。さらに、顧客に提供する設備の平均使用期間は10〜20年であり、非頻繁な収益になる可能性があるため、今後、新しい契約を継続的に獲得できない場合、会社の業績に影響を及ぼす可能性があります。