一系列新舉措，真的可以將海倫司重新拉回增長通道嗎？
今年夏天，歐洲盃和巴黎奧運會接踵而至，在全球性的體育賽事密集催化之下，啤酒消費的熱度也在持續升高。然而，放眼資本市場，身爲酒館龍頭的海倫司（09869）卻未能打響夏季攻勢，相反該公司股價還在這炎炎夏日之中體驗了一把“透心涼”。
智通財經APP注意到，本月19日海倫司依靠介紹方式成功在新加坡證券交易所第二上市，但這一消息面的利好似乎並不能讓港股市場的投資者們買賬。截至7月30日收盤，海倫司報收1.87港元，刷新了歷史新低。
再將時間向前撥，本月早些時候海倫司還宣佈推出新的商業模型“社區空間”。然而，這一被視爲進一步降低加盟門檻的舉動亦未能“討好”二級市場投資者，新戰略推出至今海倫司股價期間最大跌幅一度逼近兩成。
作爲曾被寄予厚望的“小酒館第一股”，過去幾年裏海倫司不僅沒能兌現成長預期，反而接連遭受了營收下滑、大規模閉店等挫折，在此過程中公司股價亦縮水了九成。事到如今，海倫司力推新戰略，並將目光轉向國際市場，這一系列舉措真的可以將公司重新拉回增長通道嗎？
擴張邏輯被證僞？
2021年9月登陸港股市場的海倫司，高光時刻一直停留在了上市之初。彼時，資本市場主流觀點認爲疫情將加速中小餐飲企業的出清，中國餐飲行業連鎖化率將在未來快速升高。在此背景之下，搶先一步登陸資本市場的酒館龍頭海倫司，因其稀缺性一度出盡了風頭。
翻開當時的招股書，海倫司豪言要在2023年時擁有2200家酒館。然而出乎意料的是，截至2023年12月底，海倫司的酒館數量僅爲479家，這一數量不僅與公司當初的設想相差甚遠，甚至顯著低於2022年底的767家。
而若分門店類型來看，海倫司旗下酒館的類別分佈也在過去一年多里發生了重大變化。數據顯示，截至去年底，海倫司直營酒館的數量爲255家，較前一年的653家縮水約六成；同期，公司的特許合作酒館數量爲92家，亦較上年的114家有所減少。
或爲更好地兼顧上規模和盈利，海倫司於2023年6月啓動了“嗨啤合夥人”計劃，至當年底“嗨啤合夥人”酒館數量便達到了132家，但這一增勢顯然不足以幫助其達成上市之初定下的目標。
不過話分兩頭，海倫司門店擴張進程不及預期固然影響了公司的收入表現，但大範圍的閉店潮確實在客觀上減輕了公司的盈利壓力。根據公司業績，2023年海倫司的收入爲12.09億元（人民幣，單位下同），同比下滑了22.49%；歸母淨利潤爲1.81億元，與上年同期虧損16.01億元相比已有大幅優化。
得益於直營酒館數量縮減，報告期內海倫司相關的原材料及消耗品支出、使用權資產折舊/物業廠房及設備折舊、短期租賃及其他相關費用、僱員福利及人力服務開支等均有所減少，降本成效不可謂不明顯。
雖然轉向平台型公司令海倫司的盈利壓力大幅降低，但“小而美”的故事顯然很難打動二級市場投資者。或許正因爲此，月內海倫司還宣佈推出新的商業模型“社區空間”，公司或意在憑藉更低的加盟門檻吸引更多商業合作伙伴入局，從而儘快做大規模。
根據介紹，新模式下加盟門檻放寬至40萬元，且相較於傳統小酒館，海倫司的社區空間小店產品類型更豐富、營業時間更長，面向的消費群體更廣泛。
然而，考慮到海倫司此前雄心勃勃的擴張計劃已經落空，如今通過放低加盟門檻等形式或許短期內能吸引到更多的外部力量入局，但新店型若想取得積極正面的市場反饋大概還需要更多的時間來打磨產品和業態。
“泡沫”破裂後亟需新故事？
在向平台型公司轉型並重新將門店擴張戰略擺上檯面的同一時間，海倫司還將目光轉向了海外市場。根據公司此前發佈的公告顯示，海倫司方面相信，在完成第二上市後，將進一步提升公司的全球知名度，同時也能助力其後續的國際業務拓展。
結合時代背景，實際上近些年來中國企業朝着東南方向出海已漸成潮流，其中新加坡便是熱門目的地。據了解，在世界主流證券交易所中，新交所具有市場地位高、產品種類豐富、交易系統高效、監管環境嚴格、宏觀經濟環境穩定以及與其他金融市場緊密聯繫等優勢。或正因爲此，當前新交所上市的公司中有四成是外國公司，其中35%來自大中華區，數量約有70家。
也許正是順應了這一潮流，酒館龍頭海倫司在完成港股上市兩年多後亦選擇了赴新交所上市。據悉，海倫司此次二次上市不涉及增發新股，亦不會擴大融資，第二上市旨在提升其在新加坡市場的地位，增強全球知名度，同時擴大股東基礎及未來籌資渠道。
另外，值得一提的是，除了出海找錢外，過去一年裏海倫司還在加速佈局海外市場，並先後進入了新加坡、日本等國家。根據海倫司方面介紹，未來其還將進入更多的國家和地區。
但出海淘金或許也並非易事。根據頭豹研究院發佈的行業報告，英美等發達國家和地區的小酒館行業滲透率要遠高於我國，相比於尚處於導入期的中國市場而言，海外發達國家的市場成熟度更高、消費群體對於酒館的綜合表現更加挑剔，在此環境裏海倫司需要直面本土酒吧品牌和國際連鎖酒館們的競爭，其突圍難度可想而知。
與此同時，諸如新加坡、日本等發達國家的高成本環境也會對海倫司的成本控制和盈利模式構成壓力，公司如何在維持低價策略的基礎上繼續保持擴張勢頭也將會是一大難題。
而從市場拓展進度來看，似乎也印證了海倫司的出海之旅並不順利。截至2024年3月19日，海倫司在中國內地以外地區的酒館數量僅爲3家，過去一年多時間裏僅新增了2家，這一遲緩的擴張表現顯然也很難給予投資者太多信心。
窺斑見豹，海倫司股價“泡沫”破裂或許本就是行業發展過程中的必然。就國內市場而言，連鎖小酒館依然還是一個尤待驗證的商業模式，畢竟當性價比成爲消費者愈來愈看重的要素時，飲酒的場景自然不會僅侷限於酒館。當“卷”成爲行業裏的常態，連鎖品牌們擴張的難度和成色更是需要投資者們來重新審視。