エバーブライト証券は、研究報告を発表し、テンセント・ホールディングス（00700）が「買い」の格付けを維持すると述べた。1Q24企業のNon-IFRS当期純利益は著しく成長し、高い粗利益ビジネスの増加により継続的に進展しており、業績が好ましいこと、サイクルが回復すること、コストを削減することにより経営レバレッジが持続的に最適化されることから、会社の24-26年度のNon-IFRS親会社当期純利益予想を上方修正し、それぞれ2,115.5/2,364.7/2,554.2億元（前回予想に対してそれぞれ13.3%/12.4%/11.3%増）し、目標株価430香港ドルを維持する。

Everbright Securitiesの主要な観点は以下の通りです。

テンセントの投資版図の価値をどのように量化するか？保有上場企業の時価総額は5,000億元に達する可能性がある。テンセントは、強力な資金力とWeChatエントリーを活用して、外部投資を連続的に行い、大規模な投資基盤を構築した。

口径1：テンセントの財務データに基づき、行当たりの投資量は24Q1に比べ成長しており、テンセントは24Q1に上場企業に対して3,568億元の投資を行い、前年同時期比6.6%増加し、2四半期連続で増加している。

口径2：公開市場を見ると、行は24M6にテンセントが保有する67社の上場企業を整理し、保有する市場価値は5281億元に達し、前年同時期比で大幅に増加した。テンセントの米国株保有市場価値は約4,212億元で、約80%を占め、前年同時期比で約52%増加した。腾讯の保有する市場で最も高いのが米国株であり、23M6-24M6においてテンセントの投資成果が主にある。テンセントのA株保有市場価値は約15.1億元で、前年同期比で約34%減少し、香港株保有市場価値は約69.8億元で前年同期比で約1%増加した。

テンセントの投資価値に対する市場の認識度は徐々に向上する可能性があり、いくつかの助け：

1）もしマクロ的なリクエスト、流動性の期待が良い方向に向かうと、市場はテンセントの投資ブロックに対して乐観的な評価を与える可能性があります。行口径で算出したところ、保守的に50%の市場価値が保持する株式の割引を与えた場合、テンセントの評価におよそ1,784-2,640億元の増益がもたらされる可能性があります。2）2种の口径で、テンセントの外部投資価値が増加し、市場が徐々にテンセント投資に対する信頼を高めることができる可能性がある。3）中立の立場を維持し、現金収入を得ることで、23M6-24M6に保有する上場企業の株式を処分することで、テンセントは長期的に自己の株式の購入や配当計画を進めることができ、企業の株主回報率を向上させることができます。

現金市場追跡：南向き取引は順調に増え、テンセントは高額の株式買戻しを行っており、大株主の株式処分の影響は依然として低い水準にあります。

テンセントの買収プランは、24年に1,000億香港ドルを超える買収額を予定しており、大株主の買収プランは24年に541億香港ドルを買収することを予想しています。1）24Q2、テンセントは当期毎日（沈黙期を除く）平均10億香港ドルを買い戻し、合計で375億香港ドルを買い戻し、前年同期比で206%増加しました。2）24年第2四半期には、ProsusとNaspersの大株主の買収額は前四半期に比べて増加しましたが、依然として低水準にとどまっています。行で算出したところ、Prosusが保有するテンセント割引率は明らかに縮小せず、Prosusは引き続きテンセントの売却に取り組んでいます。

基本的なポイント：WeChatビデオや他の高い粗利益ビジネスのモノタイズが前進しており、利益面でのパフォーマンスが持続的に高まる可能性があります。

1Q24Non IFRS当期純利益は502.65億元増加し、前年同時期比で+54%、当期純利益率は31.5%、+9.8ポイント、粗利益率は52.6%、+7.2ポイントで、微信エコロジーのユーザー参加が健全に増加しており、ビデオ号、小プログラム、小遊びなどは、プラットフォーム経済効果がある高い粗利益率を生み出す収益につながっており、利益の伸長を継続的に高める可能性があります。24年第1四半期のビデオ号総使用時間は前年同期比+80%を超え、24年微信小ゲームMAUは5億を超え、1人当たりの日間使用時間は60分を超え、24Q1小ゲーム流水は前年同期比+30%。ゲーム分野は顺周期に進む可能性があり、24Q1国内市場流水は+3%、海外市場流水は+34%、『DNF Mobile』が24Q2で火がつき、『王者荣耀破晓』、『三角洲の行動』などのプロダクトが徐々に業績増量を引き出す可能性があり、涵蓋されていない収益24Q1は1,061億元、前年同期比+9.2%であり、歴史的な高水準に達した。

リスク警告：監督不確実性リスク、マクロ経済リスク、ゲームパフォーマンスが期待に反し、競争激化が加速する可能性があります。