中金發佈研究報告稱，由於匯豐控股（00005）將阿根廷業務出售完成的時間指引提前至2H24，預計相關的50億美元外匯儲備虧損會計入2024E，但如該行此前強調，這僅是股東權益的內部調整，並不會對股東權益和資本充足率造成影響，亦不影響公司派息和回購。但基於這一預測變化，該行下調2024E盈利預測17%至220.51億美元，上調2025E盈利預測33.0%至218.20億美元。該行維持匯豐“跑贏行業”評級，但由於該行預計公司經調口徑ROTE好於此前預期，上調目標價5.7%至87.3港元。公司2Q24業績大幅高於該行和市場預期。
中金主要觀點如下：
淨利息收入小幅優於該行和市場預期，公司上調2024E指引。
匯豐2Q24銀行業務淨利息收入（Banking NII）109億美元，環比下降3.5%，主要影響因素包括：1）加拿大業務出錶帶來3億美元負面影響；2）港元利率下降拖累1億美元。匯豐上調全年Banking NII指引至430億美元，其中隱含阿根廷業務貢獻10億美元Banking NII的假設。事實上，1H24阿根廷業務已累計貢獻9億美元Banking NII，由於阿根廷業務波動性較大，該行認爲公司出於審慎考慮並未調整這一假設。
披露結構性對沖細節，利率敏感性明顯下降。
匯豐本季披露了結構性對沖的細節：1）2Q24末公司結構性對沖餘額共5040億美元，較上年末增加250億美元，平均利率爲2.8%；2）公司預計1H24和2025年分別會有550億美元、1050億美元結構性對沖到期，平均利率均爲2.8%。得益於結構性對沖增加，匯豐Banking NII每100bp利率變動的敏感性由上年末的34億美元進一步下降至27億美元。公司業績會上表示，會進一步增加結構性對沖規模，下半年節奏或與上半年接近。
貸款展望積極。
剔除匯率因素，匯豐2Q24末客戶貸款環比增長1%，客戶存款環比增長2%。中國香港對公貸款仍有拖累，但亞洲其他市場需求良好，英國按揭持續增長。公司業績會上表示看到中國香港和英國市場貸款需求開始企穩的跡象，並表示若減息啓動亦有利於需求改善。
風險
減息幅度超要求，主營市場宏觀經濟超預期走弱。