知通財経APPが入手したところによると、広発証券のリサーチレポートによれば、7月のFOMC声明では、雇用市場の冷え込みへの懸念が追加され、インフレリスクに対する言及が薄れた。パウエルは鳩派の傾向を示し、経済が利下げに適した時期に近づいており、データが許すなら、米国連邦準備制度理事会は9月に最も早く利下げする可能性がある。また、利下げのタイミングとペースは引き続き「データ依存」に従うと考えているが、米国連邦準備制度理事会の通貨政策決定は大統領選挙結果に独立していると明確にした。市場面では、米国連邦準備制度理事会が7月に利下げしなかったことは市場の予想通りであった。インフレリスクの低下と雇用リスクの重視から、利下げ取引について市場はさらに提示した。

第一に、2024年7月の米国連邦準備制度理事会の会合で、FOMC全員が5.25％〜5.5％の連邦基金目標利率範囲を維持するために一致した。これは、2013年7月の利上げ以来9回目の利上げの一時停止である。

第二に、7月のFOMC声明では、雇用市場の冷え込みへの懸念が追加され、インフレリスクに対する言及が薄れた。委員会は「雇用とインフレの複合リスクに注目する」という声明の新しい表現を加え、6月の声明の「委員会はインフレリスクに高い関心を持っている」という表現とは明らかに異なる。また、雇用市場に対する説明は「強力に維持する」から「緩和した」に変わった。2つ目は、米国連邦準備制度理事会は2四半期のインフレ回復の過程を認め、6月の声明から「高い位置を維持する」から「やや高い」に変更された。

第三に、今回のニュースリリースでパウエル氏の鳩派の傾向が表明された。まず第一に、パウエル氏は経済が利下げのために適した時期に近づいていると考えており、データが許すなら、最も早く利下げする可能性があると述べている。第二に、7月に利下げを開始しなかった理由について尋ねられた際、パウエル氏は「まだ適切な時期ではない」と述べたが、パウエル氏は、今回の会議で降息を開始するかどうかについて議論があったことを認めているが、最終的に全員が今回の会議では降息すべきではないと一致した。広発証券は、最近の雇用データの低迷により、米国連邦準備制度理事会内で「より長期間高い」という立場が弱まったと分析し、これは将来的な利下げを準備するきっかけになると考えている。

第四に、今後の見通しでは、パウエル氏は引き続き「データ依存」に従い利下げの時期とペースを決定すると述べたが、米国連邦準備制度理事会の通貨政策決定は大統領選挙結果に独立していると明確にした。第一に、パウエル氏は「雇用市場がより悪化しないようにしたい」と述べ、利下げが基準の一つである。第二に、パウエル氏は具体的な利下げの期間やペースを示さず、これらの判断は引き続き経済データに基づくと語った。広発証券は、注目すべき点として、パウエル氏が利下げが「データ依存」であると強調したこと、つまり「データポイント依存」でないことを挙げています。したがって、後続のインフレデータが段階的に微増しても、これが大きな制限にならない可能性がある。ただし、パウエル氏は、米国連邦準備制度理事会が一度に50ベーシスポイント利下げすることはないと述べた。第三に、パウエル氏は、米国大統領選挙結果に関係なく、通貨政策決定が独立していると明確にした。広発証券は、これは、トランプ大統領が就任後にインフレが上昇し、米国連邦準備制度理事会が年内に利下げするという市場の懸念に対する回答であると分析しています。

第五に、海外経済レポート「取引後半期」において、広発証券は米国連邦準備制度理事会の決定ロジックを強調しています。「米国連邦準備制度理事会は、2つのリスクを評価する必要があります。第1に、財政政策が経済に与える刺激効果が一時的にインフレを増幅させる可能性があるかどうか（広発証券の予測では、2024年にそうなる可能性は低いようです）。第2に、雇用市場の緩和リスクがリズム的にコントロールできるかどうか（バッファの底が見えています）。結合すると、予防的な利下げがデータ依存フレームワークの中で最も可能性の高い結果であることが予想されます。

第六に、パウエル氏の表明と声明は一般的に予想に沿ったものであり、米国連邦準備制度理事会の焦点は明らかにインフレから雇用に移行している。その背景には、主要なインフレ指標がすべて順調に下降し、継続的な冷え込みを示している一方、雇用データは持続的な冷え込みを示している。同じ日に発表された第2四半期の雇用コスト指数(ECI)は、前月比0.9%であり、市場予想の1%および前月の1.2%に及ばなかった。以前に発表された空缺職位報告では、空缺職位と求職者の比率(V/U)が1.24からさらに低下し、疫学開始前よりも低くなった。最近の雇用率の低下は、企業の雇用需要が減少したことを示しており、引き続き企業によって開発される場合、失業率が上昇する可能性があります。米国連邦準備制度理事会にとって、現時点で雇用市場が穏やかに冷え込んでいることはまだ許容範囲内ですが、持続的に弱化すると大きなリスクが生じる可能性があり、パウエル氏が会見で「雇用市場の下押しリスクは実質的に存在している」と述べ、今後の雇用の低迷に対処するための利下げ政策の柔軟性が必要であることを反映しています。通貨と雇用市場の判断に基づいて、広発証券は、2021年9月と12月にそれぞれ25bp利下げするとの判断を維持します。

第七判断、市場予想に合わせ、米国連邦準備制度理事会は7月は利下げせず。同時にパウエル議長は全体的に鳩派志向であり、インフレリスクの弱化や雇用リスクへの重視が降息取引の価格決定を一段と後押しした。利下げ会議後、CME Fed Watchは市場は9月の利下げ確率を89%と予想しており、前回よりも86%から上昇した。加えて、11月の利下げ予想も57.5%から63.2%に回復した。会議決定が公表された後、10年物米国債の利回りは3ベーシスポイント下落して4.10%になった。金利差の論理に基づき、米ドル指数は104.09まで下落しました。3大指数は全て上昇し、ブルームバーグ・グローバル商品指数は1.07%回復しました。非米国資産について、広発証券は、米国経済データの変動やインフレ主要センターの移行に伴い、新興市場に流動性が回帰すると、降息関連取引が一時的に熱がることに理解を示しています。