金吾财讯 | 美东时间7月30日盘后，芯片/显卡制造商美国超微公司（AMD.US）公布了截至6月30日止的2024年二季度财报。单季度来看，公司2Q24实现收入58.4亿美元，同比/环比分别上涨9%、7%。Q2毛利率为53%，同比/环比分别增加3%、1%。Non-GAAP净利润为11.3亿美元，同比+19%。
对于熟悉显卡的朋友来说，AMD一直是位居英伟达（NVDA.US）身后的老朋友，“A卡”作为英伟达之外的第二选择同样具有不少受众。然而在AI时代开启，英伟达化身算力先锋“七巨头”的同时，AMD却似乎并未跟上英伟达的估值步伐。
截至7月31日，AMD年内股价累计跌幅为1.99%，远远落后于英伟达的累计涨幅136.35%，前总市值为2,235亿美元，相较于英伟达市值2.88万亿美元相去甚远。
明明归属同一赛道，其涨幅却犹如天差地别，究其原因，AMD“行业第二”的位置既是公司受关注的亮点，亦是其难以摆脱的枷锁。AMD近期业绩表现如何？他对英伟达的追赶是否还顺利？本文将对此进行浅析。
MI系列放量带动营收增长，游戏业务修复尚需时间
拆分业务来看，AMD的业务与英伟达具有诸多相同之处，可大致分为数据中心、客户端业务、游戏部门和嵌入式部门。如果将其按产品来规划则是显卡（GPU）、芯片（CPU）、算力三大环节。截至2024年2季度，数据中心业务是公司的主要收入来源，报告期内实现了28亿美元的收入，同比增长115%。
在AI大时代，算力需求无限膨胀的背景下，限制数据中心收入的因素只会在供给端。AMD在将其在二季度的增长归功于其新GPU——MI300系列的产品出货加速的影响。根据公司财报披露，本季度MI300系列产品单季度营收首次突破10亿美元。领先的云计算和企业供应商扩大了InstinctMI300X解决方案的需求，也带动了有关第四代EPYC系列产品销量两位数百分比的增长。
有关GPU性能方面的对比这里不做过多赘述，但整体来看，AMD的新产品MI300X在显存容量、内存带宽、各精度算力与训练性能方面都能与英伟达H100相媲美，这也是季度营收超预期的主要原因之一。公司也计划效仿英伟达，在2024-2026年间继续推出新的算力产品，新一代MI325X系列产品有望在24Q4推出；基于CDNA4架构的MI350系列产品有望在2025年发布，落实“技术才是第一生产力”。
在算力之外，AMD本季度在客户业务，即PC电脑装配业务上也有亮眼的表现。PC业务原先是AMD的主要核心业务，但随着AI大时代的崛起，其收入占比也开始沦为二线。在2Q24，这个模块的收入由于PC市场的回暖而出现了收入回升。数据统计机构IDC统计称，2024年2季度全球PC出货量为0.65亿台，同比增长了5.4%。
而对于游戏爱好者最熟悉的游戏业务来说，这部分的业务恐怕就很难令人满意了。公司游戏板块2Q24实现收入为6.48亿美元，同比下降59%，营业利润0.8亿美元，同比下降66%，表现都不算好。另一项嵌入式部门的业务收入为8.61亿美元，同比下降41%，表现同样令人不满。
拆分来看，AMD在2Q24其实属于“一半海水、一般火焰”的状态。数据中心和客户端业务的强劲增长掩盖了公司另外两项业务的走弱。不过严格上来说，这更像是一个行业内的景气流动，AI浪潮带动了算力需求以及AI PC的增量，但传统的游戏显卡业务和嵌入式业务则因为性能需求瓶颈而处于清库存的周期中。
从公司第三季度的营收指引来看，公司预计数据中心和客户端业务维持强劲，嵌入式业务营收有望迎来回暖，而游戏业务则尚需要继续承压。公司预计三季度营收64亿美元至70亿美元，非GAAP毛利率为53.5%。
规模追赶道阻且长，但方向总归是没错的
2005年，AMD以54亿美元的价格收购ATI，开启了自身的GPU显卡业务，凭借本次收购，AMD成为高端显卡/独立显卡领域的参赛者，开启了和英伟达多年的相争历史。截至2023年4季度，AMD的独立显卡市场规模约为19%，排名世界第二，但位列第一的英伟达却独占了80%以上的市场，双方差距明显。
而在另一端，AMD同样是CPU赛道的“行业老二”。伴随着英特尔技术迭代的放缓以及AMD在CPU领域的技术追赶，截至2023年末，英特尔在CPU赛道端的市场占有率从巅峰的97%下降至69%，而位列行业第二的AMD则具有17.6%的市场份额，开始对英特尔形成威胁。
可以发现，无论是在CPU领域还是GPU领域，AMD虽然均处于行业第二的地位，但他与行业龙头的差距远比他和行业第三的差距要更大。华尔街的投资者能够将其当作行业的次选来看待，却很难想象AMD超越英特尔/英伟达，成为行业龙头的可能性。而同时追赶两端的龙头宝座，对于AMD来说又显得无比困难。
但总的来说，尽管距离龙头的位置尚且很远，但AMD所追赶的方向总是正确的。在AI时代到来后，AMD的数据中心业务数据成了当前公司规模最大的业务部门，尽管其规模只是英伟达的很小一部分，但在时代浪潮的推动下，企业实现持续增长的确定性还是很高的。而反观“老派”的英特尔，在AI时代下却显得有些力不从心，其估值规模也在2022年被AMD反超，至今差距已有2倍以上。
长期来看，AMD在GPU领域的地位能够保证其在AI芯片端的订单一直维持高增速，数据中心GPU和企业服务方面的业务也能够持续保持乐观，其2024年的业绩想来会得到较好的增长。而能够限制其业绩的风险点，或许只有芯片供应链端短缺这类偏系统性的风险。
向后展望，AMD想要实现对英伟达的反超，无论是市值还是业务规模，都还有很长的路要走。但只要AMD能够维持其战略方向正确，至少其“行业第二”的位置还是非常稳固的。就算没法第一个吃肉，起码喝汤还是管够的。