国泰君安が信義ガラスの2024-26年当期純利益を50.9(-11.7)、47.9(-20.0)、51.8(-19.8)億香港ドルに引き下げ。
知らせ通り、国泰君安が研究レポートを立て、信義ガラス(00868)を「保有」評価を維持し、建築需要の減少がガラスの利益を縮小させ、2024-26年の企業評価のPE比率が8倍になり、目標株価が9.64香港ドルに修正。(当期純利益は2024年50.9億(従来比-11.7%)、2025年47.9億(従来比-20.0%)、2026年51.8億(従来比-19.8%)香港ドル)。1H業績は売上高が118億香港ドルとなり、前年比-6.4%で、当期純利益は27.30億香港ドルとなり、前年比+27.1%。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
フロート製法の輸送不況により利益が減少。メンテナンス作業が段階的に開始されている。
24H1では、ガラスの収入が69.86億香港ドルになり、前年比-12.89%であり、粗利益が19.86億香港ドルになり、前年比+14.4%で粗利率は28.4%になる。5月や6月の旺季の需要が予想に下回り、メーカーの在庫が段階的に増え、ガラスの価格が下落し、卓越ホールディングスによると、24Q2の国内ガラス価格は1トンあたり含税で1766元で、前期比では-316元、前年比でも-334元となる。Q2の純アルカリ平均価格はまだ約2200元で、ガラスの価格下落が純アルカリより早いため、Q2の利益は急速に縮小した。当社は引き続き業界トップの利益を上げ、色ガラスや超白色などの差別化製品の比率が高くなっており、コスト管理能力が先進的になっているためだ。現在、卓越統計によると、普通白ガラス業界平均は既に損益分岐点に突入しており、冷修作業は加速しており、2021年5-7月には、冷修の生産能力が合計7600t/dとなり、現在の総生産能力は17万日点火分で過去最高値に達しており、清算にはまだ時間がかかる。
自動車用ガラスは安定し、建築用ガラスは小さい工場よりも注文の受ける能力が高い。
1)自動車用ガラス：上半期の自動車用ガラスの収入は32.60億香港ドルで前年比+8.8%であり、粗利率は49.6%で前年比+2pctである。同社の自動車用のガラスは、主にアフターマーケット向けに提供され、顧客は分散し、交渉力は強い。加えて、同社はマレーシアとインドネシアで同期的に自動車用ガラスの加工ラインを揃え、安定した利益を上げている。2)建築用ガラス：上半期の建築用ガラスの収入は、15.61億香港ドルで前年比-2.86%であり、粗利率は28.4%で前年比-2.67pctである。不動産市場には圧力がかかり、建築用ガラスの価格は下落しているが、大型工場の受注能力はまだ小型工場よりも優れている。
業界の低迷期により債務の返済が加速され、資産負債表は健康的である。
23年から当社は貸し出しの返済を加速し、末期貸し付けの額は60.12億円から29.20億円に減少し、資産負債率は39%から29%へと下落した。24H1での長期貸し付け額は19.55億元にさらに減少し、業界の低迷期に軽装上陸している。
リスク警告：竣工が予想を下回る、原材料価格が予想以上に上昇する。