2024年後半に入っても、リチウム電池業界はまだ落ち着いていません。最近、チャイナエアライン（03931）は、寧徳タイムズ（300750.SZ）がパワーバッテリー特許の侵害で同社を訴え、経済的損失に対して9200万元、侵害を阻止するための合理的な費用として30万元の補償を裁判所に求めると発表しました。

情報によると、この訴訟に関係する特許はリチウム電池の上部カバー構造の設計で、リチウム電池の防爆機能を最適化する上で非常に重要です。チャイナイノベーション航空が2023年に約3億元の純利益を記録したという事実から判断すると、訴訟が成功した場合、チャイナイノベーション航空が支払う必要のある報酬額は、昨年全体の純利益の 30% に達する可能性があります。

実際、寧徳時代とチャイナエアラインの間の特許紛争だけではありませんでした。2021年以来、寧徳時代は「陰極板と電池」や「集電部品と電池」など、多くの特許に対して多数の侵害訴訟を起こしてきました。勝ち負けがありました。双方は長い間不平を言ってきたと言えます。

しかし、市場投資家にとっては、今回の特許危機は別として、会社のファンダメンタルズに見られるマイナスの兆候の中には、心配する価値のある長期的な要因があるのではないかと思います。

業界の過剰生産能力が利益を引き下げています

Zhitong Finance Appによると、昨年、パワーバッテリー価格の下落と下流の自動車会社からの需要の鈍化を背景に、チャイナエアラインも収益の伸びが鈍化し、利益が減少しました。財務報告によると、2023年に同社は270億元の営業利益を達成し、前年同期比 32.5% 増加しました。純利益は2.94億元で、前年比57.4％減少し、ほぼ4年ぶりの減少となりました。

売上総利益率のパフォーマンスが向上しました。売上総利益率は2023年に13.0％に達し、昨年の同時期に比べて約2.7パーセントポイント増加しました。しかし、純利益率は 3.40% から1.62% に低下しました。

業界全体の低迷による業績不振は別として、経費の増加と在庫の増加はすべて、会社の状況が楽観的ではないことを反映しています。

財務報告によると、2023年の会社の財務費用は約3億3000万元で、前年の4倍以上の急激な増加で、同時期の販売費と管理費の増加率をはるかに上回りました。2023年、同社は研究開発投資を増やし続け、研究開発支出は9億9000万元に達し、前年比50％増加しました。

さらに、同社の在庫供給は8億6000万元に達し、前年比222％増加しました。計算したところ、同社の在庫はまだ71.3億元でした。在庫残量が多いということは、同社が在庫を清算しなければならないというプレッシャーにさらされていることを示しています。また、将来、在庫の大幅な減価償却により業績が低下するリスクにも直面するでしょう。

近年、チャイナエアラインは生産能力を大幅に拡大し、企業の債務圧力も高まり続けています。2023年、会社の流動負債の銀行ローンは24.7億元から81.1億元に急増し、固定負債の銀行ローンは210.5億元に達しました。2023年12月31日現在、会社の残高と負債の比率は 47.1% でした。

リチウム電池業界における現在の深刻な生産能力過剰状況にもかかわらず、チャイナ・イノベーション・アビエーションの生産能力は着実に拡大しています。2023年には、同社の武漢拠点工場の第1フェーズと第2フェーズの生産ラインが完全に稼働し、計画生産能力は20GWhです。海外にあるポルトガルのゼロカーボンバッテリー工場プロジェクトは、2025年末までに稼働する予定で、第1フェーズの年間生産能力は15GWhです。同社の以前の計画によると、同社の全体的な実効生産能力は2023年には約90 GWhに拡大する予定です。

データによると、中国のリチウム電池総生産量は2023年に940GWhを超えるでしょうが、新エネルギー車と新エネルギー貯蔵用のリチウム電池の設備容量は約435GWhに過ぎず、生産能力の半分以上が冗長です。先端産業研究所の研究予測によると、国内のパワーバッテリー市場の実効稼働率は2024年には60％未満になる可能性があります。

業界の供給過剰の影の下で、チャイナイノベーション航空がどのようにしてこれほど多くの生産能力を活用するか、そしてその大量の在庫がどのように消化されるかは、すべて会社の業績に大きな不確実性をもたらします。

「バッテリーオールドスリー」は悪いですか？

NEV業界がコスト削減と効率向上に奮闘している状況では、パワーバッテリーの「内部容積」がますます厳しくなり、「バッテリーのボス」であるチャイナエアラインも好調ではありません。

中国自動車パワーバッテリー産業イノベーションアライアンスのデータによると、2023年、チャイナイノベーションエアラインの国内パワーバッテリー設備容量は32.9GWhで、8.49％を占め、昨年から0.3ポイント減少しました。SNEリサーチによると、チャイナイノベーション航空は昨年のパワーバッテリーの積載量で世界第6位にランクされ、世界市場シェアは2022年の3.6％から2023年には4.7％に増加しました。

設備容量から判断すると、チャイナイノベーションエアラインズ、寧徳時代、BYDの2大企業の間にはまだ大きなギャップがあり、Everweft Lithium EnergyやGuoxuan Hi-Techなど、同社の背後にランクされている企業でさえ、2023年に国内市場シェアが昨年と比較して増加したことが簡単にわかります。

業績面では、寧徳時代の2023年の上場企業の株主に帰属する純利益は441.21億元で、前年比43.58％増加しました。BYDの母親への純利益も300億元を突破し、前年比80.72％の成長率に達し、純営業キャッシュフローも過去最高を記録しました。業界のリーダーと比較して、チャイナイノベーション航空の業績による収益と利益の増加が増加していないという明らかな兆候がますます増えています。

同業他社の業績が遅れているのは、会社の製品の競争力の欠如に一部起因する可能性があります。Zhitongファイナンスアプリによると、チャイナエアラインのリチウム電池の単価は、2022年の0.99元/ワットから2023年には0.72元/ワットに下落し、1年間で最大 28% 下落しました。

内部市場の売上高の場合、低価格を市場と交換する戦略は新しいものではありません。データによると、早くも2019年から2021年にかけて、チャイナエアラインのパワーバッテリーの平均販売価格は、同時期の寧徳時代や豊能科技などの競合他社の平均販売価格よりも低く、これも同社の設備容量の急速な成長をある程度後押ししました。

しかし、無視できないのは、リチウム電池業界は長い間、急速な拡大から低成長と供給過剰の後半にかけてきたということです。生産能力の拡大が業界の需要の成長率をはるかに上回っている状況では、チャイナエアラインの低価格戦略は、同社の市場シェアの拡大に役立つだけでなく、利益指標に大きな圧力をかけるのではないかと思います。

エネルギー貯蔵と海外市場がゲームブレーカーになることはありますか？

生産能力過剰や下流需要の低迷など、複数の不利な状況に直面して、多くの電池メーカーも新たな成長曲線を見つける方法を模索しています。エネルギー貯蔵と海外への進出は、大きな注目を集めている2つの選択肢です。

寧徳時代は、エネルギー貯蔵分野への確固たる移行の先駆者の1つでした。2023年、寧徳時代のエネルギー貯蔵バッテリーシステムは69GWHを販売し、前年比46.81％増で、世界のエネルギー貯蔵バッテリー出荷量の40％を占め、3年連続で世界第1位になりました。2024年には、「世界初の5年間のゼロ容量および電力減衰量」として知られる天恒エネルギー貯蔵システムも発売しました。バッテリーの寿命は15,000実験サイクルに達する可能性があります。以前、寧徳タイムズのZeng Yuqun会長は、2030年までにエネルギー貯蔵事業からの収益は自動車用バッテリー事業と同等になると予測していました。

さらに、統計によると、2023年末までに、エバーウェフトリチウムエナジー、ハニカムエナジー、ナンドゥパワー、ペンフイエナジー、ハイチェンエナジーストレージ、ガンフェンリチウムの国内バッテリーメーカー約30社が、300Ah以上の容量のセル製品を次々と発売しました。その年の間に、少なくとも20のエネルギー貯蔵会社が、314Ah/をベースにした20フィート5MWhのエネルギー貯蔵システムを連続してリリースしました。320Ahの大型バッテリー。

Zhitong Financeアプリによると、エネルギー貯蔵業界には、産業企業向けのエネルギー貯蔵、充電ステーションのエネルギー貯蔵、通信基地局のバックアップバッテリー、家庭用エネルギー貯蔵など、多くのアプリケーションシナリオがあります。データによると、新エネルギー貯蔵の設備容量は、2023年には約2,260万キロワット/4,870万キロワット時で、2022年末にかけて 260% 以上増加し、市場規模は急速に拡大し続けています。

チャイナエアラインはエネルギー貯蔵事業にも携わっていますが、エネルギー貯蔵路の開設を主導した多くの電池メーカーと比較すると、この収益の規模はまだ始まったばかりです。収益構造を見ると、2023年にチャイナエアラインのパワーバッテリー製品の営業収益は222.5億元に達し、前年比21.4％増加し、総収益の82.4％を占めました。エネルギー貯蔵システム製品の収益は47.6億元で、17.7％しか占めていません。

しかし、海外市場の開拓という点では、チャイナエアラインの業績も満足のいくものではありませんでした。2023年、同社の海外売上高は6億5000万元で、売上高のわずか2.4％を占めていましたが、本土の売上高は依然として97％以上を占めています。

将来を見据えて、チャイナエアラインは「電力とエネルギー貯蔵のデュアルドライブ」ビジネス戦略と「国内外の二重循環」という地域戦略を中心に、新たな成長曲線を引き続き開拓することを提案しました。しかし、2つの巨人が着実に市場シェアを共有し、多くの競合他社が追いついているため、航空業界における中国の3位は明らかにそれほど安定していません。さらに、それがエネルギー貯蔵事業であろうと海外市場であろうと、まだ会社の新たな収益の柱を形成していません。将来の業績低下からどのように回復するかも、会社が早急に検討すべき問題です。