比特幣礦場在液冷散熱上具備先發優勢。多個比特幣礦場股在液冷領域有研究或實踐經驗。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，AI 用電需求狂飆，北美重要數據中心現供需缺口，當前在美國建設數據中心需要較長時間，而比特幣礦場股擁有大量現成資源，先發優勢明顯：比特幣礦場在液冷散熱上具備先發優勢;多個比特幣礦場股在液冷領域有研究或實踐經驗。比特幣礦場有望滿足美國數據中心電力需求的 56%-144%。該團隊認爲，CORZ 與 CoreWeave 合作的商業模式，有望複製到其他比特幣挖礦股，降低在比特幣單一資產上的風險暴露，豐富收入來源。
事件：6 月 3 日，比特幣挖礦股 Core Scientific(股票代碼：CORZ)與 AI算力雲服務商 CoreWeave 簽訂 12 年、200MW GPU 託管訂單，預計將獲35 億美元收入(約 1750 萬美元/MW，收入 2.9 億美元/年)，毛利率約爲 71%。6 月 25 日，CORZ 與 CoreWeave 新簽訂 70 MW 託管合同，預計將獲 12.25 億美元收入。
AI 用電需求狂飆，CoreWeave 並非個例。麥肯錫估計，美國數據中心2023/2024/2030 年電力容量需求分別爲 19/21/34 GW，增長迅猛。北美重要數據中心現供需缺口，空置率創歷史新低，租金已然上漲。
當前在美國建設數據中心需要較長時間，而比特幣礦場股擁有大量現成資源，先發優勢明顯。世邦魏理仕 2023 年 9 月指出，成本上升、勞動力短缺、電力供應受限等因素，使美國主要數據中心建設遇阻，施工時間從2015 年到 2020 年間的一到三年，延長了兩到四年，甚至六年，美國出現供需缺口。儘管對冗餘和可用性的要求較低，比特幣礦場並不能直接用於AI GPU 託管，但相較於其他服務商基建先發優勢明顯，尤其是對數據中心而言重要的電力資源上。根據美國能源信息署 2022 年 10 月的統計，美國至少有 137 個加密資產礦場，電力容量至少是 10.275 GW，佔美國年均電力需求量(450GW)2.3%;假設利用率爲 90%，則美國加密資產挖礦年均耗電量約爲 810 億度(注：10.275GW*365 天/年*24 小時/年*90%)，佔 2023 年美國數據中心耗電量(1500 億度)約 54%。
比特幣礦場在液冷散熱上具備先發優勢。多個比特幣礦場股在液冷領域有研究或實踐經驗。AI 算力發展的一大趨勢是更大算力、更多功耗，因此，需要更高效散熱，BTDC 研究項目指出，當每個機架的密度超過 40kW 時，液冷可提高設備機架功率密度，從而降低成本。Riot Platforms 已購入約十萬台浸沒式液冷礦機;比特小鹿正將 100 MW 電力轉換爲液冷。
部分 AI 服務商對比特幣礦場比較熟悉。Coreweave 曾用 GPU 挖以太幣。國盛證券認爲，或有更多 AI 雲服務商選擇比特幣礦場。
比特幣礦場有望滿足美國數據中心電力需求的 56%-144%。國盛證券發現，包括 CleanSpark、Riot 等在內，已有 6 家比特幣挖礦股公佈的計劃部署電力超過 1GW，它們至少已通電 3471 MW，2028 年前有望完成至少5969MW 電力，有望滿足美國數據中心用電需求的 56%。另外考慮得州礦 場 已 獲 批 的 9GW 電 力 負 荷 和 得 州 佔 美 國 礦 場 負 荷 1/3 ，2024/2025/2026/2027/2028 年，美國比特幣礦場能滿足數據中心電力需求的 81%/101%/118%/133%/144%。綜上，國盛證券認爲，2028 年，美國比特幣礦場能滿足美國數據中心電力需求的比例在 56%~144%之間。
投資建議：國盛證券認爲，CORZ 與 CoreWeave 合作的商業模式，有望複製到其他比特幣挖礦股，降低在比特幣單一資產上的風險暴露，豐富收入來源。建議關注具備以下元素的個股：1)在手合同電力容量多、電力計劃完成時間較爲明確;2)有液冷實踐經驗;3)估值較低。截至 7/31，國盛證券統計的六家遠期電量部署超過 1GW 的比特幣礦場股，平均市場爲其已通電電量給予 385 萬美元/MW 估值，爲其遠期部署電量給予 133 萬美元/MW 估值。4)比特幣挖礦龍頭。建議關注，Marathon Digital、Core Sientific、Riot Platforms、Iris Energy、比特小鹿和 CleanSpark。
風險提示：AI 應用發展不及預期、用電需求放緩;礦場股融資遇阻。
