智通財経APPは、天風証券がリサーチレポートを発表し、24年の一般的/具体的なインフラストラクチャの成長率はそれぞれ7.88%/5.27%になると予想しており、構造と地域特性が明確で、実際の需要が主導する水保全、鉄道、航空などの主要交通分野の建設、都市総合パイプラインの確定性が比較的高いこと、経済発達地域のインフラストラクチャは引き続き高い成長を維持し、四川、浙江、安徽、江蘇などの地域的な機会に注目している。財政は増加する可能性があり、後半期のインフラ景気を支える。関心事項は、1）需要と供給の模様の最適化、中央国有企業のブルーチップな高品質の発展; 2）新しい品質の生産力方向に焦点を当て、高景気レースの分割を展開; 3）海外の高景気地域に焦点を当て、高品質の国際的なエンジニアリング部門に重点を置く。

天風証券の主要な視点は以下の通りです：

インフラストラクチャの展望：財政は増加する可能性があり、後半期のインフラ景気を支える

智通財経APPは、天風証券がリサーチレポートを発表し、24年の一般的/具体的なインフラストラクチャの成長率はそれぞれ7.88%/5.27%になると予想しており、構造と地域特性が明確で、実際の需要が主導する水保全、鉄道、航空などの主要交通分野の建設、都市総合パイプラインの確定性が比較的高いこと、経済発達地域のインフラストラクチャは引き続き高い成長を維持し、四川、浙江、安徽、江蘇などの地域的な機会に注目している。

5月の最初の一群の特別国債が承認され、常態化された発行が年内にインフラストラクチャ投資を強力に支援することが予想されています。7月中旬には、専門借款の新規発行枠は1573.653億元に達し、今年の発行枠に応じて計算すると約40％です。全体的な進捗は22年と23年よりも明らかに遅れており、7-9月には専門借款の新規発行がピークを迎える可能性があり、地方債の発行は三か月でピークを迎える見込みであり、地方債の発行額は約3兆元になります。昨年同期比で約3,000億元増加し、財政支援の力はさらに増大し、資金供給の面から、24年の一般的なインフラストラクチャ投資における実際の流入資金は、前年比で8.71％増加し、資金不足はやや改善されています。

主線1：需要と供給の模様の最適化、中央国有企業のブルーチップな高品質の発展

24年は、国有企業の改革・向上行動の重要な年であり、政策に関連する詳細が引き続き明確化されると予想されています。トップシェア拡大の傾向が著しく、建設国有企業のシェアは23年以来急速に拡大し、8大建設国有企業の売上高シェアは19年の19%から23年の23%に上昇し、24Q1には31%に上昇し、新規注文市場シェアは19年の35%から23年の47%に上昇し、24Q1には60%になります。建設の国有企業のroeを高める策略は明確であり、内生的なアプローチは収益性と回転性を向上させることにあり、外延的なアプローチは、「チェーンマスター」の地位を中心として、上下流の産業を統合することにあります。

現在、8つの建設企業の株式配当利回りが5％に達しており、伝統的な低評価の建設中央国有企業のブルーチップが主体となっています。新たな国内の9つのポリシーを含む政策の指導の下では、中央国有企業は市場価値の管理を強化し、投資家のリターンに重点を置いて高品質な発展を実現します。すでに低価値まで調整されている中央国有企業に重点を置いて注視する価値があり、四川路橋(600039.SH)などを推奨します。

主線2：新しい品質の生産力に焦点を当て、高景気レースの分割を展開

4つの高景気方向に注目：

1）低空経済：政策の推進により、基礎的な設備は産業チェーンを貫通し、24-30年までに計算した場合、汎用空港に対応する設計+建設年平均市場スペースは1379億元に達する可能性があり、設計フェーズは年平均約69-138億元；

2）クリーンルーム：半導体、ディスプレイパネルの需要が高景気に受け、資本支出が加速し、国内代替ロジックの推移が業績の弾力性に有利です。

3）設備更新：鉄鋼、陶磁器などの伝統的な周期的製造業の資本支出ペースに焦点を当て、都市更新、建物の省エネ改造の需要にも注目しています。

4）スマートロボット：鋼構造の切断および溶接の浸透速度が高まり、コスト低減と効率向上の前景が期待でき、中長期的には、業界のスマート化改造に向けたネット利益の向上や生産能力の拡大が期待できます。Honglu Steel Construction(002541.SZ)などを推奨します。

主線3：海外の高景気地域に焦点を当て、高品質の国際的なエンジニアリング部門に重点を置く

24年M1-5中国の新規外部エンジニアリング請負契約の総額は873億ドルで、前年同期比+21.7％、外部請負工事の累計完工額は587.9億ドルで、前年同期比+8.8％となった。全世界のインフラストラクチャー産業の2023年の年間実質成長率は2.5％で、2022年の0.9％より高く、先進国市場の0.6％の年同比成長率と比較して、新興市場の年同比成長率は4.6％に達する見込みで、東南アジア、中東、アフリカ地域のインフラ建設活況に注目し、高品質な海外進出は、建築企業が現在の国際経済状況に適応するための重要な戦略であり、同時に国際競争力を高め、国際協力を強化するための重要な手段でもある。

海外プロジェクト全体の回収が良好で、粗利率はやや高い水準で、2023年の国際工学板の海外粗利率は前年同期比1.54ポイント増の境内ビジネス粗利率を上回り、通常の海外EPCプロジェクトでは契約額の10％〜15％の前支払い比率があり、2023年の国際工学板の海外ビジネスの割合が5ポイント増加し、出資レバレッジが1.3ポイント低下する。建築企業の海外進出は自己資金流用の改善を促進することができる。同時に、優良海外顧客との協力は、海外の知名度、技術力、ビジネスモデルを向上させ、戦略的な競争力を強化することに役立つ。シノマ・インターナショナル・エンジニアリング(600970.SH)などをオススメします。

リスク提示:

インフラストラクチャーと不動産投資は、予想を下回る下落が続いています。国有企業改革の進捗は予想に及ばず、水利投資と主要な交通インフラストラクチャーの進捗も予想に及ばない状況です。十分な資金が実質化されないばかりか、国際的なマクロ経済環境の悪化リスクも存在しています。計算には一定の主観性があり、実際の値とは偏差がある可能性があるため、ご注意ください。