中金發佈研究報告稱，維持統一企業中國（00220）“跑贏行業”評級，目標價8.6港元。公司公佈1H24業績：收入154億元、同比+6.0%，歸母淨利潤9.66億元、同比+10.2%，扣非淨利潤9.66億元、同比+56%（去年同期存一次性稅後收益2.56億元）。其中2Q24歸母淨利潤5.1億元、同比+31%，扣非淨利潤5.1億元、同比+31%。業績符合該行預期，略超市場預期，主因2Q毛利率提升仍延續較好趨勢。
中金主要觀點如下：
1H24飲料延續較好增長勢頭，方便麪收入表現穩健。
公司2Q24飲料收入實現穩健增長，較1Q雙位數增長有所降速，主要由於部分地區雨水天氣影響6月表現，但整體看1H24飲料收入同比增長8.3%，表現良好；分品類看，1H24茶飲料、果汁收入分別同增11.8%、8.2%，延續此前較好增長勢頭，其中海之言收入同比實現雙位數增長，春拂綠茶自4月鋪貨以來動銷表現良好，該行預計其上半年收入貢獻約1-2億元；1H24奶茶收入同增3.3%，增長穩健。1H24公司食品收入同增0.9%，其中方便麪同增1.9%，表現穩健，其中茄皇和老壇酸菜同增雙位數，湯達人小幅衰退，目前湯達人升級款產品仍在鋪貨中，建議觀察其下半年表現。整體看，公司1H24收入同增6%，較其他食飲子板塊表現穩健，尤其顯示出飲料板塊的需求韌性。
2Q24利潤率提升如期兌現，帶動扣非利潤延續較好增速。
1H24公司毛利率同比提升2.7ppt至33.8%，分品類看，方便麪/飲料毛利率分別同比+2.5ppt/+2.7ppt，主要得益於成本下降、產能利用率提升及減少促銷等。費用端，1H24公司銷售費用率同比基本持平，費用投放符合公司預期；管理費率由於部分區域直營模式轉經銷小幅優化。得益於毛利率改善，2Q扣非利潤同增31%，延續較好趨勢。
2H24飲料景氣度有望持續，利潤率提升趨勢延續。
該行草根調研顯示公司7月飲料實現穩健增長，8月初以來增勢改善，方便麪銷售同比平穩。考慮：1）競爭對手提價食品份額或短期受益；2）進入7月天氣逐漸好轉；3）25年春節較早備貨提前，該行預計2H24公司收入有望延續上半年收入增長趨勢。利潤端，受益於白糖和瓦楞紙價格下行、競爭對手提價減促空間持續、產能利用率持續改善以及公司有望持續致力於產品結構提升，該行預計2H利潤率提升趨勢有望延續，全年公司扣非淨利潤有望兌現30%以上高速增長。
風險
需求復甦不及預期，原材料價格波動