天风证券股份有限公司孙海洋近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《预计关税风险可控，美地产链复苏可期》，本报告对匠心家居给出买入评级，当前股价为43.88元。
匠心家居(301061)
经营稳健，预计Q2业绩靓丽
公司创新产品在美国终端零售市场具备良好口碑，核心客户交易额持续增加、新客户稳步拓展，Q1多位客户业务上涨比例超过50%；此外，上半年海运费持续上涨，公司以FOB结算方式为主可规避影响，当前海运费高位回落，我们预计公司Q2出货量同比/环比有望延续稳健增长，看好下半年新客户及店中店模式放量！
此外，当前美联储降息预期升温，我们预计降息后美地产链有望企稳复苏，乐观展望25年海外家居需求！
强供应链、高利润率，关税影响预计可控
面对潜在加征关税影响，我们认为：1）产能：公司2019年在越南建成了全资工厂，目前家具类产品都在越南生产，23年越南子公司收入占比近80%，我们预计海外生产基地布局可充分覆盖对美订单；此外国内工厂是决策中心、研发中心、行政执行中心和国外各分支机构的管理中心，供应链配合高效。
2）生产：功能沙发为劳动密集型产业，且美国本地家具企业在产品设计、工艺和制造上存在短板，不能充分满足美国消费者需求，因此我们认为较为依赖高人效区域生产；目前公司正在采取设备自动化、人力管理精细化和产品主要配件标准化等一系列手段，我们预计生产效率有望持续提升。
3）得益于供应链优势/产品力领先，23年公司归母净利率约20%，我们认为盈利能力较强可有效应对关税影响。
公司深耕美国功能沙发线下，强研发/生产/服务能力锁定优势产业地位，加速向消费者品牌进阶
ODM：公司产品研发设计实力领先，客户资源加速拓展，23年/24Q1分别获得34/24位新客户（32/24位零售商），MotoLiving等新品迭代有望带动单价提升、引领行业需求；
店中店：公司在原有零售客户合作体系内试水店中店模式，有望加速Moto品牌露出，赋能零售商共同成长，期待店中店落地打开估值空间。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司新产品+新客户+新品牌同步发力，我们预计24-26年归母分别为4.9亿/6.0亿/7.1亿，对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。
风险提示：店中店拓展不及预期，大客户销售份额下降，销售费用投放增加，海外需求不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.93亿，根据现价换算的预测PE为11.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.85。
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