VIX，即CBOE Volatility Index（芝加哥期权交易所波动率指数），是美股市场“恐慌”的晴雨表。它反映了投资者对未来30天的市场波动预期，简单来说，数值越高，说明市场越不安。

上周，VIX指数的暴涨无疑向市场发出了一份紧急警报。VIX指数在8月5日飙升至65.73，创下疫情时飙升至85.47以来的最高水平，标普500指数大幅下挫。随后VIX指数在8月9日收于20.37，标普500指数反弹至5300点附近。

在对历史上VIX变动情况跟踪调查后，美银在最新研报中指出：VIX指数首次飙升后的4至8周内，标普500的表现往往较为挣扎；当VIX在一周内飙升至45点以上时，随后13周、26周、39周和52周，标普500指数往往能够实现较高的回报率。

11次恐慌，4种形态

美银的研究发现，自1997年以来，VIX曾11次每周恐慌性飙升超过45。

它们分别是：1997年10月、1998年9月和10月、2001年9月、2002年7月和8月、2008年10月至12月、2010年5月、2011年8月和10月、2015年8月、2018年2月、2020年2月至4月和2024年8月。

其中，只有2008年金融危机和2020年疫情期间，VIX指数才曾每周收盘价超过45点，且当时标普500指数都出现了大幅下跌。

上周，VIX指数在8月5日飙升至45点以上，但随后有所回落，至8月9日收于20.37点。这说明，相比于之前两次极端情况，当前美国股市较为稳定。

分析历史数据，美银发现标普500指数在VIX指数极端波动后的价格走势有一定的规律性，形成了不同的底部形态。具体来说：

1.快速下跌后迅速反弹，成V字形反弹：1997、2001、2020年

2.两次触底后反弹，形成W字形的双底：1998、2011、2015年

3.形成由左肩、头部、右肩和颈线组成的头肩底：2002、2008-2009、2010年

4.在两个收敛的趋势线之间波动，形成三角形形状：2018年

本月的VIX指数也出现了大幅飙升，但目前还无法确定标普500指数会形成何种底部形态。不过，值得注意的是，与1997年和2018年相似，这次VIX指数飙升时，标普500指数位于其40周均线之上。

在VIX指数首次飙升后，标普500可能会在4到8周内陷入困境

美银指出，当VIX指数首次大幅上涨至45以上时，标普500指数在接下来的4到8周内可能会表现不佳。

过去的数据显示，在VIX飙升后的8周内，标普500只有40%的时间上涨，且平均和中位数的回报率都比较低，为0.95%和-0.72%。这与历史平均水平相比有显著差异。相比之下，自1992年以来，标普500平均上涨66%时，中值回报率分别为1.41%和1.95%。

这种短期内回报率较低的情况，尤其在总统大选前夕更为明显，这与选举年的季节性规律相吻合。

不过，从长期来看（13周、26周、39周和52周），标普500指数在VIX飙升后的表现还是比较稳健的，回报率通常会显著高于历史平均水平。

具体来说，在VIX指数飙升后的13周内，标普500指数有80%的概率上涨，平均涨幅为5.46%，中位数涨幅为5.17%。而到了52周后，标普500指数同样有80%的概率上涨，平均涨幅提升到14.07%，中位数涨幅更是达到18.18%。

回顾过去VIX指数超过45的恐慌性飙升

美银详细回顾了过去11次VIX指数每周飙升超过45的情况。

1997年10月：亚洲金融危机

由于危机的影响，VIX指数一度飙升至48.64的高点，最终收盘于35.09。受危机冲击，标普500指数在随后的3周内下跌了13%。

然而，之后没有再次跌破低点，标普500指数从1997年10月底开始反弹，并在1998年7月底上涨了39.2%。

1998年9月和10月：俄罗斯金融危机和LTCM（长期资本管理公司）倒闭

VIX指数多次冲破45点，但并未持续一周，标普500指数下跌，于9月初和10月初都出现了低点，形成了一个双底形态。随后，标普500指数从低点强劲反弹，上涨了68.2%，并在2000年3月达到峰值。

2001年9月：9-11恐怖袭击

由于恐怖袭击事件，VIX指数一度飙升至49.35的高点，但最终收盘于42.66。标普500指数从2000年3月的峰值下跌了39.2%，并在9月21日触底。随后，标普500指数并未再次跌破之前的低点，而是开始反弹，并在2002年1月初上涨了24.6%。

2002年7月和8月：从2002年中期到2003年初标普500指数触底过程

2002年7月和8月，VIX指数虽然出现了短期内超过45点的峰值，但并未持续一周。这一时期标普500指数开始形成头肩底形态，由2002年7月、10月和2003年3月的低点构成。

VIX指数在随后的几个月内逐渐降低，标普500指数也从10月的低点逐步回升。从2002年1月到2002年10月，标普500指数下跌了34.7%，但随后开始了一波强劲的反弹，最终在2007年10月上涨了105.1%，达到当月峰值。

2008年10月至12月：经济大衰退和全球金融危机

由于金融危机，VIX指数从2008年10月3日开始连续多周收盘于45点以上，并在2009年4月初之前一直保持高位，标普500指数从2008年10月初VIX首次飙升时开始下跌，最终在2009年3月触底，跌幅达39.3%。

随后，标普500指数强劲反弹，至2011年4月底上涨了82.6%。VIX指数在2008年10月底达到历史最高点89.53。标普500指数从2008年底至2009年中期形成了头肩底形态。

2010年5月：闪电崩盘

2010年4月下旬至7月初，标普500回调17.1%。在2010年5月21日的一周内，VIX指数短暂突破了45点，但随后回落至45点以下。

在5月21日触底后，标普500指数继续下跌了4.6%，并在7月2日再次触底。随后，标普500指数开始反弹，并在2011年5月初上涨了35.6%。

从2010年5月底至9月底，标普500指数形成了一个头肩底形态。

2011年8月和10月：欧元区债务危机

在截至2011年8月12日、2011年8月19日和2011年10月7日的几周内，VIX指数多次短期内突破45点，但并未持续一周，标普500指数在2011年8月和10月的低点形成了一个双底形态。

从双底形态反弹后，标普500指数在2015年5月上涨了98.6%至峰值，在这波大涨之前，从2011年5月初到10月初，标普500指数经历了一次21.6%的回调。

2015年8月：人民币贬值

2015年8月，VIX指数短暂超过45点，但随后回落。此时，标普500指数正处于一个下跌趋势中，累计跌幅为12.5%。从2015年8月的低点开始，标普500指数上涨了13.4%，但在2016年2月初再次下跌了14.5%，而VIX指数在此期间一直保持在45点以下。

从2016年2月开始，标普500指数开启了一波强劲的上涨，涨幅达到58.7%，一直持续到2018年1月初。

2018年2月：几只短期波动性ETF崩盘（又称Volmageddon）

2018年2月初，VIX指数出现了短暂的剧烈波动，一度飙升至50.30，但随后回落至29.06。与此同时，标普500指数在两周内下跌了11.8%。随后，标普500指数从2月初的低点反弹了16.1%，并在9月底达到高点。

之后，市场出现更深的回调，标普500指数下跌了20.2%，但这次下跌并没有导致VIX指数超过45点。

2020年2月至4月：COVID-19大流行

2020年2月底，VIX指数短暂超过45点，随后进入高度波动期，并在3月底达到峰值85.5，直到4月底才稳定在45点以下。2月下旬，标普500指数下跌了15.8%，随后在3月下旬进一步下跌23.3%，总计下跌35.4%，形成了新冠疫情期间的市场低点。

从2020年3月的低点开始，标普500指数强劲反弹，至2022年1月上涨了119.4%。

2024年8月：美国经济、地缘政治和日元套利交易的不确定性

2024年8月，VIX指数出现了短暂的剧烈波动，从8月5日65.73的高点回落至8月9日的20.37。同时，标普500指数在5100点附近短暂下跌后反弹至5300点附近。

美银认为，2024年8月的VIX指数飙升与1997年10月和2018年2月的相似，均发生在标普500指数接近40周均线的时候。

如果标普500指数需要更多时间来稳定和触底，可能会出现类似1998年和2010年的情况，即标普500指数跌破40周均线，并形成双底或头肩底形态。

如果VIX指数持续多周收盘于45点以上，则可能预示着类似2008-2009年或2020年初的严重市场危机。

编辑/Somer