7月份，白酒淡季，整體平穩，渠道回款比例仍然較低，終端動銷流速較慢，消費降級現象仍然存在；啤酒行業受益於部分區域高溫天氣、奧運會等體育賽事揭幕，需求結構性改善。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，7月份屬於白酒淡季，整體平穩，渠道回款比例仍然較低，終端動銷流速較慢，消費降級現象仍然存在。值得關注的是，茅台通過控制發貨量和發貨結構，飛天嚴控發貨，批價穩中有升；精品和生肖在放量下價格有所回落；供給端壓力測試下，再次驗證飛天稀缺性和廠家對渠道的定價話語權，長期中高端白酒的商業模式並未改變，仍是A股優質資產。7月啤酒行業受益於部分區域高溫天氣、奧運會等體育賽事揭幕，需求結構性改善；考慮到高端啤酒消費場景尚待修復，預計目前啤酒行業仍然延續較爲平緩的高端化節奏。
國信證券主要觀點如下：
白酒：需求淡季，酒企延續聚焦市場秩序管控。
7月份屬於白酒淡季，整體平穩，渠道回款比例仍然較低，終端動銷流速較慢，消費降級現象仍然存在；渠道對中秋國慶預期較爲悲觀，預計今年仍將演繹「弱預期，弱現實」。茅台通過控制發貨量和發貨結構，飛天嚴控發貨，批價穩中有升；精品和生肖在放量下價格有所回落；供給端壓力測試下，再次驗證飛天稀缺性和廠家對渠道的定價話語權，長期中高端白酒的商業模式並未改變，仍是A股優質資產。當前主流酒企庫存同環比具有上升，公司聚焦維護市場秩序和長期發展質量，主動下修短期增速。《決定》明確消費稅徵收環節後移並穩步下方地方，預計行業利潤將進一步向強品牌力公司集中。
大衆品：消費需求仍待改善，頭部企業積極應變、夯實內功。部分個股受益於成本下行、效率提升，利潤增長具備韌性。
啤酒：7月啤酒消費需求結構性改善，行業延續較爲平緩的高端化節奏。
7月啤酒行業受益於部分區域高溫天氣、奧運會等體育賽事揭幕，需求結構性改善，青島啤酒山東區域銷量增速較快，燕京啤酒、重慶啤酒主銷區預計銷量延續正增長，但部分區域受到颱風、洪澇災害影響，需求仍待恢復。由於上半年銷量承壓，下半年龍頭公司逐步調整市場策略，百威、青啤適度放鬆對於中低檔產品的增長限制，以減輕總銷量增長壓力。考慮到高端啤酒消費場景尚待修復，預計目前啤酒行業仍然延續較爲平緩的高端化節奏，此前產品結構更高的啤酒企業面臨一定程度的產品及渠道結構調整壓力，區域型啤酒企業韌性相對更強。
乳製品：受消費力及原奶大幅過剩影響，乳製品量價均有缺口，建議關注低估值+高股息的龍頭乳企。
暑假仍在乳品消費淡季，但經歷Q2去庫後，龍頭主動下調增長目標，7月液奶降幅環比收窄，渠道大齡產品消化較優。成本端生鮮乳收購價持續下降，牧場虧損面擴大至80%，部分落後產能率先出清，考慮到Q3牧場需儲備青儲飼料，預計或將加速去產能，但供需拐點仍需等待。推薦上，當前龍頭估值較低具備安全邊際，且市場對中報業績壓力已有一定預期，建議緊盯需求復甦和上游供需平衡。
飲料：需求景氣競爭加劇，品類品牌的企業表現更優，緊握全國化加速的東鵬，珍惜優質企業回調佈局企業。
去年是消費場景放開第一年，飲料企業普遍享受到新品第一輪鋪貨紅利，但今年面臨復購和迴轉的第二輪檢驗，行業間分化明顯，一是品類強品牌的企業依然享受景氣成長，二是白熱化競爭下企業傾向於收縮非核心品類傾向於收縮。景氣賽道的強α企業表現更優，7月東鵬延續高增，且庫存歷史低位；農夫瓶裝水有所恢復；康統即飲茶仍維持正增。建議景氣中擇優α，同時珍惜優質企業回調後的佈局機會。
餐飲供應鏈：餐飲消費場景緩慢修復，關注龍頭公司渠道拓展與改革進展。
根據國家統計局數據，2024年以來中國社零餐飲收入增速呈現放緩趨勢，下游B、C端消費場景恢復情況均處於較弱狀態。B端受制於餐飲修復速度較慢和下游中小型企業閉店影響，調味品與速凍食品板塊收入承壓；C端由於商超流量下滑、部分品類(米麪、調味品)供給端競爭加劇，板塊表現平淡。成本端來看，餐飲供應鏈原材料價格普遍處於較低位置，疊加公司採取降本增效措施，板塊利潤端表現預計好於收入端。8月即將進入中報密集披露期，建議關注餐飲供應鏈龍頭淡季渠道佈局動作與改革進展。
休閒食品：行業繼續向高效率、高性價比方向發展，休閒零食企業積極挖掘渠道拓展機會。
目前休閒食品行業仍在演繹「效率革命」，前期高效率、高性價比的量販零食渠道承接較多流量轉移，鹽津鋪子、甘源食品等渠道能力強或細分品類佔優的製造型企業繼續享受量販零食渠道紅利。除此之外，線上電商渠道、出口渠道、轉型後的商超渠道等均是新的增長機會，也對休閒零食企業的供應鏈能力以及全渠道精耕能力提出了更高的要求。休閒食品賽道寬闊、企業間分化較大，建議重點關注個股層面的渠道拓展進展，把握新一輪渠道紅利機會。
推薦組合：推薦組合爲五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、貴州茅台(600519.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、伊利股份(600887.SH)、東鵬飲料(605499.SH)。
風險提示：宏觀經濟增長動力不足導致需求持續偏弱；行業競爭加劇導致企業盈利能力受損；地緣政治衝突等因素導致原材料成本大幅上漲；食品安全事故導致消費品企業品牌形象受損；市場系統性風險導致公司估值大幅下降。