近日，迪士尼(DIS.US)举行2024Q3财报会议。
智通财经APP获悉，近日，迪士尼(DIS.US)举行2024Q3财报会议。迪士尼指出，将继续将重点放在推动成本节约上，预计 Entertainment DTC 和 ESPN+ 将继续盈利，Disney+ 核心用户将小幅增长，对迪士尼邮轮公司的强劲需求将会保持。
关于迪士尼主题乐园，迪士尼表示，第三季度有2%的收入增长。迪士尼公园的 IP 依然非常强大，吸引了大量观众。虽然需求略有下降，但绝非显著变化。预计第四季度公园的收入将持平。类似的疲软也只会持续几个季度，非长期。
迪士尼透露，未来两年，公司将制作和发布的电影，包括《Moana》《Mufasa》《Captain America》《Snow White》《Thunderbolts》《Fantastic Four》《Zootopia》《Avatar》《Avengers》《Mandalorian》和《Toy Story》等。考虑这些电影在票房上的潜力，以及在全球流媒体价值上的潜力时，有理由对未来感到乐观。
Q&A
Q：能否提供全球主题乐园的需求情况，并预计会出现多长时间的疲软，可以将游轮的正效益包括进来。第四财季出现了下滑，而且预计这种情况将会持续几个季度，这是否是看待25财年的正确角度？关于 NBA，新合同将于26财年开始，会带来几亿美元的收入增长。是否有增量货币化的驱动因素，包括可能的 WNBA 的增长，可以使得新合同在最初几年盈利？
A：第三季度有2%的收入增长。迪士尼公园的 IP 依然非常强大，吸引了大量观众。虽然需求略有下降，但绝非显著变化。“Experience” 业务的40%是国际公园和消费品；60%来自国内，而国内的入园人数基本持平，人均次数则略有上升。预计第四季度公园的收入将持平。类似的疲软也只会持续几个季度，非长期。确实有一些费用与游轮有关，并会在24和25年影响公司。但总体而言，只能称为略有放缓。而且，娱乐业务的增长，包括现有的成果和对《Moana 2》和《Mufasa》的预期，都会抵消这部分增长的放缓。
关于 NBA 合同，它并不会在明年生效，现有协议还有一年到期。首先，保持所谓的 “A级套餐” 意味着还拥有11到12年的总决赛（直播权），带来了巨大的价值。这笔交易体现了直播节目的价值。广告商和观众对此都非常喜爱，也反映了篮球和女子体育的增长价值。这项协议中有大量的 WNBA 成分。根据这一协议，以及 ESPN 一直以来的战略，公司锁定了长期的体育版权。这确保了迪士尼能够引领 ESPN 走向数字化，尤其是我们希望在25年底推出旗舰频道。当这项协议生效时，在推动广告收入、发行收入向数字媒体转移方面，许多要素都已到位。通过这项协议，公司获得了国际版权，特别是总决赛的版权，尽管不是在全球每个市场，但在大多数市场如此。这将带来额外的收入。不会具体说明最初几年的盈利情况，但这项协议有巨大的价值。
Q：能否分享 Disney+ 的前景，无论是产品的未来方向，还是它如何成为公司未来的重要盈利贡献者。产品正在广泛化，公司已经收购了 Hulu，又增加了大量的新闻和体育内容，包括 ESPN。在海外产品中，增加了 NBA 国际版权。公司的愿景是什么？这能否支撑用户订阅的持续增长和定价权？最近的提价可能会引起消费者的反弹。对此话题有何看法。关于第四财季的收入持平，是指 “Experience” 业务的整体水平，还是只是国内公园的情况？
A：公司在流媒体方面取得了显著的成功，主要得益于电视和电影方面创意的成功。公司获得了183项艾美奖提名，包括《Shogun》《The Bear》《Abbott Elementary》和《Only Murders in the Building》等。公司当前的电影阵容在流媒体上的价值是深远的。《Inside Out》自11月发布第一部预告片以来，取得巨大的消费。同样的情况也适用于早期的《Deadpool》和《Planet of the Apes》。
公司的 IP，包括 Disney、Fox、Hulu、FX，以及在美国广播公司和《国家地理》杂志上的节目，公司产品的消费量和受欢迎程度在增长，这提供了定价的筹码。每次提价，只会有适度的用户流失。随着新功能的增加，以及电影方面的成功，定价杠杆实际上增加了。公司的目标是增加平台的参与度，提供更丰富的节目，这就是为什么公司要增加新闻、ESPN 标签、积极捆绑销售以便消费者能够购买所有的创意内容。公司对这个业务的未来充满信心，预计在25财年会有良好的增长。同时，公司也在努力提升技术特性，使其成为更高回报、更高利润的业务。在6月，开启了密码共享计划，并在9月正式启动。迄今为止，公司没有收到任何反弹通知。公司需要更强大的推荐引擎，正在努力改进这一技术，并使营销更加高效。通过在技术和编程方面增加这些功能，公司对业务的未来充满信心。
未来两年，公司将制作和发布的电影，包括《Moana》《Mufasa》《Captain America》《Snow White》《Thunderbolts》《Fantastic Four》《Zootopia》《Avatar》《Avengers》《Mandalorian》和《Toy Story》等。考虑这些电影在票房上的潜力，以及在全球流媒体价值上的潜力时，有理由对未来感到乐观。
另一个问题，持平是指 “Experience” 业务的整体情况。
Q：如何看待 Disney 未来的内容支出，尤其是在 NBA 合同之后，以及刚才提到的所有内容之后？未来在体育、电视编剧和电影之间的投资平衡是什么？另外，能否介绍一下今年最后一个季度的自由现金流预期，以及如何看待公园及内容支出对2025年自由现金流的影响？
A：公司在各个方向上都进行了大量投资，不仅是因为这带来了价值，也因为这对未来的流媒体业务具有重要意义。在体育方面，达成的长期协议包括大学橄榄球、NBA、NFL。在电影方面，工作室拥有创造性的改进以及高质量的 IP。在电视方面，无论是盈利角度，还是创意角度，表现都非常出色，获得183 项艾美奖提名并非偶然。这是许多管理人员与创意人员共同努力的结果。这是一个平衡，是一个混合体，最终会看到它真正融合在一起，并随着流媒体平台的增长而增长。
关于自由现金流，指导意见为80亿美元。暂时没有新消息，但如果有实质性变化，会改变指导意见。
Q：随着大幅提价和付费分享计划的实施，DTC 利润率将达到两位数。能否介绍一下对此的想法，在时间上有无安排？关于公园，考虑到邮轮的预启动成本，第四季度和25财年的成本是怎样的？除了 Treasure 号，还有 Adventure 号和 Destiny 号。新加坡码头的成本会更高，能否谈谈这方面的情况。
A：捆绑销售对流失率产生了积极影响，从这个角度来看，这显然有助于增长，这是一个驱动因素。密码共享刚刚开始推广，这对推动增长也有帮助。定价已经公布，公司对提供给消费者的所有价值感到满意，并在市场上赢得了定价。随着规模效益的增加，产品改进也会减少流失，使消费者与公司一起重新评估他们的选择。显然，公司将审视整个成本结构，并继续提高生产率。关于时间框架，没有最新消息。公司取得了很多进展。不久前，每季度亏损10亿美元，现在已经扭亏为盈，期望是继续朝着两位数的利润率努力。关于邮轮，今年的数据已经公布，25年的启动成本将略高于今年的2倍。邮轮通常回报非常快，公司对这些投资感到乐观。
Q：关于体育，能否介绍一下 ESPN 战略合作伙伴对话的最新情况。这仍然是优先事项吗？如果是，在营销或内容方面的需求是什么？另外，多次提到严格控制成本，能否展开说明，现在实现了哪些节约，还有多少机会和空间？
A：在过去几个季度，一直在谈 ESPN 的战略合作伙伴。与其他公司合作，尤其是内容方面，仍然有机会。这也是公司持续探索的原因，但对此没有更多的补充。
关于成本，公司最初成本估计为55亿美元。公司将其提高到超过75亿美元。在大公司中，总有机会用更少的钱做更多的事情。公司将继续积极探索，既保证实现盈利的底线，又要利用现有的绝佳机会投资于各项业务。
Q：关于公园在第四季度以及25年的展望，是否有更多细节？预期出席将继续走软还是可能转为负值？对人均消费的预期或看法如何？秋季将推出 Venu，对线性业务的发展趋势有何预期？
预计会与第三季度保持一致。低收入消费者感到有些压力，高收入消费者更多地出国旅行。这些趋势在收入方面会继续延续。预计国际业务会加强。由于奥运会，巴黎迪士尼乐园面临一些挑战。但好消息是，奥运会将在几周内结束，预订情况显然会变好。总体而言，对此感到积极。
Q：关于国内 Disney+ 的 ARPU，本季度有所下降，用户结构也有变化。这是否是捆绑销售的结果，还是向广告支持层的混合转移？如果是，能谈谈在 CTV 环境中的表现吗？关于 “Experience” 业务，通常认为公园度假会提前很长时间进行预订。因此，季度内的需求减弱有点出乎预料。能否说明一下您的看法，以及各季度的情况有何不同？
A：关于 ARPU 的问题，捆绑销售以及转向广告模式都有一些影响。从盈利能力的角度来看，对消费者选择广告模式或无广告模式都感到满意。关于预见性，公司一直拥有良好的预见性，这些变化其实都是利润率、每日访客和推迟预订者等方面的变化。公司对所分享的内容有充足的信心。
Q：关于广告，今年的预售结果非常强劲，非常鼓舞人心。但当前广告需求的情况是怎样的，尤其是考虑到最近出现的一些宏观压力，广告商是否变得更加谨慎？是否在即时广告销售部分看到了更多的变化？关于内容销售和授权业务，除了票房外，电视内容销售的增长是本季度业绩的驱动因素，这是否表明了一个趋势，即向第三方增加内容授权的趋势，还是仅仅是时间上的好处或一次性事件？
A：广告市场目前非常健康。本季度总体广告增长了8%。ESPN 增长了 17%，DTC 流媒体实际上增长了 20%。金融服务、消费品、消费者服务和技术表现非常好。汽车行业稍微疲软一点。但总体而言，广告市场非常强劲和健康，主要得益于体育赛事直播，以及流媒体服务 IP 的优异表现。公司开发了一项新功能，叫 Disney Streaming，使得跨平台销售更为有效，也使得广告商能够更有效地定位他们的受众。从技术角度来看，能够看到良好的回报。关于授权，主要在票房上取得了巨大的成功，是真正的驱动因素。授权战略没有改变，非常清晰。对公司核心的 IP，并不进行授权。对非战略性的，将继续进行战术性授权。这并非核心战略，核心战略在于制作自己的 IP 并将其货币化。
Q：关于主题公园，在未来几年里，有几个增长因素，包括邮轮和整体其他资本投资。能否谈谈对未来两三年增长的影响预期，这些是否能够抵消一些疲软情况？另外，明年将从数据中剔除印度，这一直是一个亏损的业务。能否谈谈印度的业务剔除后的潜在盈利贡献？
A：在 “Experience” 业务方面的投资感到非常好，这一直是一个回报良好的业务。尽管不准备为该业务部门提供长期指导，但如果不期望加速增长，就不会以加速的方式进行资本投资，这也适用于邮轮。这个业务的投资前置时间是多年的。具体何时全部显现，会随着时间的推移分享。关于印度问题，将在交易完成后分享。那才是正确的时间，将非常清晰地阐述给大家。