After a sharp sell-off in early August, triggered by weaker-than-expected economic data, equity markets have staged a substantial rally.
The S&P 500 Index, as tracked by the SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) recovered more than half of the decline witnessed earlier this month. The tech-heavy Nasdaq 100, monitored through the Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ), has fared even better, recovering nearly 70% of August losses.
This resurgence was bolstered by better-than-expected services survey data and a drop in jobless claims, which helped ease recession fears.
However, despite this positive momentum, recession risks remain, at least according to several economic models.
Bond Market Flashing Recession Warnings
The New York Federal Reserve's recession probability model, which relies on the Treasury spread between the 10-year bond rate and the three-month bill rate, currently suggests a 56% chance of a recession within the next 12 months.
This figure has garnered attention, as bond market signals are often viewed as more reliable indicators of economic downturns than stock market movements.
In response to cooler-than-expected jobs data, Goldman Sachs increased its 12-month recession odds by 10 percentage points to 25%. JPMorgan Chase has similarly raised its recession probability to 31%, up from 20% at the end of March, citing a sharp repricing in U.S. Treasuries.
The yield on the 10-year Treasury note has fallen to 3.85% on track for its fourth straight month of declines. Short-dated yields, which are more sensitive to interest rate expectations, have fallen by nearly 40 basis points month to date, after tumbling by 50 basis points last month.
The Fed's Wildcard To Escape A Recession
Investors are increasingly speculating that the Federal Reserve will step in with rate cuts if the economy shows signs of faltering.
The CME Group's FedWatch Tool currently prices in a 55% chance of a 50-basis-point rate cut next month, following cooler-than-expected producer inflation data.
However, as Goldman Sachs highlighted, the Fed has historically delivered larger rate cuts during clear economic crises or significant negative shocks, especially when jobless claims have surged — conditions that are not currently evident.
Investor Sentiment: A Cautious Shift
The Bank of America Global Fund Manager Survey highlights a shift in investor sentiment, with cash levels rising and optimism about capital expenditures falling to a nine-month low.
While a majority of investors — 76% — still believe in a "soft landing" scenario for the economy, there is growing concern that the Fed may need to cut rates more aggressively to stave off a recession.
The survey also reveals a rotation into bonds, with allocation to fixed-income assets rising to a net 8% overweight, the highest since December 2023. Conversely, allocation to equities has dropped to a net 11% overweight, the lowest since January 2024, signaling a more cautious approach among investors.
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Photo: Shutterstock
8月の始めに弱い経済データにより引き起こされた急落後、株式市場は大幅な反発を見せました。
SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY)で追跡されるS&P 500インデックスは、今月初めに目撃した下落の半分以上を回復しました。インベスコQQQ信託(NASDAQ:QQQ)を介して監視されるテクノロジー重視のナスダック100は、8月の損失のほぼ70%を回復しました。
この復活は、良好なサービス調査データと失業手当の減少によって支えられ、不況の不安が軽減されました。
しかし、この好調な勢いにもかかわらず、数多くの経済モデルによれば、不況リスクは依然として存在しています。
債券市場が不況警告を発しています。
ニューヨーク連邦準備銀行の不況確率モデルは、10年債券と3か月の短期国債の金利差に依存して現在、次の12か月以内に不況が起こる可能性が56%あると示唆しています。
この数字は注目を集めており、債券市場のシグナルはしばしば株式市場の動きよりも信頼性の高い景気後退の指標と見なされています。
クーラーアンド テイ募金よりも予想よりも低い雇用データに応じて、ゴールドマン・サックスは12か月の不況確率を10ポイント上げて25%に増やしました。JPモルガンチェースも同様に、米国債の急激な価格引き下げを理由に、3月末の20%から31%に不況確率を引き上げました。
10年物国債の利回りは3.85%まで低下し、4か月連続で下落する見込みです。金利の期待により強く影響を受ける短期債券の利回りは、今月に入りほぼ40ベーシスポイント下落し、先月は50ベーシスポイント下落しました。
連邦準備制度理事会が景気が後退する兆候を示す場合、利率引き下げで介入することになると投資家はますます推測しています。
CMEグループのFedWatchツールは、生産者物価指数が予想よりも低かった後、来月50ベーシスポイントの利率引き下げの可能性を55%で評価しています。
しかし、ゴールドマン・サックスが強調したように、Fedは歴史的には明らかな経済危機や重大なネガティブショックが起きた場合、特に失業手当が急増した場合に大幅な利率引き下げを行っており、現在はそうした条件が存在していないため注意が必要です。
投資家の感情:慎重な転換。
バンクオブアメリカ・グローバル・ファンドマネージャーサーベイは、現金比率が上昇し、資本支出に対する楽観が9か月ぶりの低水準に落ちたことを示しています。
投資家の多数派(76%)は景気の"ソフトランディング"シナリオを信じていますが、不況を回避するためにFedが利率引き下げをより積極的に行う必要があるという懸念が高まっています。
調査では、高株式配分比率の11%オーバーウェイトで、最も慎重なアプローチを示しています。
調査では、固定資産への配分が概ね8%オーバーウェイトとなり、2023年12月以来最高となっています。一方で、株式への配分は、2024年1月以来最低となる11%オーバーウェイトとなっており、投資家のより慎重なアプローチを示しています。
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