テンセント控股の「業種の走行を超える」評価を維持し、2024年と2025年の収益予測を据え置いたまま、粗利率の向上と関連会社の利益向上により、2024年/2025年のNon-IFRS純利益を9%および11%引き上げ、2,237億元/2,556億元に上げました。業界の価値中心が引き下げられたため、目標株価は466香港ドルで据え置かれました。テンセントの2024年第2四半期の収益は、1,611億元で前年同期比で8%増加し、銀行の予想にわずかに高かったですが、市場の予想に基づいています。Non-IFRS営業利益は前年同期比27%増の584億元で、銀行と市場予想の6.4%/7.0%をそれぞれ上回りました。VASおよびFBSビジネスの粗利率が予想を上回ったためです。

中金の主な見解は以下の通りです。

ゲーム収入の増加率が目立っています。

同社の2024年第2四半期のゲーム収入は485億元で、前年同期比で9%増加し、海外ゲーム収入は「PUBG Mobile」およびSupercellのゲームの優れたパフォーマンスに依存した9%増、国内ゲーム収入は「無畏契約」と5月にリリースされた「地下城与勇士：起源」の潜在増加による9%増が主要でした。同社は、2024年第2四半期の海外および国内のゲーム総収入の増加率が収入増加率を上回ると述べ、手持ちのゲーム「地下城与勇士：起源」の収入が徐々に確定し、今年下半期に主要な収入増加をもたらすと予想しています。銀行は、3Q24/4Q24テンセントのゲーム収入増加率をそれぞれ16%/23%と予想しています。

広告ビジネスと金融ビジネスにはマクロ経済の影響があります。

同社の2024年第2四半期の広告ビジネス収入は299億元で、19%増加し、ビデオ広告、長尾ビデオ広告（「庆余年2」などの優れたテレビドラマによる）によって増加しました。さらにAIを裏打ちとする広告プラットフォームがアップグレードされ、支援を受けました。同行は、マクロ経済が2Q24に相対的に弱い状況であっても、テンセント広告は流量の優位性に依存しており（ビデオハブ、小プログラムなど）、より多くの商業化の可能性を示していると考えています。しかし、今後は、銀行は、マクロ消費の低迷が広告収入に一定の影響を与えると予想し、3Q24広告収入の増加率は15%に減速すると予想しています。また、2Q24金融および企業サービス収入は同比4%増であり、商業支払い収入の不振以外は2Q24消費者ローンサービス収入が前年同期比で減少したため、金融ビジネスの増加率が減速しました。企業サービスの収入は2Q24に2桁の同期比増加を達成し、ビデオ広告電子商取引技術サービス料金の増加とクラウドビジネスの品質と効率の向上（含むサービスビジネスの商業化）によるものです。同行は、3Q24金融および企業サービス収入が同時に3%増加すると予想しています。

2Q24でも粗利率改善の傾向が続いています。

2Q24企業の粗利率は前期比で0.7パーセントポイント上昇し、VASおよびFBSビジネスの粗利率は銀行の予想を上回り、ビデオ広告、小ゲーム、ビデオ広告電子商取引技術サービス料金などの高粗利ビジネスが引き続き支援を提供しましたが、銀行は、今後の粗利率向上の傾向が前回に比べて緩やかになる可能性があると認識しています。2Q24には新しいゲーム、新しいテレビドラマのリリース、従業員の採用などがあったため、費用率が前期比で一定程度上昇しましたが、高品質の粗利率の向上ロジックが一部の費用率の上昇影響を相殺したため、Non-IFRS営業利益は前年同期比27%増の584億元となり、関連会社の収益の影響と税率変更が重ね合わさり、Non-IFRS純利益は53%増の前年同期比となりました。同行は、会社の3Q24のNon-IFRS純利益が28.7%増加すると見込んでいます。また、同社は前記の通り、年間1000億香港ドルの自社株買い計画を継続して進めており、2Q24テンセントは523億香港ドルを自社株買いしており、予想される進捗です。

リスク：規制リスク、新ゲームのオンライン化が予想より遅れた場合、コストまたは費用率が予想よりも高くなる場合があります。