■投資領域の市場分析
ハークスレイ＜7561＞は、成長戦略のなかで成長投資に178億円（M&A120億円、設備投資58億円）を費やすことを発表している。その対象領域は、既存事業セグメントである物流・食品加工事業である。M&Aは食品製造、冷凍食品製造、菓子製造、農産物・水産物・畜産物の生産・加工業など、同社とのシナジーによる事業基盤の強化・拡充に寄与する企業・業界を対象としている。弊社では、主な対象市場の市場規模/成長性/プレーヤーなどを調査・分析した。対象4分野を合計すると6兆円を超える潜在市場規模がある。
1. 中食ベンダー、PB食品市場
投資対象領域の最有力となるのは、物流・食品加工事業のカミッサリー事業である。食品スーパーやドラッグストアから唐揚げなどの総菜を受託生産する外販の事業モデルは成長が著しく、同社では交替勤務によるフル稼働が続いている。小売業の現場では、深刻な人手不足により自前で総菜を作ることが困難になりつつあるため、食材の調達から製造・物流までを手掛ける子会社のアサヒL&Cへの引き合いが増加すると見込まれる。アサヒL&Cのカミッサリー工場は関西にのみ所在しているため、関東をはじめ東海や九州で加工機能を持つ企業がM&Aの対象となるだろう。
(一社)日本惣菜協会「2024年版 惣菜白書 拡大編集版－ダイジェスト版－」によると、業態別の総菜の2023年の市場規模は、食料品スーパーが3.2兆円であり、コンビニエンスストアの3.4兆円に次いで2位である。成長性（2023年の市場数値÷2019年の市場数値）では、食料品スーパーが18.9%と業態のなかで最も高い。
視点を変えると大手小売業のPB商品も標的市場となる。インフレ傾向が続くなか価格への感度の高い消費者からのニーズは高く、大手小売業は開発・販売に力を入れている。経済産業省「商業動態統計」によると2022年度の食品スーパーの年間市場規模は約15兆円であり、加工食品や総菜の構成比を仮に50%と仮定（生鮮3品、非食品を除く）すると、約7.5兆円となる。そのうち、PB食品の市場規模は約1兆円（PB比率16.8%と仮定）と試算できる。
業界のプレーヤーとしては、わらべや日洋ホールディングス＜2918＞、(株)武蔵野などのコンビニエンスストア向けの製造・納入会社をはじめ、大手小売業の資本系列会社や大手食品メーカーの系列会社など全国の多数の食品メーカーが役割を担っている。
2. 冷凍食品市場
子会社アサヒL&Cでは、阪神カミッサリー工場にて冷凍食品の加工も手掛けており、冷凍食品業界と親和性が高い分野である。例えばグラタンなど多くの総菜は、品質維持ができる冷凍物流が適している。(一社)日本冷凍食品協会の「令和5年（1～12月）冷凍食品の生産・消費について（速報）」によると、冷凍食品の2023年国内生産額は約7,800億円と、前期比で2.1%増となった。近年はスーパーの冷凍食品売り場の拡大に加えてドラッグストアでの取り扱いも増えており、共働き世帯・単身・シニア層の増加に伴い時短や簡便ニーズの高まりにより需要は堅調である。
業界のプレーヤーとしては、ニチレイ＜2871＞、味の素＜2802＞、日本たばこ産業（JT）＜2914＞、ニッスイ＜1332＞など大手メーカーの存在感が大きいが、中堅中小企業の数も多い。なお、日本冷凍食品協会の正会員企業は109社である。
3. 菓子市場
同社は2022年に稲葉ピーナツをグループ化し、菓子業界に参入した。一般的にはチョコレート/飴菓子/チューインガム/ビスケット類/スナック菓子/米菓などと分類でき、和・洋/常温・チルド・冷凍/地域性など、多様な商品分類が存在するのが特徴である。全日本菓子協会「令和5年菓子の生産数量・生産金額等（推定）」によると、菓子の2023年国内生産金額は約2兆6,700億円と、前期比で5.6%増となった。市場規模の大きなカテゴリーはチョコレートや和生菓子であり、前年からの増加率が高かったのは飴菓子やスナック菓子であった。なお、同社は現状では菓子市場の中で豆菓子、ナッツ類の分野に参入している。
業界のプレーヤーとしては、明治ホールディングス＜2269＞、森永製菓＜2201＞、江崎グリコ＜2206＞、カルビー＜2229＞、ブルボン＜2208＞、亀田製菓＜2220＞など大手企業のほか、専門分野を絞り、地域を限定して活躍する中堅・中小企業も多い業界である。
4. 農産物・水産物・畜産物の生産・加工市場
農産物・水産物・畜産物の生産・加工市場は、現在の同社の事業領域から見ると川上に該当し、これまでは仕入れ・調達で関係してきた分野である。同社ではサプライチェーンの川下（小売り）から製造・物流までを所有しているため、農産物・水産物・畜産物の生産・加工企業がグループ化すればより長いサプライチェーンを最適化できる。例えば、近年は気候変動による農作物の出来や旬の時期への影響が大きくなっているが、同社のように川下の機能を有していれば、川上での調達量の加減や適切な加工法や保存法の選択による調達コストの削減や品質維持などが可能になる。農林水産省「令和4年度6次産業化総合調査結果」によると、2022年の農産物・水産物加工の年間販売金額は約1兆1,900億円（農産加工約1兆100億円、水産加工約1,800億円）であり、前期比6.3%増となった。
業界のプレーヤーとしては、ホクト＜1379＞、東京NSフーズ(株)、マルハニチロ＜1333＞、ニッスイ＜1332＞、日本ハム＜2282＞、伊藤ハム米久ホールディングス＜2296＞などの多様な企業が存在する。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 角田秀夫）
投資領域市場分析
Hakusurei <7561>在成長戰略中宣佈將投入178億日元（M&A120億日元、設備投資58億日元）用於成長投資。其目標領域是現有的物流和食品加工業務。M&A的對象是食品製造、冷凍食品製造、糕點製造、農產品、水產品和畜產品的生產加工業等，旨在通過其與公司的協同作用來加強和擴大業務基礎。我們已調查分析了主要目標市場的市場規模、增長性、玩家等。總的潛在市場規模超過6萬億日元，包括4個目標領域。
1. 中食供應商、PB食品市場
物流和食品加工業的Kamisalary業務是投資領域的最有力競爭對手。熟食業務模式是從食品超市和藥店接收炸雞和其他熟食生產的外部貿易，其增長顯著，公司的24小時運轉已經持續了一段時間。由於現場零售業存在嚴重的勞動力短缺問題，因此預計對子公司Asahi L&C（從採購食材到製造和物流的全過程）的需求將增加。由於Asahi L&C的Kamisalary工廠僅位於關西地區，因此在東海、九州等地擁有加工功能的企業將成爲M&A的目標。
社交中心想菜菜協會的「第2024版想菜白皮書擴大編輯版-摘要版-」透露，按業態分類，熟菜的2023年市場規模爲32萬億日元，僅次於便利店的34萬億日元，排名第二。在增長率方面（2023年市場價值÷2019年市場價值），食品超市是最高的行業，爲18.9%。
如果換個角度來看，大型零售商的私人品牌商品也是目標市場。在通貨膨脹的背景下，對價格敏感的消費者的需求非常高，因此大型零售商正在努力開發和銷售。根據產業動態統計，2022年食品超市的年度市場規模約爲15萬億日元，如果假設加工食品和熟食的構成比例爲50％（除去生鮮3品和非食品），則大約爲7.5萬億日元。其中，PB食品市場規模約爲1萬億日元（假設PB比例爲16.8%）。
作爲行業的競爭對手，Wa Labei日洋控股公司<2918>、（公共公司）Musashino和其他便利店生產和交付公司在這個行業中扮演着角色，大型零售商的股權系列公司和大型食品生產商的系列公司等，全國各地的許多食品製造商都扮演了角色。
2. 冷凍食品市場
子公司Asahi L&C在阪神Kamisalary工廠還涉足冷凍食品加工，與冷凍食品行業的親和性較高。例如，許多熟菜如焗烤等，最適宜使用冷凍物流來保持質量。（一家）據日本冷凍食品協會公佈的《令和5年（1〜12月）冷凍食品的生產和消費情況（速報）》，2023年國內冷凍食品的生產額約爲7800億日元，同比上期增長2.1％。近年來，超市的冷凍食品銷售額不斷增長，藥店也有銷售，需求得到了穩固，這是由於共同工作的家庭、單身或老年人的增加，以及縮短時間和方便性的需求。
作爲行業的競爭對手，日清<2871>、味の素<2802>、日本菸草工業公司（JT）<2914>、尼斯伊<1332>等大型製造商具有重要存在感，同時中小企業也有很多。日本冷凍食品協會的正會員企業有109家。
3. 糕點市場
該公司於2022年將稻葉花生組成集團，進入了糖果業。一般可分爲巧克力/糖果/口香糖/餅乾/零食糖果/米糕等等分類，其特點是存在多樣化的商品分類，如和洋/常溫、冷櫃、冷凍地區等。根據全日本糖果協會「令和5年糖果的生產數量、生產金額等（估計）」顯示，糖果在2023年的國內生產金額約爲2.67萬億日元，較上一期增長了5.6%。市場規模較大的類別是巧克力和和式糕點，增長率較高的是糖果和零食。此外，該公司目前參與豆類糖果、堅果領域的糖果市場。
作爲該行業的參與者，除了大型企業明治控股公司 <2269>、森永製藥 <2201>、江崎格力 <2206>、卡爾比 <2229>、黛舍雅 <2208>、龜田製藥 <2220>等以外，還有專業領域限定的中型和小型企業在該行業活躍。
4. 農產品、水產品、畜產品的生產、加工市場
農產品、水產品、畜產品的生產與加工市場根據同一公司的業務領域來看屬於上游，之前是關係到採購、採購的領域。由於該公司擁有從供應鏈下游（零售）到製造、物流的所有權，因此，如果農產品、水產品和畜產品生產加工企業組成集團，則可以優化更長的產品供應鏈。例如，近年來氣候變化對農作物收成及旺季時期的影響越來越大，但如果像該公司一樣具備下游供應鏈功能，則可以通過增加或減少上游採購量以及選擇適當的加工和保存方法來削減採購成本和保持質量。根據農林水產部「令和4年度第6產業化綜合調查結果」，2022年農產品和水產品加工的年銷售金額約爲1.19萬億日元（農產品加工約1.1萬億日元，水產品加工約1.8億日元），較上一期增長了6.3%。
作爲該行業的參與者，除了北都 <1379>、東京NS食品（株）等大量企業，還有專攻領域、限定地區的中小型企業存在。
SD Entertainment在健康業務的結構改革和成長戰略方面取得了更高的利潤。Hotta Marumasa由於禮品業務的出售和各項業務的先行投資的影響，因此收入和利潤下降。投資業務的銷售額爲249.53億日元（較上年同期增長1.5%），經營利潤爲13.11億日元（上年同期爲13.08億日元，較上年同期微增長）。
