■事業概要
1. 会社概要
アクセル＜6730＞は遊技機（パチンコ、パチスロ）に搭載される液晶ディスプレイに画像を映し出すグラフィックスLSI（以降、G-LSI）で市場シェアの約50%を握るトップメーカーで、製造は外部に委託し研究開発・販売戦略に特化するファブレスメーカーである。また近年は、遊技機のコンテンツを格納するメモリモジュールの売上高も拡大し、同社の主力製品となっている。子会社のaimRage(株)※で手掛けており業界シェアは約80%とほぼ独占状態となっている。その他の製品では、パチンコ・パチスロ機向けのLEDドライバのほか、医療機器や産業機器などの組込み機器向けG-LSIの開発・販売を行っている。
※2020年11月に、遊技機向け次世代メモリの開発販売を目的に富士通デバイス(株)（現、NVデバイス(株)）と合弁で設立し、2022年3月期から連結対象子会社に加えている（出資比率85%）。
また、遊技機向けG-LSIの開発で蓄積してきた開発力を生かして、AIソリューション等の新たな事業領域へ展開すべく、2019年5月にax(株)を子会社として設立した（出資比率87.7%）。axでは同年6月にソフトウェア開発を行うbitcraft(株)、同年8月に画像認識・処理技術の開発を行うモーションポートレート(株)を完全子会社化し、のちに吸収合併している。（bitcraftは同年10月、モーションポートレートは2020年12月）。なお、2024年3月期末の連結従業員数は、前期末比2名増の128名、うち単体は2名増の97名となっている。
2. 事業セグメント
(1) LSI開発販売関連
「LSI開発販売関連」セグメントでは、遊技機向けG-LSIのほか、メモリモジュールやLEDドライバ等周辺デバイスの開発販売を行っており、2024年3月期の売上高構成比で96.4%を占める。同社の遊技機向けG-LSIの特徴は、比較的廉価なCPUとの組み合わせでも高精細な描画表示を実現する能力を有していることにある。また、画像ロムに格納された圧縮画像データを瞬時に伸長して高速表示するほか、多彩な演出を可能とする各種エフェクト機能も搭載している。遊技機向けG-LSIについては、このような特定用途に特化した技術が必要となるだけでなく、設計プロセスの微細化、回路規模の大型化により研究開発費が増大する傾向にあるため参入障壁が高くなっている。競合企業としてはヤマハ＜7951＞、ディジタルメディアプロフェッショナル＜3652＞等が挙げられる。
なお、遊技機向けのG-LSI、メモリモジュールは、リユース（再使用）品が一定規模で使われており、機器の出荷台数とこれら半導体の需要が必ずしも連動しない点には留意する必要がある。これは遊技機に搭載される部材が複数回の繰り返し利用にも耐えられる品質となっていることに加えて、遊技機メーカーがコスト削減や環境問題対応のためにリユース品を使う動きが広まったことが背景にある。遊技機メーカーはリサイクル業者を介してパチンコホールから部材を回収して再利用している。リユース率は遊技機メーカーのコスト削減施策の動向や半導体の世代交代の影響を受けるが、G-LSIについては年間需要のおよそ2〜4割、メモリモジュールは1〜3割がリユース品になっていると推定される。
同社はファブレスメーカーのため、半導体の製造に関してはすべて外部に委託している。G-LSIについては「AG5」まで国内半導体メーカーをメインに製造委託してきたが、「AG6」は最先端の微細回路技術を低コストで量産可能な海外大手ファンドリーメーカーに製造委託している。このため、「AG6」の仕入れについては為替変動の影響を受けることになる。2022年以降、為替の円安進行が続き仕入コスト高要因となっているが、一部為替の予約を実施しているほか、仕入価格の上昇に伴う価格調整も一部実施しており、コスト高に対応している。2024年3月期の主要顧客別売上構成比では、緑屋電気(株)が51.2%、加賀FEI(株)が27.6%、加賀電子＜8154＞が12.4%となっており、3社で90%を超える比率となっている。
なお、同社は研究開発型のファブレスメーカーであるため、売上高に占める研究開発費率が高いという特徴が2019年3月期まであったが、2020年3月期以降は研究開発費も年間15億円前後の水準で落ち着き、売上高比率も2024年3月期は9.0%を10%を下回る水準まで低下した。主因は「AG6」の開発費がピークとなった2019年3月期以降、次世代G-LSIの開発がスタートしていないことによる。「AG5」から「AG6」への移行スピードが従来よりも緩やかなペースとなっているためだ。「AG5」に対して「AG6」は高性能ではあるが、消費電力が高いことや高価格であることが市場環境と相まってネックとなっているようだ。このため、同社は2025年3月期から設計を見直し低消費電力化とシステムコストの低価格化を実現した「AG6」の後継品の販売を開始する予定となっている。本格販売は2026年3月期からとなり、同製品の投入によって移行スピードも加速するものと予想される。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■業務概要
1. 公司資料
Accel＜6730＞是遊戲機（彈球、賭博）市場的頂尖製造商, 憑藉可以在液晶顯示屏上投射圖像的G-LSI市場佔有率達到了約50％, 其製造業務外包給其他公司, 成立的時候就是一家無廠商的製造商。此外, 近年來, 存儲遊戲機內容的內存模塊的銷售額也在擴大，成爲同公司的主力產品。附屬子公司aimRage(株)※負責此業務，行業佔有率約爲80%。在其他產品方面，公司還開發銷售針對彈球・賭博機的LED驅動、嵌入式設備用G-LSI等組件，也包括醫療設備和工業設備。
※2020年11月，爲了開發銷售適用於遊戲機的下一代存儲器，公司與富士通設備(株)（現在的NV設備(株)）成立了合資企業，並從2022年3月年度開始成爲連結對象子公司（出資比例85%）。
因爲通過開發遊戲機用G-LSI積累的技術力量，所以推出了AI解決方案等新的業務領域，於是在2019年5月成立了成爲子公司的ax(株)（出資比例87.7%）。ax於同年6月成爲軟件開發bitcraft(株)的完全子公司，8月成爲圖像識別・處理技術開發公司MotionPortrait(株)的完全子公司，之後合併。（bitcraft在同年10月合併，MotionPortrait在2020年12月合併）。值得注意的是，截至2024年3月末，該公司的全球員工總數爲比前期末增加了2人的128人，單體合計爲比前期末增加2人的97人。
2. 業務細分
（1）LSI開發銷售相關
在「LSI開發銷售相關」業務細分中，除遊戲機用G-LSI以外，還開發銷售內存模塊和LED驅動等周邊設備，佔2024年3月期的銷售額構成比96.4%。該公司遊戲機用G-LSI的特點是，在與比較便宜的CPU組合使用時也具有實現高精度繪畫顯示的能力。此外，其具備將存儲在圖像ROM中的壓縮圖像數據在瞬間擴充並快速顯示，以及搭載各種多樣化效果功能，也可以實現多種效果。遊戲機用G-LSI需要特化的技術，並且隨着設計過程的微觀化以及電路規模的擴大，研究開發費用也需要增加，因此參與門檻是很高的。競爭對手包括耶馬哈＜7951＞、數字媒體專業人員＜3652＞等。
此外，請注意，遊戲機用G-LSI和內存模塊已在規定的規模內再利用，而不會隨着設備的發貨數量和這些半導體的需求而同步增長。這是因爲遊戲機內使用的配件已經成爲了可以經受多次重複使用的品質，並且遊戲機製造商因成本削減和環境問題而使用再利用品的趨勢已經加速。遊戲機製造商通過回收樂園的配件來再利用，從而用品。遊戲機內部件的再利用率會受到遊戲機製造商成本削減政策的動向以及半導體的世代更替的影響，但是對於G-LSI而言，估計年需求的大約2〜4成是再利用品，而內存模塊則是1〜3成。
由於是無廠商製造商，公司所有半導體制造都已委託給外部公司。至於遊戲機用G-LSI，則以國內半導體制造商爲主進行生產委託至「AG5」，但AG6則已向可以在低成本下進行大規模製造最先進微細化電路技術的海外大型已上市半導體制造公司委託生產。因此，將會受到炒匯變動的影響，要看AG6的採購能夠靈活應變。自2022年以來，由於匯率不斷轉弱，導致採購成本上升，但公司已經開始執行部分外匯預訂，並實行價格調整以應對成本的上升。2024年3月期間的主要客戶的銷售額構成比是，緑屋電気(株)佔51.2％，加賀FEI(株)佔27.6％，加賀電子＜8154＞佔12.4％，3家公司總計超過了90％。
另外，由於該公司是研發型無廠商，因此到2019財年爲止，研發費用在營業收入中所佔的比率很高，但2020財年後，研發費用穩定在每年約15億日元的水平，營業收入比率也下降到2024財年低於10%的水平。主要原因是自2019年財年以來，"AG6"的開發成本達到了頂峯，而下一代G-LSI的開發尚未開始。"AG5"到"AG6"的轉移速度比以往更緩慢。儘管"AG6"性能高，但消耗電力多且價格昂貴，這成爲市場環境和瓶頸。因此，該公司計劃在2025財年開始銷售低功耗和低成本系統的"AG6"的後繼產品，並於2026年開始實現全面銷售。預計，該產品的推出將加速轉移速度。
（撰寫：FISCO客座分析師佐藤讓）
