2025年に国際オリンピック委員会とサウジアラビアオリンピック委員会が協力して初めてのeスポーツオリンピックを開催することを発表したのは、今年の7月12日のことです。ゲームが入れるという認識が世界中で広がる一方で、わずか数年で、サウジとその北アフリカ地域は、世界が注目するeスポーツとゲームのオアシスになっています。この市場機会によって、中東北アフリカを深く掘り下げている雅楽科技はこのタイミングを利用して、持続的に低下する株価から脱出する可能性があります。

しかし、この業績は投資家たちから積極的な反響を引き出すわけではありません。財務報告書が発表された後、Yallaの株価は当日1.55%下落し、最終的に3.77ドルの株価に定着しました。

「金主」が流出し、コスト増加

現在、Yallaの株価は多くの投資家を嘆かせています。実際、2020年9月に米国株市場に上場してから、中東地域のインスタントメッセージとモバイルゲーム事業における成長の良好な状況により投資家から支持を受け、株価は最初の9.75ドルから2021年2月11日の最高値である41.35ドルまで上昇し、324.1%に達しました。 ​Yallaは中東では高い評価を得ています。

しかしその後、株価は半値になり、わずか1か月で17.7ドルまで急落しました。その後の2022年には、Yallaの株価は47.92%下落し、初めての最高値から92.9%も下落しました。社交やゲーム事業の活況によって2023年に上昇し、一年間で75.14%も上昇しました。しかし、2024年には、低基数業績がなくなったため、Yallaの業績は市場予想を下回る結果になりました。今年の初めから、同社の株価は38.50%下落しています。

Yallaの上場以来、市場のムードは株価の急激な変動に反映され、投資家がYallaの将来の評価に不確実性を感じさせています。その根本的な原因は、Yallaが「中東の小さな腾讯」として期待されるほど当地市場で成長していないことにあります。

今回のQ2決算発表をみると、YallaがQ2四半期に達成した成長は市場予想を大きく上回っています。というのも、2022年にはじまった中東で最も重要な「断食月」が3月11日にはじまったからです。一方で、2023年の断食月は3月23日に始まっています。この伝統的な祭りの影響を受けて、地元の社交娯楽が一定程度影響を受けることになります。断食月がさらに早く始まったため、YallaはQ2四半期における収益性の影響を軽減し、業績が市場予想を大きく上回る来期利益と収益成長を実現しました。

重要な運営データをもとにすると、現在のYalla科技の運営データを考慮すると、MAUの増加率と比較して、支払い利用者の全体的な増加率は低下しています。これはQ2四半期において、Yallaが支払い利用者の変換率を改善することを目的とした市場戦略を追求しており、利用者の支払い率を向上して収益水準を向上させようとしていることを示しています。このため、支払い利用者の減少率が2桁に達しているという状況下でも、収益は引き続き正成長を遂げることができます。

販売量管理から見ると、通常、中東北アフリカのゲーム企業は、断食月などの要因により、Q2四半期では安定した業績成長を維持するために、販売促進と買い付けを行いますが、Yallaも例外ではありません。ただし、当期の営業費は8492万ドルで、前年同期比で31.4%低下し、マーケティング費用の総売り上げ比率も、去年同期の15.6％から現在の10.5％まで下落しました。さらに、当期の管理費や研究開発費もそれぞれ前年同期比で5.5％と1.6％減少しています。

現在の運営データをもとにすると、MAU数量の増加率に比べ、支払い利用者の全体的な増加率が低下しているため、YallaがQ2四半期においては、支払い利用者の変換率を改善することを目的とした市場戦略を追求しています。一方で、支払い利用者の減少率が2桁に達しているという状況下でも、収益は引き続き正成長を遂げることができます。

通常、中東北アフリカのゲーム企業は、断食月などの要因により、Q2四半期では安定した業績成長を維持するために、販売促進と買い付けを行いますが、Yallaも例外ではありません。ただし、当期の営業費は8492万ドルで、前年同期比で31.4%低下し、マーケティング費用の総売り上げ比率も、去年同期の15.6％から現在の10.5％まで下落しました。さらに、当期の管理費や研究開発費もそれぞれ前年同期比で5.5％と1.6％減少しています。

中東北アフリカのソーシャル・ゲーム市場はますます激しくなっており、抑制的なコスト制御と市場の買い付け戦略は、ヤッラーがこの四半期に「収益を保つ」という目的を追求するからです。事実、強力なコスト制御戦略を活用することで、ヤッラーは売上高の10.9％増に対して3140万ドルを達成し、細かい数字の成長率です。

「中東のテンセント」は成功するか？

前述のように、ヤッラーはかつて「中東の小さなテンセント」と称されていました。その理由は、「ソーシャル+ゲーム」の戦略であり、当時のテンセントの発展とよく似ています。当時、市場は中東北アフリカ地域のソーシャル・ゲーム市場が拡大し続ける限り、ヤッラーが線形成長するだけで「中東版テンセント」になることが期待されました。

市場は予想通り、4年経っても中東北アフリカ市場は急成長しており、市場競争によってヤッラーの線形成長の夢が打ち砕かれたようです。

Q2の財務報告会でヤッラーのCEOである楊濤氏は、「昨年末から、私たちは地元の優良パートナーとグローバルパートナーと協力して、多数の中東と北アフリカでYalla Ludoのオンラインおよびオフラインのトーナメントを開催し、数百万人のゲーマーを魅了しました。」と述べています。eスポーツに向かうは、今年上半期におけるYallaの重要な動向です。サウジアラビアでeスポーツオリンピックを開催するなど、業種の動向と組み合わせると、明確な風向きを持ちます。

市場の状況から見ると、市場分析会社niko partnersの最新レポートによると、2023年にはアジア、中東、北アフリカ(mena)のゲーム市場規模は855億ドルに達し、4.6％増加する見込みです。同社は2027年までに、MENA-3の収益は26.5億ドルに増加し、年平均成長率(CAGR)は8.2％になると予想しています。 2023年に、プレーヤー数は6840万人に達し、2.9％増加する見込みです。2027年までに、7960万人に達する見込みで、年平均成長率は3.7％になると予想されています。

市場競争に関しては、腾讯、miHoYo、Lilithなどの巨大企業が参入する中、中東のゲーム市場のカテゴリーはより豊富になり、中国のゲームがサウジアラビアのApp Storeのトップ10に8つの席を占めていることは、中国のゲーム産業の競争力を示すばかりでなく、中東北アフリカ地域に展開しているヤッラーなどの企業に対しても巨大な競争圧力をかけています。

ヤッラーにとって、地元のeスポーツの発展に合わせて、自社製品をより広い市場に拡大するために、eスポーツの道を通じて投資することは、実現可能な戦略だと言えます。

政策面からは、アラブ首長国連邦とサウジアラビアは、地域のeスポーツ産業の発展を促進するために先頭に立っています。UAEの「2033年のデュバイのeスポーツブループリント」は、デュバイの王太子の指導のもと、明確な目標を掲げています。2033年までに、デュバイを世界のトップ10のeスポーツ都市の1つに位置付け、3万件の新しい雇用を創出し、直接的にGDPに10億ドルを貢献させ、巨大な経済転換の計画を示しています。

サウジ公共投資ファンドは、Savvy Gaming Groupを設立し、NEOM市内に世界最大のゲーム開発センターを建設する計画を立てています。

市場面から見ると、アジア、中東、北アフリカ地域は、世界のeスポーツ市場の5割以上を占め、自彊数は3.77億人以上の活動的なゲーマーを抱えます。

その分野の同僚がまだ地元のゲーム市場で土地を奪い合っている一方で、ヤッラーは既にeスポーツ分野での先発優位性を獲得しています。将来において地元のeスポーツ市場で立ち上がることができれば、この「中東の小さなテンセント」は再び成功する可能性があります。