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利率陡峭下行、股市大幅下跌,1990年代的日本保险后续如何了?

华尔街见闻 ·  08/18 06:56

申万表示,利差损风险化解后,日本人身险公司在低利率时代依然实现三差的持续正向贡献,对比来看,压降负债成本为中国化解利差损风险的主要手段;其中,调降预定利率为压降新增负债成本的核心抓手。

低利率时代,人身险公司经营面临挑战,“化风险”为保险行业的核心议题,利差损风险则是“化风险”的重中之重。

申万宏源证券在8月16日的报告中,分析了日本利差损风险化解方案,并对比中国和日本保险处境差异分析可参考性。

申万报告指出,日本化解利差损风险的主要手段包括:1)调降预定利率(核心);2)优化产品结构(核心);3)提升境外资产配置(核心);4)拉长政府债久期;5)压降运营成本;6)降低股票配置。

值得一提的是,利差损风险化解后,日本人身险公司在低利率时代依然实现三差的持续正向贡献。在此过程中,险企结合老龄化趋势下客户需求的变化,推动产品结构向保障类倾斜,进一步巩固死费差对利润的正向贡献。

日本人身险公司经历哪些挑战?

上个世纪90年代初,日本经济泡沫破裂,GDP增速显著下行,日本迈入低利率时期,保险公司在资产端、负债端和企业经营方面均面临压力。

申万指出:

资产端方面:

1)投资承压:长端利率陡峭下行、股市大幅下跌、美元资产快速贬值,收益率中枢显著下降;

2)存量资产风险暴露:贷款不良率提升、地产价格大幅下降,进一步拖累投资表现。

负债端方面,

1)保费增速走弱,户均保单数、缴费金额及保额持续下滑;

2)保单质量显著下降;

3)避险情绪提升,客户需求变迁,

企业经营方面,

1)利差损风险暴露,利润大幅下滑,

2)8家人身险公司破产,并购重组成为人身险行业主旋律。

日本如何化解利差损风险?

日本化解利差损风险的主要手段包括:1)调降预定利率(核心);2)优化产品结构(核心);3)提升境外资产配置(核心);4)拉长政府债久期;5)压降运营成本;6)降低股票配置。

申万证券指出,

日本人身险公司资产配置结构大幅调整,海外证券占比显著提升。日本人身险行业扩大了海外投资的比重,借助海外高息资产弥补本土高收益资产的匮乏。1990年日本人身险投资中境外证券占比13.07%,2021年占比升至26.57%,2022年占比阶段性回落至23.8%。

海外证券配置持续贡献超额收益。2009-2022年,日本人身险一般账户投资收益率均值为2.12%,同期海外证券投资收益率均值为3.33%,高于一般账户1.21pct;仅2017年、2019年海外证券收益率低于一般账户0.40pct、0.26pct,其余年份均贡献明显超额收益。

而负债端核心抓手则是,调降预定利率+优化产品结构:

持续优化产品结构,提升保障类产品及利率敏感型产品占比。人口老龄化趋势下,死亡保险需求下降,医疗保障需求持续上升。日本健康险产品驱动了保费增长,业务占比由1985年的8%升至2015年的34%。

产品结构变化影响下,死差益部分抵消利差损。1990年到2000年初,日本人身险行业的死差收益占三差总收益的比例提升17pct(人身险公司在设计产品时采用了更加保守的生命表,死差益更高,价值率是死亡保险的2-3倍)。

此外,日本

值得一提的是,

走出利差损危机后,日本人身险公司在低利率环境下依然实现三差的持续正向贡献。日本人身险公司将死差和费差作为利润的主要来源,通过提升保障型产品的占比优化利润结构,提高整个行业的财务稳定性和盈利能力,长期低利率环境下依然的稳定的盈利水平;

客户需求变化+险企优化利润结构影响下,构建以保障类产品为主的产品结构;

声明:本内容仅用作提供资讯及教育之目的,不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。 更多信息
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