金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，李寧(02331)1H24收入同比增長2.3%，主要是專業渠道羽毛球批發收入大幅增長所驅動。扣除專業渠道增長，1H24收入預計同比下滑低單位數，與整體零售流水錶現一致。毛利率同比擴張1.6ppt，主要原因是電商渠道與直營渠道零售折扣的同比改善。但在流水持續疲弱的情況下，零售折扣改善的持續性存在不確定性。1H24渠道庫存同比增長中單位數，庫銷比環比上升0.3ppt至3.9個月，庫存中新品佔比同比下降4ppt，表明庫齡結構同比惡化。1H24經銷商庫銷比爲4個多月，高於李寧歷史水平。
該行續指，公司1H24整體批發收入同比下滑3%，而不包括專業渠道的批發收入下滑高單位數(與批發流水一致)。1H24線下新品的流水同比下滑中單位數，與線下整體流水下降幅度一致。該行認爲，在新品表現較爲疲弱的情況下，李寧短期渠道庫存與庫齡結構的趨勢令該行有所擔憂。
該行表示，儘管李寧積極通過拓寬產品價格帶來滿足不同層級消費者的需求，但對銷售的幫助尚不明朗。考慮到李寧短期業績依然面臨壓力，品牌趨勢尚待扭轉，該行仍需等待更多證據來支撐更樂觀的股價預期。基於較弱的市場情緒，該行下調目標價至14.5港元(11倍的未來12個月滾動P/E)並維持「持有」評級。