金吾財訊 | 招銀國際表示，李寧(02331)上半年銷售同比增長2%，符合市場預期，利潤同比下降8%，好於招銀國際/市場預期約7%/17%，主要是毛利率提升和股息派發好於預期，不過由於渠道組合變化，經營利潤率略有下降。當中線上的銷售增長最快，直營零售表現優於批發。
該行指，儘管李寧下調了24年業績指引，但該行認爲風險和壓力依然存在。由於復甦率仍然在轉差和新增性價比產品的策略效果一般，該行也把24年3季度和4季度的零售流水增長預期下調。而且因爲公司的目標是健康和穩健的經營，在24年底，仍然希望庫銷比維持在4倍左右，所以該行認爲有潛在增加零售折扣的風險，以及訂貨會訂單調整的風險。另外，由於不利的渠道組合（批發業務增長較差，但經營利潤率最高），租金支出改善有限（因爲李寧在21和22年簽下了相當優惠的租約），以及相對固定的運營費用，展望24年下半年，經營利潤率仍然令人擔憂。
儘管存在這些短期的擔憂，但從長期來看，李寧的價值仍然具有吸引力，尤其是考慮到其僅爲5-6倍的24年預測市盈率（剔除約170億元人民幣的現金，以及約20到30億元人民幣的房地產資產後）。維持「買入」評級，但目標價由22.17港元下調至16.18港元，基於12倍24年預測市盈率，現價在10倍。