德邦证券股份有限公司陈蓉芳近期对格科微进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：24H1营收净利实现双增，临港工厂显著增收提效》，本报告对格科微给出买入评级，当前股价为10.68元。
格科微(688728)
投资要点
事件：8月15日晚，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收27.90亿元，同比增长42.94%，实现归母净利0.78亿元，同比增长439.42%，实现息税折旧摊销前净利润（EBITDA）6.88亿元。
2024年上半年13M以上产品上半年收入超6亿元，手机CIS业务显著成长。
24Q2单季度来看，公司实现营收15.01亿元，同比增长36.58%，环比增长16.45%，归母净利润0.47亿元，同比减少55.51%，环比增长56.67%。营收方面，公司上半年实现营收增长主要原因为消费市场复苏，高像素芯片产品出货量增加。分业务来说，公司上半年手机CMOS图像传感器实现营收15.64亿元，非手机CMOS图像传感器实现营收6.42亿元，显示驱动业务实现营收5.84亿元。CMOS图像传感器业务整体实现营收同比增长62.51%，其中1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元（未经审计），显示驱动芯片则同比下降1.61%。盈利能力方面来说，2024年上半年公司销售毛利率为24.53%，销售净利率为2.78%，24Q2单季度销售毛利率23.91%，销售净利率3.15%，单季度销售毛利率同比减少8.05pct，单季度销售净利率同比减少6.53pct，单季度销售毛利率环比减少1.35pct，单季度销售净利率环比增加0.81pct。
13-32M手机CIS全线量产，格科半导体获16949认证。（1）手机CIS：公司已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。手机客户对公司中高像素产品认可度不断提高，公司在安卓品牌手机主力出货机型的份额亦逐步提升。公司的3200万像素图像传感器GC32E2已在OPPO Reno12海外版首发搭载。（2）非手机CIS：格科半导体取得了IATF16949认证，为公司进入汽车前装市场奠定坚实基础，适用汽车前装的CMOS图像传感器产品，预计下半年实现客户端送测。（3）显示驱动：公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，预计2024年下半年开始将陆续推出基于可穿戴设备、智能手机的AMOLED产品。未来AMOLED显示驱动IC也将成为公司的重要增长点。
临港工厂实现营收大幅增长与盈利减亏，为公司研发成果产业化加速。2023年12月22日，格科微临港工厂正式投产。2023年上半年，临港工厂仅实现营收2.25亿元，净亏损2.25亿元，今年上半年，临港工厂实现营收12.77亿元，净亏损缩减至0.65亿元，随着临港工厂的产能持续爬坡以及公司13M及以上高规格产品的批量生产，临港工厂有望成长为公司长期增长动力之源。
投资建议：我们看好公司CIS芯片发力高端化的潜力，以及自有晶圆厂带来的核心竞争力，预计公司24-26年实现收入65.50/80.05/97.57亿元，实现归母净利润2.42/5.23/6.62亿元，以8月16日市值对应PE分别为115/53/42倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，公司研发进程不及预期，上游环节涨价风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王恬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为97.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。
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