シティグループは、「現在、ヘッジファンドは新興市場に賭けるために日本円ではなく米ドルを借りているため、アービトラージ取引が復活している」と述べています。

投資家は、米国連邦準備制度理事会の今年の利下げが75ベーシスポイント以上になる可能性が大きいと、現在大幅に押し上げられていると報道されています。日本銀行が7月に利上げしたことも追加され、これまで利用されていた日本の低い借入コストを利用して日本円を借り、米国の強力な経済成長に投資するというアービトラージ取引モデルが破壊されたと分析されています。

シティグループのグローバル外国為替量化投資ソリューション責任者、Kristjan Kasikov氏は「市場が利下げを予想する環境で、ドルのポジションが弱気になることが見られ、逆にリスク資産を買うことが多くなっている」と語っています。

市場分析によると、今月初めには、グローバル経済の低迷、アービトラージ取引の打撃がありましたが、現在の状況は、アービトラージ取引のモデルが変わったことを示しています。

アービトラージ取引では、投資家は低利回りの通貨を借りて、その資金を高利回りのリスク資産に投資します。最近数年間、日本銀行のゼロ金利政策のため、日本円は資金調達に最も人気のある通貨でしたが、この戦略は過去40年間、日本の政府や金融機関による一般的な操作でした。

Kasikov氏によると、今後、米国と日本の間で利率格差が生じることが予想されるため、この戦略を使用するヘッジファンドは資金調達通貨として日本円ではなく米ドルを選択することになります。

米ドルは3月から最低水準に留まっており、8月5日以降、ヘッジファンドは、ブラジルレアルやトルコリラを含む新興市場通貨を買うことを利用しています。

2024年上半期には、トレーダーが利下げに関する予想を減らすと、ドルは着実に上昇すると予想されます。報道されたデータによると、2021年1月から6月までの間に、日本円の将来価格について期待を持たない立場を取ってきたヘッジファンドが、日本銀行の利上げが利率政策の歴史的転換を示すことを示唆して、積極的な態度を取り始めました。

Kasikov氏は、「シティのヘッジファンドの顧客は、8月に相当量の外国為替取引を行い、最近の取引高は過去最高水準に位置しています。」と述べています。一方、アセットマネジメントの顧客の取引量は通常よりも低くなっています。

ただし、シティは、グローバルアービトラージ取引が短期的に好調を維持すると予想しています。しかし、米国大統領選挙を巡る混乱が市場を大きく揺るがす可能性があるため、Kasikov氏は、市場の波乱が再び高まることを危惧しています。

商品先物取引委員会（CFTC）の報道によると、2021年以来、日本円を売りたい立場にあったヘッジファンドが期先市場やオプション市場で活動し始めています。日本銀行の利上げ策が利率政策の歴史的転換を示すことが分かり、立場が変わったとみられています。

Kasikov氏は、「今年8月には、シティのヘッジファンドの外国為替取引の活動が異常に活発で、最近では、過去最高のレベルに達しています。」と述べています。一方で、アセットマネジメントの顧客の取引量は通常よりも低くなっています。

ただし、シティは、グローバルアービトラージ取引が短期的に好調を維持すると予想しています。しかし、米国大統領選挙を巡る混乱が市場を大きく揺るがす可能性があるため、Kasikov氏は、市場の波乱が再び高まることを危惧しています。

「外国為替のアービトラージ取引については、私たちが何度か懸念を表明してきました。米国の選挙や政治的なスケジュールが市場に大きな影響を与える可能性があり、これは不利な影響を与える可能性があります。」とKasikov氏は述べています。