通脹繼續下行+聯儲進行減息前預期管理，金價再度刷新歷史新高。
智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報認爲，總體看，上半年主線是減息交易的折返跑，下半年減息漸行漸近，主線或切爲衰退交易的折返跑，近期資金擾動以及交易節奏的反覆不改金價中期向好趨勢，長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。另外，基本面有支撐，衰退擔憂折返跑帶動銅價反彈，重視權益端配置價值。
金：通脹繼續下行+聯儲進行減息前預期管理，金價再度刷新歷史新高。本週五倫敦金現收盤價2506.84美元/盎司，周漲幅3.1%，再次刷新歷史新高。1）美國CPI繼續下行：美國7月CPI同比2.9%，預期3%，前值 3%；7月核心CPI同比3.2%，預期3.2%，前值3.3%，結構上看：①核心商品通脹環比-0.1%繼續降至-0.3%，同比從-1.8%降至-1.9%，仍主要系二手車跌價拖累，預計後續保持在低位；②住房通脹環比0.2%反彈至0.4%，即6月偏低，7月回補到正常值，同比則從5.2%進一步下行至5.1%；③核心服務通脹環比亦有所反彈，主要系汽車保險環比從0.9%反彈至1.2%，不過健康險環比從0.1%降至-0.4%（這兩項目前對核心服務通脹影響最大，且都爲滯後項）。總體看，美國7月通脹仍處於下行趨勢中，數據進一步指向聯儲9月減息，不過因爲服務通脹堅挺，反而一定程度上緩解了市場的衰退預期，CPI數據公佈後市場從9月減息50bp向25bp回擺。2）聯儲官員對9月減息開始進行明確預期管理：鷹派官員博斯蒂克在8/14還維持着「希望在減息前看到更多數據」的偏中性立場，CPI數據出爐後，8/15則調整措辭爲「放鬆貨幣政策不能遲到，對9月減息持開放態度」，8/15古爾斯比亦表示「當前利率水平非常具有限制性，目前越來越擔心就業風險甚於通脹」，8/15穆薩萊姆表示「通脹和就業風險更平衡、適度減息的機會即將到來」，總體看CPI數據公佈後，聯儲官員已開始對9月減息進行事前溝通，當然更關鍵的是8/23鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的一錘定音（9月FOMC前預期管理最重要的窗口）。總體看，上半年主線是減息交易的折返跑，下半年減息漸行漸近，主線或切爲衰退交易的折返跑，近期資金擾動以及交易節奏的反覆不改金價中期向好趨勢，長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。相關標的：紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峯黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恒邦股份、鵬欣資源等。
銅：基本面有支撐，衰退擔憂折返跑帶動銅價反彈，重視權益端配置價值。1）銅價本週偏強反彈：本週全球最大銅礦Escondida罷工事件提供利多支撐，美國7月CPI數據緩解了衰退預期，倫銅周內反彈4.35%至9177.5美元/噸。2）基本面有支撐，宏觀因素邊際定價銅價：基本面層面，需求改善，下游接貨力度可觀，開工率逐步上行；供應端礦端緊缺格局未改+廢銅收縮的供給壓力將逐步傳導至精銅端。宏觀層面，美國大選對銅價影響尚存不確定性，短期交易邏輯或以宏觀事件驅動爲主，衰退情緒折返則可帶動銅價反彈。3）商品面臨不確定性之下，重視權益端配置價值：軟着陸假設下銅價中樞難以大幅下行，中長期看多邏輯不變，不確定性之下重視權益端配置價值。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。