通脹繼續下行+聯儲進行減息前預期管理,金價再度刷新歷史新高。
智通財經APP獲悉,東北證券發佈研報認爲,總體看,上半年主線是減息交易的折返跑,下半年減息漸行漸近,主線或切爲衰退交易的折返跑,近期資金擾動以及交易節奏的反覆不改金價中期向好趨勢,長期看,全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下,金價配置價值凸顯,繼續看多金價及黃金板塊。另外,基本面有支撐,衰退擔憂折返跑帶動銅價反彈,重視權益端配置價值。
金:通脹繼續下行+聯儲進行減息前預期管理,金價再度刷新歷史新高。本週五倫敦金現收盤價2506.84美元/盎司,周漲幅3.1%,再次刷新歷史新高。1)美國CPI繼續下行:美國7月CPI同比2.9%,預期3%,前值 3%;7月核心CPI同比3.2%,預期3.2%,前值3.3%,結構上看:①核心商品通脹環比-0.1%繼續降至-0.3%,同比從-1.8%降至-1.9%,仍主要系二手車跌價拖累,預計後續保持在低位;②住房通脹環比0.2%反彈至0.4%,即6月偏低,7月回補到正常值,同比則從5.2%進一步下行至5.1%;③核心服務通脹環比亦有所反彈,主要系汽車保險環比從0.9%反彈至1.2%,不過健康險環比從0.1%降至-0.4%(這兩項目前對核心服務通脹影響最大,且都爲滯後項)。總體看,美國7月通脹仍處於下行趨勢中,數據進一步指向聯儲9月減息,不過因爲服務通脹堅挺,反而一定程度上緩解了市場的衰退預期,CPI數據公佈後市場從9月減息50bp向25bp回擺。2)聯儲官員對9月減息開始進行明確預期管理:鷹派官員博斯蒂克在8/14還維持着「希望在減息前看到更多數據」的偏中性立場,CPI數據出爐後,8/15則調整措辭爲「放鬆貨幣政策不能遲到,對9月減息持開放態度」,8/15古爾斯比亦表示「當前利率水平非常具有限制性,目前越來越擔心就業風險甚於通脹」,8/15穆薩萊姆表示「通脹和就業風險更平衡、適度減息的機會即將到來」,總體看CPI數據公佈後,聯儲官員已開始對9月減息進行事前溝通,當然更關鍵的是8/23鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的一錘定音(9月FOMC前預期管理最重要的窗口)。總體看,上半年主線是減息交易的折返跑,下半年減息漸行漸近,主線或切爲衰退交易的折返跑,近期資金擾動以及交易節奏的反覆不改金價中期向好趨勢,長期看,全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下,金價配置價值凸顯,繼續看多金價及黃金板塊。相關標的:紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峯黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恒邦股份、鵬欣資源等。
銅:基本面有支撐,衰退擔憂折返跑帶動銅價反彈,重視權益端配置價值。1)銅價本週偏強反彈:本週全球最大銅礦Escondida罷工事件提供利多支撐,美國7月CPI數據緩解了衰退預期,倫銅周內反彈4.35%至9177.5美元/噸。2)基本面有支撐,宏觀因素邊際定價銅價:基本面層面,需求改善,下游接貨力度可觀,開工率逐步上行;供應端礦端緊缺格局未改+廢銅收縮的供給壓力將逐步傳導至精銅端。宏觀層面,美國大選對銅價影響尚存不確定性,短期交易邏輯或以宏觀事件驅動爲主,衰退情緒折返則可帶動銅價反彈。3)商品面臨不確定性之下,重視權益端配置價值:軟着陸假設下銅價中樞難以大幅下行,中長期看多邏輯不變,不確定性之下重視權益端配置價值。相關標的:紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示:美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。